>> 國金證券-策略謀勢：短期結構指標呈現(xiàn)積極信號-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
艾熊峰 |
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前言：1）當前市場對國內經(jīng)濟基本面弱復蘇基本是市場一致預期，新產(chǎn)業(yè)趨勢和政策將主導市場走向。近期北京、上海、深圳、成都等地方持續(xù)密集出臺相關政策。AI+產(chǎn)業(yè)不僅處在新產(chǎn)品和新技術趨勢中，還有望繼續(xù)享受政策催化帶來的紅利。2）當前A股市場結構指標表現(xiàn)出積極信號，特別是短期量價都開始企穩(wěn)回升。近期A股結束縮量下跌，成交放量，指數(shù)有所企穩(wěn)回升。中期維度來看，風險溢價處在高位，大股東減持規(guī)模相對低位，市場中期存在配置價值。
一、國內整體基本面一致預期，產(chǎn)業(yè)趨勢和政策尤為重要
當前市場對國內經(jīng)濟基本面弱復蘇基本是市場一致預期，新產(chǎn)業(yè)趨勢和政策將主導市場走向。從年初以來的人工智能相關政策看，國內產(chǎn)業(yè)趨勢和產(chǎn)業(yè)政策大方向未變。近期北京、上海、深圳、成都等地方也是持續(xù)密集出臺相關政策，涵蓋了對AI算法、算力、數(shù)據(jù)，以及基礎設施建設、技術落地創(chuàng)新、應用場景打造和企業(yè)團隊扶持等方向。AI+產(chǎn)業(yè)不僅處在新產(chǎn)品和新技術趨勢中，還有望繼續(xù)享受政策催化帶來的紅利。
對于全球市場而言，最重要的無疑還是美聯(lián)儲的政策預期變化。自去年以來，美股表現(xiàn)和美債利率走勢高度相關，兩者都隨著通脹、就業(yè)等高頻數(shù)據(jù)波動而波動。背后反映的是市場對美國經(jīng)濟基本面分歧較大，美聯(lián)儲政策預期成為當前市場核心矛盾。我們此前報告一再強調，美國經(jīng)濟硬著陸風險仍在，越往后經(jīng)濟下行壓力逐步增加，美聯(lián)儲緊縮政策緩和是大勢所趨。接下來6月中旬的議息會議至關重要，無論是最后一次加息落地，還是正式停止加息，對全球風險資產(chǎn)而言都是靴子落地。站在當前時點往后看，全球風險資產(chǎn)處在新一輪反彈當中。
二、當前市場結構指標預示市場位置在哪？
當前A股市場結構指標表現(xiàn)出積極信號，特別是短期量價都開始企穩(wěn)回升。對于短期市場結構而言，量價的趨勢是反映市場情緒的重要指標。具體來說，縮量上漲和放量下跌都是相對消極的信號，分別意味著上漲情緒的終結和下跌情緒的蔓延。近期A股市場并未出現(xiàn)類似量價背離的情景。自5月9日以來，上證綜指呈縮量下跌態(tài)勢，換手率自1.2%回落至0.6%附近。本周成交放量，指數(shù)有所企穩(wěn)回升。這都是市場情緒逐步轉向積極的短期信號。
中期維度來看：1）當前股票風險溢價較高，以過去三年均值水平來看，當前市場風險溢價已經(jīng)處于均值加一倍標準差附近，對應市場投資性價比較高。但需要指出的是，這是一個刻畫市場情緒的中期指標，因為背后的本質邏輯是均值回歸。即使認可用極值來刻畫偏離均值的幅度，而均值回歸的時間是具有很大不確定性的；2）一個更直接的中期指標是大股東增減持，當前減持規(guī)模相對穩(wěn)定，并未放量。在市場企穩(wěn)回升過程中，往往伴隨著大股東減持明顯放量，市場后繼轉向下跌。本輪行情演繹至今大股東增減持相對穩(wěn)定，并未存在明顯的放量，行情依舊處于向上中段。
三、市場觀點：行情更上一層樓，TMT崛起
1）方向：海外緊縮緩和與國內政策紅利驅動后市向上邏輯未變；2）位置：行情剛至中段。從大股東增減持規(guī)模、指數(shù)換手率等市場結構指標來看,當前市場處在上行中段；3）風格：進擊中小成長。經(jīng)濟沒有上行彈性的情況下，中小成長將是超額收益核心主線；4）節(jié)奏：本輪市場類比2019年1-4月和2020年4-7月的短期小牛市行情。但當前市場一致預期并沒有很強，疊加市場賺錢效應不明顯，當前市場行情或相對2019年和2020年的反轉行情節(jié)奏較慢。
四、行業(yè)配置：TMT崛起以及“券商、黃金”
布局產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢共振的機會，以TMT為代表,同時重視券商與貴金屬板塊投資機會。推薦：1）計算機、通信、傳媒、半導體；2）券商、黃金。
風險提示：經(jīng)濟下行超預期、宏觀流動性收縮風險、海外黑天鵝事件
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