>> 信達證券-貝泰妮(300957)系列之三：618預(yù)售表現(xiàn)逐步驗證線上改善邏輯，依然看好全年股權(quán)激勵目標(biāo)達成-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
1560KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉嘉仁,周子莘 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主品牌在人員調(diào)整逐漸磨合完畢后，618預(yù)售依然取得優(yōu)異表現(xiàn)。2023年天貓618大促第一波預(yù)售活動已經(jīng)畫上句號，在天貓美妝行業(yè)增速放緩、眾多外資頭部品牌銷售額下滑的背景下，薇諾娜依然維持增長趨勢，根據(jù)青眼數(shù)據(jù)，薇諾娜天貓（5.26-5.30）預(yù)售額同比增長6%（我們預(yù)估青眼數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏低，實際增速有望達10%+），并在5月31日開售4小時取得天貓美妝護膚品牌TOP7的成績；在渠道紅利依舊相對可觀的抖音渠道，薇諾娜（5.26-5.30）取得337%的亮眼增速，于5月31日達到抖音美妝行業(yè)國貨TOP2，并分別取得京東國貨美妝行業(yè)第二名、唯品會美妝行業(yè)第五名的優(yōu)異表現(xiàn)。
我們測算Q2天貓+抖音渠道同比增速有望超20%，增速逐季改善趨勢下依然看好股權(quán)激勵目標(biāo)完成?？紤]到5月26日-30日薇諾娜天貓增速約6%，我們預(yù)估青眼統(tǒng)計數(shù)據(jù)偏低，實際增速有望達10%+，我們假設(shè)①：薇諾娜在天貓渠道618全期增速約為6%-10%；22年全年抖音銷售額/阿里系銷售額之比約為0.21，考慮到22年抖音渠道仍處于逐月增長放量的過程中，我們預(yù)計22年上半年的抖音銷售額/阿里系銷售額之比會較全年偏低，因此假設(shè)②：薇諾娜抖音渠道22年618銷售額約為天貓渠道的1/10；參考5月26日-30日薇諾娜抖音增速約337%，假設(shè)③：薇諾娜在抖音渠道618、以及6月整月增速約為200%。據(jù)此測算2023年薇諾娜天貓+抖音渠道618增速達23.6%-27.3%。由于618大促6月20日結(jié)束，大促作用之下6月末日銷表現(xiàn)或較弱，假設(shè)④：23年6月21日-30日天貓日銷與22年同期水平保持一致。據(jù)此測算2023年Q2天貓+抖音渠道增速約為22-25%?？紤]到線下增速或快于線上、22H2相對低基數(shù)等因素影響，我們預(yù)計Q2有機會實現(xiàn)20%+增長，增速逐季改善的趨勢或可部分得到驗證，公司有望完成23年收入同比增長28%的股權(quán)激勵目標(biāo)。
先前市場擔(dān)憂品牌618新品推廣力度較弱，營銷能力尚有提升空間，但我們除了在數(shù)據(jù)端看到有所改善外，也觀察到公司在延續(xù)學(xué)術(shù)端的嚴(yán)謹(jǐn)性的同時，不斷增加品牌營銷的探索嘗試：
線上下聯(lián)名、快閃活動觸達消費者，多維度提升品牌影響力。5月末薇諾娜官宣與迪士尼合作，推出“迪士尼100周年限定款”的特護霜、特護精華以及特護水乳限定包裝禮盒，有助于在大促期間吸引消費者關(guān)注，同時公司也在線下舉辦了多場快閃活動，使消費者可以在線下直接體驗產(chǎn)品，如：①6月1日-7日在上海長寧區(qū)舉辦的“奇愈研究所”主題快閃活動，場地充滿米奇元素，便于打卡拍照，并且可以免費體驗肌膚檢測與皮膚學(xué)專家一對一面診，使消費者深度理解體驗薇諾娜皮膚學(xué)級專家品牌的定位；②5月末薇諾娜聯(lián)合Morning Lab發(fā)起“夏日向光城市快閃”以及“夏日向光百人露營”活動，通過舉辦當(dāng)前關(guān)注度較高戶外活動（露營、瑜伽、陸沖），對品牌明星產(chǎn)品清透防曬乳進行宣傳推廣，將防曬產(chǎn)品與戶外使用場景深度鏈接，或有助于提升消費者認(rèn)同感。線上聯(lián)名、線下快閃活動無不體現(xiàn)出公司對于產(chǎn)品與品牌的營銷宣傳方式有了更多的思考和探索，在公司較為強勢的學(xué)術(shù)屬性之外，公司通過增強品牌消費屬性、以更加多元的品宣滲透更多的年輕消費者
盈利預(yù)測與投資評級：持續(xù)看好公司作為皮膚學(xué)級護膚品β賽道的龍頭公司，通過穩(wěn)步提升滲透率獲得增長，在主品牌線上天貓渠道逐月改善、抖音渠道高速增長，搭配線下渠道持續(xù)貢獻增量、增速有望逐季改善的情況下，依然看好公司達成全年股權(quán)激勵目標(biāo)，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.44/16.56/21.75億元，分別同比增長18.3%/33.1%/31.3%，對應(yīng)PE分別為32/24/18x，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：線下渠道獲客不及預(yù)期、線上渠道競爭激烈、新產(chǎn)品/新品牌市場反饋不及預(yù)期，假設(shè)數(shù)據(jù)與實際表現(xiàn)存在偏差
|
|
