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核心觀點(diǎn)
　　【1】韓國免稅銷售延續(xù)疲態(tài)，有稅渠道促銷持續(xù)疊加免稅渠道B端和C端價(jià)格均在提升影響韓國免稅銷售，同時(shí)赴韓旅游關(guān)注較低，赴韓游客恢復(fù)程度低于日本等國家，對于韓國免稅銷售也有一定影響?！?】中國中免調(diào)整會員積分權(quán)益，有望提升盈利能力，同時(shí)彰顯公司行業(yè)內(nèi)議價(jià)能力和價(jià)格體系話語權(quán)突出的優(yōu)勢?！?】618購物節(jié)中珀萊雅表現(xiàn)亮眼，天貓618第一階段同比增長超70%，預(yù)售全階段零售額突破5.5億元?！?】景區(qū)接待游客數(shù)量快速恢復(fù)：前五個(gè)月，峨眉山景區(qū)累計(jì)接待游客同比2019年增長53%。長白山景區(qū)累計(jì)接待游客同比2019年增長5.4%。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　本周（5.26-6.2）中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅分別為-0.2%、1.44%，相對上證綜指，分別跑輸0.74pct、跑贏0.9pct，相對滬深300分別跑輸0.48pct、跑贏1.16pct，在中信一級行業(yè)中排名第21、11。
　　板塊表現(xiàn)：
　　社服：景區(qū)板塊漲跌幅第一（+6.34%），出境游>酒店>餐飲>免稅，漲跌幅分別為+6.33%、+2.57%、+1.18%、-5.28%。
　　商貿(mào)零售：電商及服務(wù)板塊漲跌幅第一（+3.16%），專業(yè)市場經(jīng)營>貿(mào)易>專營連鎖>一般零售，漲跌幅分別為+2.58%、+1.47%、+1.25%、+0.61%。
　　板塊跟蹤：
　　酒店：華住集團(tuán)2023年第一季度營業(yè)額162億元，同比增長71.3%；收入45億元，同比增長67.1%；歸母凈利潤9.9億元，去年同期虧損6.3億元。
　　免稅：1、韓國免稅外國游客4月銷售額為7.31億美元，同比19年49.7%，環(huán)比-7.1%，整體市場4月總銷售額8.89億美元，同比19年49.1%；2、中免集團(tuán)將于6月8日調(diào)整會員權(quán)益，積分將調(diào)整為100元積1分，1分抵1元。
　　旅游：1、攜程暑期團(tuán)隊(duì)游訂單同比大漲20倍，且2023年以來年輕群體報(bào)名團(tuán)隊(duì)游的趨勢上漲。2、截至5月30日，峨眉山景區(qū)全年累計(jì)接待游客248萬人次，同比2019年增長53%。3、截至5月31日，2023年長白山景區(qū)累計(jì)接待游客37.22萬人次，同比2022年增長857.42%；同比2019年增長5.4%。
　　美護(hù)：618美妝“開門紅”榜單出爐，從行業(yè)整體來看，第一階段的TOP3依然由國際大牌所占領(lǐng)，TOP20里，珀萊雅、薇諾娜、可復(fù)美、覓光四個(gè)國貨品牌入榜。其中珀萊雅表現(xiàn)亮眼，天貓618第一階段同比增長超70%，預(yù)售全階段零售額突破5.5億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、離島免稅客單價(jià)、滲透率、品牌數(shù)量提升可能的不及預(yù)期。
　　2、酒店行業(yè)在過去幾年中明確供給出清，但物業(yè)和加盟商的爭取依舊激烈，頭部企業(yè)如果簽約和儲備門店數(shù)量增速不足以支撐后續(xù)展店，也會在成長屬性上受到極大壓制。
　　3、行業(yè)競爭加?。毫闶燮髽I(yè)一方面面臨同業(yè)間競爭，另一方面面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭。互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借其資金和體量優(yōu)勢，在某一細(xì)分賽道的加碼布局會導(dǎo)致競爭加劇。
　　4、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；企業(yè)渠道擴(kuò)張中面臨諸多不確定因素，有可能導(dǎo)致擴(kuò)張進(jìn)不及預(yù)期。
　　5、居民邊際消費(fèi)傾向下降：在外部沖擊下，居民消費(fèi)支出可能更加保守，導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向下滑。