>> 中信證券-匯頂科技(603160)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)承壓，靜待業(yè)務(wù)拐點(diǎn)-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
徐濤,梁楠 |
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公司2022年實(shí)現(xiàn)收入34億元，同比-41%；扣非歸母凈利潤(rùn)-7.5億元，2023Q1實(shí)現(xiàn)收入8.4億元，同比-3.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)-1.57億元，業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎骸Ｕ雇磥?lái)，終端需求或逐步恢復(fù)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)回暖，中長(zhǎng)期看公司聚焦“傳感、計(jì)算、連接、安全”等領(lǐng)域，致力于打造多元業(yè)務(wù)布局的綜合IC設(shè)計(jì)公司。我們預(yù)測(cè)2023/2024/2025年EPS為0.05/0.92/1.05元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
▍2022年業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，四季度大額資產(chǎn)減值擴(kuò)大公司業(yè)績(jī)虧損。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入34億元，同比-41%，扣非歸母凈利潤(rùn)為虧損8.6億元，去年同期為7.2億元。分業(yè)務(wù)看，公司2022年指紋識(shí)別芯片收入同比-55%至15.9億元，觸控芯片同比-20%至9億元，其他芯片（包含IoT、VAS音頻業(yè)務(wù)等）同比-10%至8.2億元。公司利潤(rùn)表現(xiàn)大幅弱于收入表現(xiàn)，主要源于（1）消費(fèi)終端需求弱，公司指紋芯片主業(yè)由于行業(yè)降規(guī)+競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格及盈利能力承壓，毛利率同比-8.3pcts至36.79%；（2）2022年公司庫(kù)存水位較高，全年計(jì)提資產(chǎn)、商譽(yù)等減值達(dá)7.1億元，2021年為0.68億元；（3）研發(fā)端持續(xù)高投入，2022年研發(fā)費(fèi)用雖然同比微降至15.4億元，但研發(fā)費(fèi)用率同比+16pcts至45%。分季度看，公司2022Q1/Q2/Q3/Q4營(yíng)收分別為8.7/9.6/6.9/8.6億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-0.3/-0.5/-1.4/-6.4億元。
▍2023Q1業(yè)績(jī)延續(xù)承壓狀態(tài)，靜待下游需求恢復(fù)以及公司新品迭代。公司2023Q1收入同比-3.5%至8.44億元，扣非歸母凈利潤(rùn)仍為虧損狀態(tài)，為-1.57億元，毛利率仍然處于下行通道，2023Q1為42%，同比-2.3pcts，環(huán)比-5.3pcts，我們認(rèn)為一方面終端市場(chǎng)需求弱導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格及盈利能力承壓。研發(fā)端，公司2023Q1研發(fā)費(fèi)用有所收縮，同比-10%至3.1億元，我們預(yù)計(jì)2023全年研發(fā)費(fèi)用同比降有所收窄。展望后續(xù)，一方面下游終端需求復(fù)蘇有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)回暖，另一方面公司在汽車、IoT相關(guān)的產(chǎn)品線如音頻功放、NFC/安全芯片、無(wú)線連接芯片等有望為公司帶來(lái)增量營(yíng)收。
▍立足生物識(shí)別，打造基于全產(chǎn)品線的綜合型IC設(shè)計(jì)公司。技術(shù)端，公司具備硬件+軟件+算法一體的系統(tǒng)級(jí)解決方案，在模擬、射頻、數(shù)字等方面均有技術(shù)儲(chǔ)備。產(chǎn)品端，公司圍繞“傳感、計(jì)算、連接、安全”四大核心技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行布局，（1）傳感領(lǐng)域：立足指紋識(shí)別產(chǎn)品持續(xù)迭代，并且研發(fā)健康傳感器、新型生物識(shí)別解決方案；（2）觸控領(lǐng)域：基于現(xiàn)有手機(jī)端，持續(xù)向汽車及工業(yè)市場(chǎng)拓展；（3）音頻領(lǐng)域：車載解決方案CarVoice獲得多個(gè)商用項(xiàng)目，客戶涵蓋日產(chǎn)、廣汽、現(xiàn)代、一汽等；（4）安全領(lǐng)域：產(chǎn)品支持各種應(yīng)用包括谷歌Strongbox、數(shù)字貨幣、數(shù)字車鑰匙等，公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示最近產(chǎn)品已經(jīng)送樣，我們預(yù)計(jì)下半年有望量產(chǎn)；（5）無(wú)線連接領(lǐng)域：拓展更廣泛的IoT市場(chǎng)，如大疆手持云臺(tái)、智能跟蹤器等。從下游市場(chǎng)來(lái)看，公司積極開(kāi)拓手機(jī)以外如汽車、IoT等市場(chǎng)，其中汽車市場(chǎng)公司已批量供應(yīng)觸控芯片，構(gòu)建與下游車廠的穩(wěn)定合作關(guān)系，后續(xù)有望加快藍(lán)牙、eSE、NFC、中大功率音頻功放、汽車音頻軟件的導(dǎo)入。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)；公司客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)品單價(jià)及毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易爭(zhēng)端加劇風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資建議：中短期，公司仍然面臨光學(xué)指紋業(yè)務(wù)階段承壓，超薄方案進(jìn)展不及預(yù)期，同時(shí)IoT等新業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；娘L(fēng)險(xiǎn)；中長(zhǎng)期，公司在手機(jī)、可穿戴、汽車、工業(yè)等領(lǐng)均有布局，在模擬、射頻、數(shù)字等方面均有儲(chǔ)備?？紤]到需求承壓，公司端持續(xù)研發(fā)投入擠壓利潤(rùn)，我們下調(diào)公司2023/2024年EPS預(yù)測(cè)至0.05/0.92元（原預(yù)測(cè)為1.12/1.42元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)為1.05元。估值角度，由于公司當(dāng)前處于新老業(yè)務(wù)換擋期，新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)仍需觀察，并且2023年開(kāi)始公司亦逐步控制研發(fā)端投入，導(dǎo)致業(yè)績(jī)具有較大不確定性，進(jìn)而影響其估值水平，故我們暫時(shí)不給予估值及目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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