>> 東北證券-建筑裝飾行業(yè)深度報告：重視基建央企中特估機遇-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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| 2110KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王小勇 |
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預(yù)計基建投資仍將保持高增。我國2022年廣義基建投資完成額同比增長11.5%，狹義基建同比增長9.4%；2023年1~4月廣義基建同比增長9.8%，狹義基建同比增長8.5%。我們預(yù)計2023年作為貫徹二十大精神的開局之年，穩(wěn)增長政策力度仍將持續(xù)，尤其在出口、消費、地產(chǎn)投資等領(lǐng)域貢獻有限情境下，基建投資作為重要抓手預(yù)將保持高景氣。
一帶一路十周年催生國際合作新秩序。過去十年我國在沿線國家承包工程新簽訂單、實現(xiàn)營收超過對外工程總額的一半，2023年適逢新一帶一路建設(shè)十周年，預(yù)將舉辦第三屆國際合作高峰論壇，加強與沿線國家經(jīng)貿(mào)合作。開年至今，我國已經(jīng)成功斡旋沙特伊朗恢復(fù)外交，推動中吉烏鐵路等標志性項目取得實質(zhì)進展，未來有望在一帶一路地區(qū)發(fā)揮更大的經(jīng)濟影響力，基建央企海外業(yè)務(wù)前景可期。
股權(quán)財政重要性提升。房地產(chǎn)行業(yè)進入下行周期，土地財政收入貢獻下降，2022年全國成交土地出讓金5.5萬億元，同比下降27.2%。同年，國有企業(yè)營業(yè)總收入82.6萬億元，利潤總額4.3萬億元，利潤總額占營業(yè)總收入比重處于歷史相對低位。我們認為公用品市場目前普遍存在壟斷低價現(xiàn)象，后續(xù)或逐步回歸其價值，相關(guān)國企盈利水平有望回升。
中特估體系下，央國企有望實現(xiàn)價值重塑。十八大后，我國國企改革進入全面深化時期，在完善現(xiàn)代企業(yè)制度等方面成績斐然；2020~2022國企改革三年行動取得顯著成效，新一輪國改深化行動或?qū)⑼瞥觯?023年新實施的“一利五率”央企考核指標體系更趨向市場價值判斷標準。2022年，SW建筑裝飾一級行業(yè)中央企實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別占行業(yè)的82%/92%/79%，截止2023年6月5日，央企市值占行業(yè)60%，市值與基本面貢獻占比仍有顯著差距。
推薦關(guān)注低估值績優(yōu)基建央企中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國建筑。我們認為基建行業(yè)有望保持高景氣，基建央企公司治理和經(jīng)營效率有望持續(xù)優(yōu)化，隨著中特估系統(tǒng)工程的持續(xù)推進，企業(yè)價值創(chuàng)造活動與市場審美有望逐步趨同，推動估值向合理水平修復(fù)。
風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期，一帶一路業(yè)務(wù)不及預(yù)期，業(yè)績不及預(yù)期
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