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國內宏觀：制造業(yè)PMI為48.8%，比上月下降0.4個百分點，低于臨界點。五一小長假拉動有限，需求收縮之下，價格拖累明顯，庫存加速去化，整體不及預期。結構上，制造業(yè)供需雙端均有所下滑，整體制造業(yè)仍處于需求不足，降價去庫，利潤層層擠壓的負反饋中。從生產指標來看，5月PMI生產錄得49.6%，重回榮枯線以下，或反映需求下滑利潤不足之下企業(yè)逐漸開始減產，與部分5月高頻開工率數據走弱相互印證；從需求指標來看，新訂單繼續(xù)回落，需求持續(xù)收縮。近期地產銷售、企業(yè)利潤的走弱持續(xù)抑制居民消費信心、企業(yè)投資意愿的改善，拖累有效需求釋放。新出口訂單較上月繼續(xù)回落，亦對近期韌性的出口造成一定壓力。從價格指標來看，5月原材料購進價格指數與出廠價格指數均大幅下降，需求下滑對于價格影響相對較大，5月PPI或仍有下滑空間。非制造業(yè)方面，服務業(yè)與建筑業(yè)雖仍維持較高的景氣度，但隱患也逐步體現(xiàn)，引發(fā)了市場對脈沖效應與穩(wěn)增長動力邊際走弱的擔憂。
　　海外宏觀：美國5月ISM非制造業(yè)指數降至50.3，前值51.9，預期52.4。細分項來看，需求疲軟，商業(yè)活動降至51.5，連續(xù)第四個月下滑，創(chuàng)三年新低；新訂單指數下降3.2個百分點至56.1。需求疲軟同時也在進一步減輕通脹壓力，5月物價指數下降3.4個百分點至56.2，接近新冠疫情前的水平。與服務業(yè)相關的就業(yè)市場也在降溫，5月就業(yè)指數環(huán)比下降1.6個百分點至49.2，創(chuàng)去年10月以來新低。庫存激增11.1個百分點至58.3，表明未來產出或將進一步走弱。另一方面，受國防訂單激增的影響，美國4月工廠訂單連續(xù)第二個月上升，環(huán)比增0.4%（前值0.6%，預期0.8%），但整體制造業(yè)活動仍顯疲軟，不包括國防訂單的工廠訂單4月環(huán)比下降0.4%，不包括運輸的工廠訂單環(huán)比下降0.2%。綜合來看，因為需求的放緩，5月美國服務業(yè)走弱，這也使得企業(yè)成本價格指數降至三年以來的低點；與此同時，除了國防訂單表現(xiàn)良好外，美國整體制造業(yè)仍在收縮。