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事件
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：營(yíng)業(yè)收入為140億元，同比下滑21.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比下滑79.9%；
　　公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告：營(yíng)業(yè)收入為22.0億元，同比下滑22.3%；歸母凈利潤(rùn)為-3.05億元，同比下滑161%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)短期承壓，靜待修復(fù)
　　2022年，受到信創(chuàng)市場(chǎng)周期性調(diào)整、國(guó)際業(yè)務(wù)訂單及收入出現(xiàn)下滑以及大項(xiàng)目招標(biāo)推遲等因素，營(yíng)收受到較大影響；得益于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，新產(chǎn)品、高毛利產(chǎn)品收入占比提升，以及原材料采購(gòu)降本工作成效顯現(xiàn)，公司綜合毛利率為25.2%，同比上升4.31pct；公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)費(fèi)用達(dá)13.2億元，同比增長(zhǎng)5.98%。2023年一季度，由于結(jié)轉(zhuǎn)訂單下降及主要業(yè)務(wù)需求不足、主要聯(lián)營(yíng)企業(yè)減利等影響，收入下降導(dǎo)致公司投資收益同比減少。未來(lái)在“信創(chuàng)+算力”雙重利好下，公司業(yè)績(jī)短期承壓情況或?qū)⒋蠓纳啤?br>　　▌深耕計(jì)算產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品譜系齊全
　　隨著疫后經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)堅(jiān)持橫縱拓深，從黨政領(lǐng)域逐步拓展至金融、交通、能源等關(guān)鍵行業(yè)領(lǐng)域，信創(chuàng)市場(chǎng)潛能將得到進(jìn)一步釋放。公司始終堅(jiān)持自主可控路線，已構(gòu)建從芯片、臺(tái)式機(jī)、筆記本、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)交換設(shè)備到應(yīng)用系統(tǒng)等譜系最全、實(shí)力最強(qiáng)的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品體系。公司于信創(chuàng)進(jìn)程中取得顯著成效，分業(yè)務(wù)看，計(jì)算終端方面，公司信創(chuàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)中央機(jī)關(guān)全覆蓋和進(jìn)入31個(gè)省市政府采購(gòu)目錄，在金融、物流、電力、通信等多個(gè)關(guān)鍵行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售突破；計(jì)算部件方面，高性能服務(wù)器電源業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到70%，位于國(guó)際前三位置；行業(yè)終端方面，三期試點(diǎn)客戶參與率達(dá)90%。隨著信創(chuàng)景氣度逐步復(fù)蘇，公司將憑借自主可控產(chǎn)品體系及信創(chuàng)客戶基礎(chǔ)夯實(shí)龍頭地位。
　　▌圍繞飛騰，布局AI算力領(lǐng)域
　　在AI浪潮下，疊加北京、深圳等城市密集出臺(tái)人工智能相關(guān)政策，催生算力需求全面爆發(fā)。公司持續(xù)深耕通用算力領(lǐng)域，打造基于ARM指令集的飛騰CPU產(chǎn)品。憑借譜系全、性能高、生態(tài)完善以及自主化程度高等特點(diǎn)，飛騰將為從端到云的各類設(shè)備提供核心算力，并與麒麟操作系統(tǒng)構(gòu)建形成PK體系。2020年，公司提出以AI服務(wù)器、AI云、AI邊緣盒子以及AI端邊云聯(lián)動(dòng)等為核心的AI解決方案，并于2021年與百度成功聯(lián)合研制了首款基于“PKS”體系的AI-TF2000飛槳一體機(jī)。公司服務(wù)器產(chǎn)品在機(jī)架式存儲(chǔ)式、塔式等多平臺(tái)完成布局，AI服務(wù)器產(chǎn)品與多家GPU廠商、解決方案公司進(jìn)行適配且已在行業(yè)進(jìn)行應(yīng)用。隨著AI算力需求井噴，或打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為176億元、223億元、285億元，EPS分別為0.15、0.24、0.35元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為90、55、38倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、AI增速不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)品迭代不及預(yù)期。