>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評】總量“創(chuàng)”辯第60期：校準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)基本面與市場預(yù)期的水位線差異-230605
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
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此報告為加密報告 |
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宏觀張瑜：務(wù)工人員、宏觀分析師、基金經(jīng)理——經(jīng)濟(jì)體感差異分析
務(wù)工人員：就業(yè)機(jī)會明顯增多的一年。今年1季度外出務(wù)工農(nóng)民工數(shù)量達(dá)到18195萬人，創(chuàng)同期歷史新高。而過去三年，從年末外出務(wù)工農(nóng)民工數(shù)量看，均明顯低于2019年。背后原因：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的環(huán)節(jié)對農(nóng)民工就業(yè)幫助較大。
基金經(jīng)理：上市企業(yè)盈利承壓的一年。疫情之后，上市公司業(yè)績反而大幅回落。兩個突出原因：1）從消費(fèi)角度，今年的特征是餐飲（接觸型服務(wù)業(yè)的代表）>限額以下>限額以上。而對于上市公司而言，業(yè)績上難以體現(xiàn)這一積極變化。2）從出口角度，今年的特征是對俄羅斯、中西亞、非洲這些新三大貿(mào)易伙伴出口更好，而對于A股而言，業(yè)績上難以體現(xiàn)這一積極變化。
宏觀分析師：居民部門帶動下的弱復(fù)蘇之年。今年對于居民部門而言，消費(fèi)和住宅購買情況預(yù)計都將好于去年。
策略姚佩：經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期，各類市場定價如何？
急跌核心：經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇遭遇政策強(qiáng)定力。政治局會議對經(jīng)濟(jì)的樂觀判斷（好于預(yù)期）與市場因高頻數(shù)據(jù)走弱產(chǎn)生的擔(dān)憂（弱復(fù)蘇）存在分歧，類似19年4月會后同樣出現(xiàn)一輪快速急跌。當(dāng)前股債匯商品均重回去年底疫情放松時位置，權(quán)益估值優(yōu)勢重新顯現(xiàn)。多一份樂觀：股債匯商品已回落至疫情放松時位置，估值優(yōu)勢顯現(xiàn)；多一些耐心：消費(fèi)緩慢恢復(fù)，庫存快速去化。弱復(fù)蘇下重回主題投資：AI+中特估。
AI政策到哪一步？——黨中央會議打響發(fā)令槍，地方政府跟進(jìn)。
AI政策重點(diǎn)方向在哪？——算力>數(shù)據(jù)要素>大模型>AI+應(yīng)用。
AI政策以何為抓手？——產(chǎn)投基金、招商引資、股權(quán)融資。
固收周冠南：悲觀預(yù)期是否被充分定價？
5月債市復(fù)盤：基本面修復(fù)動能放緩得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，資金寬松與配置力量驅(qū)動收益率繼續(xù)下行，但受降息預(yù)期落空、匯率“破7”等因素影響，未能趨勢性下行突破2.7%。
6月債市展望：“弱現(xiàn)實(shí)”定價較充分，新一輪政策脈沖醞釀中。1、債市對“弱現(xiàn)實(shí)”定價相對充分。2、新一輪政策脈沖醞釀中。3、“錢多”邏輯是否延續(xù)：關(guān)注信貸和資金環(huán)境變化。
債市策略：政策脈沖交易難度大，仍推薦以票息策略為主。1、絕對位置：中長端利率品種基本回到贖回潮前水平，信用品種仍有距離。2、品種推薦：關(guān)注5年、30年利率品種以及2-3年中短票的交易機(jī)會（1）5年利率品種（2）30年品種（3）中短票品種（4）信用仍可精選票息挖掘機(jī)會。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：歐元區(qū)通脹前景與貨幣政策展望
一季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長0.1%，扭轉(zhuǎn)了去年四季度GDP環(huán)比負(fù)增長，由此歐元區(qū)避免了經(jīng)濟(jì)衰退。
能源價格回落帶動歐元區(qū)通脹水平下行，有利于企業(yè)產(chǎn)出的修復(fù)，但是現(xiàn)實(shí)并非如此，5月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)降至44.8，觸及3年以來最低水平。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長停滯，通脹加速下行的環(huán)境中，歐洲央行貨幣政策也面臨方向性抉擇。
金工王小川：本周市場震蕩為主，未來如何走？
擇時：A股模型：短期：成交量模型所有標(biāo)的指數(shù)中性。低波動率模型中性。特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型中性。特征成交量模型看空。智能滬深300模型中性，智能中證500模型看空。中期：漲跌停模型V2和V3看多。多空形態(tài)剪刀差擇時模型中性。月歷效應(yīng)模型中性。長期：動量模型所有標(biāo)的指數(shù)看多。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國證2000模型中性。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為92.86%，相較于上周減少了50個bps，混合型基金總倉位77.41%，相較于上周減少了113個bps。股票型先行者基金總倉位為92.07%，相較于上周減少了81個bps，混合型先行者基金總倉位為65.77%，相較于上周減少了122個bps。
基金表現(xiàn)：本周靈活配置型基金表現(xiàn)相對較好，平均收益為0.78%。本周股票型ETF平均收益為0.87%。本周新成立公募基金50只，合計募集279.86億元，其中混合型23只，共募集78.28億，股票型19只，共募集20.68億，債券型8只，共募集180.89億。
北上資金：北上資金本周共流入50.21億，其中滬股通流出45.36億，深股通流入95.57億。
VIX：本周VIX有所上升，目前最新值為16.44。
綜合觀點(diǎn)：A股擇時觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為大盤情緒中性震蕩，最終本周上證指數(shù)上漲0.55%。本周模型整體信號依舊多空交熾，因此我們認(rèn)為A股指數(shù)后市觀點(diǎn)繼續(xù)中性震蕩。港股擇時觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為港股指數(shù)看空，最終本周恒生指數(shù)上漲1.08%。本周成交額倒波幅模型信號由空轉(zhuǎn)多，因此我們后市看多港股指數(shù)。
下周推薦行業(yè)為：消費(fèi)者服務(wù)、鋼鐵、有色金屬、機(jī)械、醫(yī)藥。
金融徐康：中期配置上如何調(diào)整應(yīng)對
非銀：展望23中期及全年維度，人身險行業(yè)產(chǎn)品定價利率下調(diào)政策落地漸近，需進(jìn)一步關(guān)注利率切換后帶來的銷售端變化。財產(chǎn)險行業(yè)景氣度維持，成本端方面關(guān)注龍頭精細(xì)化風(fēng)險管控能力。資產(chǎn)端方面，產(chǎn)品定價利率或下調(diào)，有望減輕資產(chǎn)配置壓力，防范行業(yè)利差損。同時，在2022年低基數(shù)下，投資
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