>> 華創(chuàng)證券-美利信(301307)重大事項點(diǎn)評：北美出海戰(zhàn)略落地，有望復(fù)制國內(nèi)雙能驅(qū)動路徑-230607
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
大小： |
1055KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
張程航 |
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事項：
美利信擬在香港、墨西哥、美國投資設(shè)立全資子公司，總投資額分別不超過2億港元、1600萬美元、1500萬美元。
評論：
北美出海戰(zhàn)略落地。公司公告，擬在香港設(shè)立全資子公司美利信國際香港，投資額不超過2億港幣，由美利信國際香港設(shè)立美利信國際控股香港，投資金額不超過150萬港幣。美利信墨西哥擬由美利信國際香港與美利信國際控股香港共同設(shè)立，投資額不超過1600萬美元。美利信美國擬由美利信墨西哥在北美特拉華州設(shè)立，投資額不超過1500萬美元。
公司有望在北美復(fù)制國內(nèi)汽車+通信雙能驅(qū)動成長路徑。北美頭部新能源車企是公司汽車類業(yè)務(wù)主要客戶之一，約占總營收8-9%，今年有望超過10%，本次出海戰(zhàn)略有利于新項目的開拓。另外，通信方面的愛立信及其代工方為公司第一大客戶，而南美洲5G滲透率僅約3%，市場增長空間廣闊。汽車+通信雙能驅(qū)動有望為公司提供更加穩(wěn)健的規(guī)模增長趨勢。
電動輕量化紅利+公司一體壓鑄競爭優(yōu)勢，有望推動公司汽車業(yè)務(wù)快速增長。新能源車相較燃油車獨(dú)有的鋁鑄件增量約30-50kg/車，對應(yīng)約1500-2500元/車，同時輕量化、成本驅(qū)動一體化壓鑄發(fā)展，預(yù)計國內(nèi)市場空間將從當(dāng)前16億元增長至2025年超170億元，CAGR 122%，2030年約1500億元。公司自身：①積極把握頭部客戶增長機(jī)遇，與國內(nèi)、國外頭部新能源車企共同成長；②更早積累了中大件研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗，有助于汽車中型壓鑄件良率提升，更快形成性價比優(yōu)勢；③一體化壓鑄8800T后地板、電池包已率先下線，先發(fā)優(yōu)勢將支撐后續(xù)新項目拿單能力。
全球5G基站結(jié)構(gòu)件持續(xù)增長，技術(shù)優(yōu)勢+頭部客戶為公司穩(wěn)健成長護(hù)航。國內(nèi)5G滲透率較高，基站建設(shè)降速，而除中日韓美外，全球第三大5G市場西歐滲透率僅11%，其它地區(qū)低于5%，在海外增量支撐下，全球5G基站市場未來仍有望實現(xiàn)5-10%的增速。公司5G基站結(jié)構(gòu)件散熱技術(shù)具有先發(fā)優(yōu)勢，綁定全球前兩大5G基站設(shè)備龍頭也有望護(hù)航公司長期穩(wěn)增。
投資建議：公司國內(nèi)、北美均有汽車+通信雙能驅(qū)動，有望隨兩大細(xì)分領(lǐng)域龍頭客戶增長進(jìn)一步成長。根據(jù)近兩個月公司部分客戶景氣度情況，我們將公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期由2.9億、3.9億、5.3億元調(diào)整為2.8億、3.8億、5.1億元，同比+23%、+38%、+35%。公司高盈利的通信類業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長，一體化壓鑄發(fā)展進(jìn)度在業(yè)內(nèi)處于第一梯隊，綜合通信、汽車類可比公司估值，我們維持2023年目標(biāo)PE 30倍，對應(yīng)目標(biāo)價相應(yīng)調(diào)整為39.2元。給予“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，原材料漲價超預(yù)期，海外通信需求增長不及預(yù)期，一體化壓鑄業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期。
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