>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評(píng)】總量“創(chuàng)”辯第59期：四月數(shù)據(jù)是倒春寒還是拐點(diǎn)確認(rèn)？-230522
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2023/5/23 |
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來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
牛播坤 |
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宏觀張瑜：四月數(shù)據(jù)的三層理解
第一層：總量目標(biāo)完成難度再審視。1）就業(yè)方面，完成難度在降低。2）通脹方面，完成難度在降低。3）經(jīng)濟(jì)方面，全年5%左右的目標(biāo)完成概率依然較大。
第二層：過(guò)快下行的壓力有哪些？ 1）工增環(huán)比罕見轉(zhuǎn)負(fù)。2）固投環(huán)比大幅走低。3）地產(chǎn)銷售環(huán)比大幅走低。4）耐用品消費(fèi)較為低迷。
第三層：積蓄的上行動(dòng)力有哪些？一是主力人群、農(nóng)民工就業(yè)情況在好轉(zhuǎn)。二是服務(wù)業(yè)價(jià)格有所回暖。三是從社零的限額以上與以下看，過(guò)去三年受損較嚴(yán)重的限額以下消費(fèi)仍在修復(fù)中。四是土地溢價(jià)率有所回暖，或顯示核心城市的土拍市場(chǎng)熱度在回升。
第四層：怎么看上述數(shù)據(jù)的分歧？當(dāng)下，盡管從部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，較為低于預(yù)期。但考慮到代表經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的順周期數(shù)據(jù)，兩年平均依然高達(dá)5.1%。對(duì)于供給側(cè)改革后的政策規(guī)律而言，在當(dāng)下情況——即“經(jīng)濟(jì)整體能完成全年目標(biāo)+順周期增速尚可+經(jīng)濟(jì)邊際負(fù)向波動(dòng)主要來(lái)自于逆周期”，需求側(cè)政策往往體現(xiàn)出較強(qiáng)的定力，維持只托不舉。什么情況下，政策重心會(huì)突破性向需求側(cè)傾斜？或需看到順周期持續(xù)大幅回落，例如，出口大幅下行、制造業(yè)投資掉檔或消費(fèi)明顯回落。
策略姚佩：休整期的高股息與高質(zhì)量行業(yè)配置
配置高股息策略的4個(gè)原因1）高頻數(shù)據(jù)趨弱遇到政策發(fā)力預(yù)期降低。2）牛市中也有休整。3）近期市場(chǎng)風(fēng)偏下降，高低切明顯，價(jià)值內(nèi)轉(zhuǎn)向估值更低的鋼鐵、煤炭、非銀。成長(zhǎng)內(nèi)的AI由計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)向估值更低、業(yè)績(jī)改善的游戲、出版等。4）高股息策略特征凸顯：防御類債屬性、估值洼地、中特估。行業(yè)配置：推薦交運(yùn)，煤炭，石化，建筑建材，家電，紡服，銀行等高股息行業(yè)。高質(zhì)量行業(yè)配置：1.高股息防御。高股息策略憑借內(nèi)在類債屬性有望跑贏市場(chǎng)，考慮低估值、高分紅、盈利能力確定性，推薦白電、煤炭、港口、城商行。2.科技調(diào)結(jié)構(gòu)。政策已從疫后穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向科技調(diào)結(jié)構(gòu)，5月以來(lái)高層地方調(diào)研，共性是強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。結(jié)合二十大和十四五規(guī)劃，梳理20個(gè)科技調(diào)結(jié)構(gòu)二級(jí)行業(yè)，結(jié)合估值、業(yè)績(jī)、籌碼結(jié)構(gòu)，建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、通信設(shè)備、新能源、基礎(chǔ)零部件。
固收周冠南：2.7%盤整，哪些債可以配？
10年期國(guó)債收益率如何向下突破2.7%？10年國(guó)債收益率階段性下行突破了我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告中對(duì)于“不降息”條件下全年低點(diǎn)2.7%的判斷，主要是“錢多”環(huán)境下，偏弱的基本面數(shù)據(jù)落地以及降息預(yù)期的發(fā)酵。
債市策略：票息挖掘再來(lái)一輪。10年期國(guó)債收益率已下行至2.7%點(diǎn)位附近，行情關(guān)注要點(diǎn)在于是否降息，若降息落地，收益率或小幅下行但止盈盤增加，收益率下行空間較為有限；若無(wú)降息落地，則大概率在當(dāng)前位置繼續(xù)盤整。后續(xù)關(guān)注政策性開發(fā)性金融工具，并警惕“強(qiáng)政策”預(yù)期可能帶來(lái)的收益率上行風(fēng)險(xiǎn)。在沒有增量政策推出的情況下，預(yù)計(jì)短期收益率波動(dòng)區(qū)間或有限，建議機(jī)構(gòu)仍然以票息策略為主，市場(chǎng)情緒總體偏樂觀，可以多看少動(dòng)，保持倉(cāng)位。就具體品種而言：（1）同業(yè)存單（2）30年品種（3）5年期非活躍政金債（4）信用品種仍可精選票息挖掘機(jī)會(huì)。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：美元緣何重新走強(qiáng)
1.3月以來(lái)銀行體系動(dòng)蕩并未根本改變美歐基本面差距。
2.美歐貨幣政策差異收窄。
3.歐元本身的貶值壓力釋放。
金工王小川：3300點(diǎn)得而復(fù)失，市場(chǎng)未來(lái)如何走？
擇時(shí)：A股模型：短期：成交量模型所有標(biāo)的指數(shù)中性。低波動(dòng)率模型中性特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型看空。特征成交量模型看空。智能300模型看空，智能500模型看多。中期：漲跌停模型V2和V3看多。多空形態(tài)剪刀差擇時(shí)模型看多。月歷效應(yīng)模型中性。長(zhǎng)期：動(dòng)量模型所有標(biāo)的指數(shù)看多。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國(guó)證2000模型中性。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉(cāng)位：本周股票型基金總倉(cāng)位為93.77%，相較于上周減少了30個(gè)bps，混合型基金總倉(cāng)位78.97%，相較于上周減少了13個(gè)bps。股票型先行者基金總倉(cāng)位為93.58%，相較于上周減少了31個(gè)bps，混合型先行者基金總倉(cāng)位為67.43%，相較于上周增加了0個(gè)bps。
基金表現(xiàn)：本周股票型基金表現(xiàn)相對(duì)較好，平均收益為1.31%。本周股票型ETF平均收益為0.66%。本周新成立公募基金54只，合計(jì)募集178.11億元，其中混合型30只，共募集28.74億，股票型13只，共募集35.14億，債券型11只，共募集114.22億。
北上資金：北上資金本周共流出16.91億，其中滬股通流出9.57億，深股通流出7.34億。
VIX：本周VIX有所下降，目前最新值為15.66。
綜合觀點(diǎn)：A股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為大盤情緒震蕩，最終本周上證指數(shù)上漲0.34%。本周模型整體信號(hào)繼續(xù)多空交熾，因此我們A股指數(shù)后市觀點(diǎn)依舊為中性震蕩。港股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為港股指數(shù)看多，最終本周恒生指數(shù)下跌-0.9%。本周成交額倒波幅模型信號(hào)繼續(xù)看多，因此我們后市繼續(xù)看多港股指數(shù)。
下周推薦行業(yè)為：有色金屬、國(guó)防軍工、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、電子。
非銀徐康：客觀
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