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中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩
　　5月LPR利率不變，MLF超量續(xù)作，利率與上月持平；公開市場(chǎng)連續(xù)4個(gè)月收緊；市場(chǎng)短期拆放、回購(gòu)利率中樞有所上移，票據(jù)利率中樞下行，貨幣政策整體以穩(wěn)為主。國(guó)內(nèi)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均有所回落，不過財(cái)新PMI表現(xiàn)較好，表明中小企業(yè)的生存環(huán)境或逐漸轉(zhuǎn)好；規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)下降，企業(yè)去庫(kù)存，表明現(xiàn)在國(guó)內(nèi)或處基欽周期的去庫(kù)存周期；出口同比表現(xiàn)較好，但或因去年低基數(shù)影響；房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，居民信貸再轉(zhuǎn)負(fù)，表明或仍有居民以存款提前還貸，居民購(gòu)房意愿不足。
　　策略建議：
　　整體來看，美國(guó)債務(wù)上限與銀行危機(jī)有所緩解，但就業(yè)市場(chǎng)仍然火爆，通脹頑固，美聯(lián)儲(chǔ)仍有加息空間；歐美制造業(yè)PMI表現(xiàn)不佳，內(nèi)需較弱，進(jìn)口需求或繼續(xù)萎靡；國(guó)內(nèi)人民幣貶值引發(fā)人民幣資產(chǎn)貶值，資本外流引導(dǎo)資產(chǎn)價(jià)格下行，加大拋售人民幣資產(chǎn)的預(yù)期，壓制了中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)中財(cái)產(chǎn)性收入的增量。同時(shí)內(nèi)外反貨幣周期下，國(guó)內(nèi)貨幣政策出臺(tái)受到壓制，貨幣政策空間不足，后續(xù)政策或以結(jié)構(gòu)性與精準(zhǔn)滴灌為主。市場(chǎng)已消化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的事實(shí)，疊加海外風(fēng)險(xiǎn)減弱，6月國(guó)債或震蕩運(yùn)行，若出現(xiàn)明確政策引導(dǎo)，中樞跟隨下行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策寬松超預(yù)期；地緣政治變化