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全球電動化趨勢不變，美國市場有望復(fù)刻歐洲之騰飛
　　根據(jù)Marklines，2023Q1全球新能源車銷量為261.30萬輛，同比+28.35%；海外（除中國市場）的新能源車銷量110.09萬輛，同比+31.66%。其中，美國一季度累計(jì)銷量32.82萬輛，同比+54.49%，從21年美國政府開始推進(jìn)電動化，直到《減少通脹法案》終于落地后新能源車銷量不斷創(chuàng)新高。而歐洲雖然受宏觀經(jīng)濟(jì)、能源危機(jī)、補(bǔ)貼收緊影響，但高基數(shù)下仍有增長，主要市場一季度累計(jì)銷量為61.82萬輛，同比+15.51%。我們認(rèn)為海外新能源車市場增長大趨勢不變，美國新能源車市場在政策驅(qū)動下有望復(fù)刻歐洲市場之騰飛，進(jìn)一步帶動全球電動化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。
　　特斯拉龍頭優(yōu)勢顯著，傳統(tǒng)車企發(fā)力新能源
　　特斯拉一季度新能源車海外市場銷量排行繼續(xù)穩(wěn)居榜首，共銷售28.82萬輛，同比+40.77%，市場占比27%。但傳統(tǒng)車企亦開始發(fā)力新能源市場，以美國市場為例，通用集團(tuán)以2.06萬銷量排名第三，同比+4288.54%；大眾集團(tuán)一季度銷量1.80萬輛，同比+111.96%；寶馬集團(tuán)一季度銷量1.58萬輛，同比+245.28%。從同比增速看，傳統(tǒng)車企電動化較成功。雖然2023年全球汽車市場仍受俄烏沖突及供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)等因素影響，相較2022年同期同比增速有所減緩，但整體增長態(tài)勢良好。從海外的行業(yè)格局看，特斯拉的龍頭優(yōu)勢顯著且穩(wěn)固，但傳統(tǒng)車企也開始趕上電動化進(jìn)程。
　　IRA法案或帶動日韓電池廠業(yè)績改善
　　IRA法案有望推動北美新能源車市場的銷量提升，進(jìn)而帶動電池廠的北美業(yè)務(wù)，并改善其盈利能力。據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，23年一季度全球電動車電池裝機(jī)量為133.0GWh，同比+38.6%；裝機(jī)量前十名的企業(yè)中，海外企業(yè)占4家，市占率為33.7%。LG新能源Q1通用合資廠產(chǎn)能爬坡+美國下游需求高增，營收、營業(yè)利潤同比翻倍；SKI預(yù)計(jì)全年能獲取補(bǔ)貼的裝機(jī)量約為10-15GWh；三星未來將重點(diǎn)布局美國市場，和通用汽車共同投資超過30億美元在美建合資廠；松下預(yù)計(jì)23Q2-24Q1財(cái)年調(diào)整后營業(yè)利潤到達(dá)1350億日元，其中800億日元來源于IRA法案補(bǔ)貼。
　　美國新能源車長租市場或?yàn)橹袊囯姰a(chǎn)業(yè)鏈打開突破口
　　IRA法案旨在建設(shè)本地化產(chǎn)業(yè)鏈，補(bǔ)貼對產(chǎn)地要求嚴(yán)格，對中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈有明顯限制。但租賃車輛被分類為商業(yè)用車，產(chǎn)地要求或得以豁免。出租方可獲得補(bǔ)貼并通過調(diào)整租金將補(bǔ)貼傳導(dǎo)至消費(fèi)者。從車企端看，中國公司在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都有顯著優(yōu)勢，短期被替代難度大，目前已有多家車企布局以租代售模式。從客戶端看，美國消費(fèi)者對汽車租賃接受度較高，且租賃模式下選擇范圍更廣，并一定程度上降低了消費(fèi)者的部分隱性成本。IRA落地后，新能源租賃車輛的占比有顯著的增長，我們預(yù)計(jì)在IRA的影響下，新能源車租賃比例能維持在30%，且或可緩解下游客戶替換中國供應(yīng)商的需求。
　　風(fēng)險提示：1）新能源車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；2）動力電池行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格和毛利率低于預(yù)期；3）疫情持續(xù)時間長于預(yù)期；4）數(shù)據(jù)更新不及時，或者原始數(shù)據(jù)修正，而導(dǎo)致分析有偏差的風(fēng)險。