>> 國泰君安期貨-所長(zhǎng)早讀-230608
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
大小： |
2926KB |
| 格式： |
pdf 共74頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林小春 |
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觀點(diǎn)分享：
5月中國出口2835億美元，同比-7.5%，進(jìn)口2176億美元，同比-4.5%。從結(jié)構(gòu)上來看，汽車增速+108%，其余勞動(dòng)密集型產(chǎn)品整體以下滑為主。這與微觀市場(chǎng)調(diào)研的情況基本一致。1月春節(jié)前后市場(chǎng)整體對(duì)于復(fù)蘇有較強(qiáng)預(yù)期，2月開始實(shí)際訂單不及預(yù)期，但是整體從3月開始環(huán)比逐月走強(qiáng)。但是進(jìn)入勞動(dòng)節(jié)之后，終端下游反饋明顯不足，且當(dāng)前仍然反饋6月訂單環(huán)比5月走弱，短期弱勢(shì)沒有結(jié)束。按照目前產(chǎn)業(yè)鏈消化中間庫存的速度以及海外下半年需求的季節(jié)性，等到三季度末和四季度初，中國終端環(huán)節(jié)以及海外仍然有可能再開啟一輪需求補(bǔ)庫的行情，對(duì)于出口不宜持續(xù)悲觀。
國債期貨：經(jīng)歷上周五大跌后，本周國債期貨各品種均走出修復(fù)行情。10年期國債收益率回落至2.68%一帶，回到去年11月初時(shí)水平。宏觀數(shù)據(jù)上，5月份我國進(jìn)出口3.45萬億元，增長(zhǎng)0.5%。貿(mào)易順差4523.3億元，收窄9.7%。按美元計(jì)價(jià)，今年5月份我國進(jìn)出口5011.9億美元，下降6.2%。其貿(mào)易順差658.1億美元，收窄16.1%。積壓訂單釋放后，出口強(qiáng)度回落明顯。與此同時(shí)，銀行間多家國有大行近日將下調(diào)部分存款利率，人民幣活期存款利率調(diào)降5個(gè)基點(diǎn)，部分定期存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。此次下調(diào)在當(dāng)前融資不暢的背景下一定程度上減少了銀行負(fù)債端壓力，市場(chǎng)或?qū)⑵浣庾x為降息的前兆，我們建議仍需觀察央行的各場(chǎng)合表態(tài)。往后看，由于基差水平當(dāng)前仍然不高，并且在當(dāng)前人民幣匯率偏弱的背景下降息迫切性后移，但時(shí)點(diǎn)后移后降息的必要性與央行的態(tài)度仍存疑。因此近期對(duì)國債期貨的觀點(diǎn)仍然是，盡管當(dāng)前看利率上行驅(qū)動(dòng)較為有限，但認(rèn)為國債期貨上方空間有限，盈虧比不高，建議謹(jǐn)慎操作。
鋅：短期反彈力度有限，中期仍偏空。由于前期鋅價(jià)下挫速度較快對(duì)冶煉端利潤(rùn)造成一定程度的侵蝕，6月供應(yīng)端存在邊際收窄預(yù)期，需求體現(xiàn)為季節(jié)性走弱?；久娉尸F(xiàn)供需雙弱格局，宏微觀矛盾均不如前期尖銳，部分空頭止盈離場(chǎng)，短期內(nèi)或以震蕩調(diào)整為主。不過，鋅價(jià)由節(jié)節(jié)下行轉(zhuǎn)為近期的企穩(wěn)反彈后，下游補(bǔ)庫節(jié)奏和意愿明顯減弱，社庫轉(zhuǎn)為累增狀態(tài)。疊加產(chǎn)業(yè)鏈成品庫存偏高，銷售壓力累積，中長(zhǎng)期鋅價(jià)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注20000元/噸關(guān)口附近的壓力，以逢高沽空思路對(duì)待。
焦煤焦炭：短期受市場(chǎng)情緒帶動(dòng)以及鋼廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，需求表現(xiàn)出一定韌性，但高鐵水、低庫存難作為支撐價(jià)格形成反轉(zhuǎn)邏輯的充要條件，下游出于對(duì)后市的分歧仍將制約補(bǔ)庫節(jié)奏。首先，短期供應(yīng)暫無明顯缺口，雖然主產(chǎn)區(qū)部分煤礦在累庫、頂倉壓力下開工出現(xiàn)下滑，但原煤及精煤庫存仍位于近五年來高位，同時(shí)近期蒙煤通關(guān)的回升也起到一定補(bǔ)充。反觀需求，考慮到當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下游兌現(xiàn)的矛盾與政策預(yù)期仍有發(fā)酵的可能性，這將導(dǎo)致焦鋼企業(yè)補(bǔ)庫的節(jié)奏維持低庫存的格局，高鐵水難形成有效上行驅(qū)動(dòng)。因此，我們認(rèn)為在階段性回調(diào)之后，煤焦仍將面臨下行壓力
工業(yè)硅：基本面弱勢(shì)，關(guān)注倉單注冊(cè)情況。昨日期貨盤面空頭增倉較多，日跌幅達(dá)2.42%，或與資金形成較為一致的悲觀預(yù)期有關(guān)。就當(dāng)下的基本面而言，需求側(cè)有機(jī)硅消費(fèi)疲軟，多晶硅投產(chǎn)帶動(dòng)的消費(fèi)增量目前仍未見到，且硅料價(jià)格昨日跌破10萬元大關(guān)，而供給端西南地區(qū)仍在進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，新疆雖有減產(chǎn)但體量并不大，行業(yè)整體庫存壓力依舊較高。因此，在基本面并無改善的邏輯下，我們對(duì)硅價(jià)維持震蕩偏弱判斷，不過在豐水期成本線的支撐下，盤面下方空間并不大，后續(xù)建議關(guān)注倉單注冊(cè)的具體情況。
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