>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：大行下調(diào)活期存款利率，夜盤(pán)情緒轉(zhuǎn)好，正套持有-230608
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2023/6/8 |
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信達(dá)期貨 |
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行業(yè)信息
1.蒙古國(guó)塔奔陶勒蓋-嘎順蘇海圖鐵路通過(guò)國(guó)家委員會(huì)驗(yàn)收，正式投入常態(tài)化運(yùn)營(yíng)。該鐵路年運(yùn)輸能力為3000-5000萬(wàn)噸。
2.6月3日至7日，受污染天氣影響，秦皇島市執(zhí)行工業(yè)企業(yè)減排措施，多家鋼企燒結(jié)停機(jī)。
3.多家國(guó)有大行6月8日起將正式調(diào)整人民幣存款利率，其中，有大行調(diào)整人民幣存款掛牌利率，貨期存款較此前下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.2%。
焦炭
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨跌勢(shì)放緩。6月7日，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1940元/噸（-50），第十輪提降落地?；钴S合約報(bào)2007元/噸（-12）?；?86.7元/噸（+12），9-1月差49.5/噸（+7）。
2.供給觸底，需求持平。本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)74.69%（+0.28），焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)89.66%(-0.27)，鐵水日均產(chǎn)量240.81萬(wàn)噸（-0.71）。鐵水產(chǎn)量基本與上周持平。預(yù)計(jì)后續(xù)焦炭供給上升彈性大于需求，供需轉(zhuǎn)弱。
3.上游去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。本周，230家焦企庫(kù)存82.56萬(wàn)噸（-2.94），247家鋼廠庫(kù)存609.56萬(wàn)噸（-6.62），港口庫(kù)存199.7萬(wàn)噸（+5.3）。現(xiàn)貨下跌，盤(pán)面回升，基差收斂，貿(mào)易商投機(jī)需求回升，港口累庫(kù)。后續(xù)關(guān)注鋼廠是否有補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，若下游開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，則對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有支撐。
焦煤
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨跌勢(shì)放緩。6月7日，沙河驛蒙古主焦煤報(bào)1610元/噸（-0），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1800（-0），現(xiàn)貨快速下調(diào)?；钴S合約報(bào)1270元/噸（-3.5）?；?340元/噸（+3.5），9-1月差24元/噸（+0）。
2.供給收縮，需求觸底，供需邊際改善。110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)74.3%（-0.18）。國(guó)產(chǎn)煤礦開(kāi)工積極性下滑，蒙煤通關(guān)持續(xù)下行，供給短期壓力減小。需求方面，本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)74.69%(+0.28)，焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。供減需增，供需格局邊際改善。
3.產(chǎn)地去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。礦山庫(kù)存報(bào)334.07萬(wàn)噸（-8），洗煤廠精煤庫(kù)存179.01萬(wàn)噸（-13.98）。247家鋼廠庫(kù)存729.05萬(wàn)噸（+1.15），230家焦企庫(kù)存655.32萬(wàn)噸（+4.36）。港口庫(kù)存217.17萬(wàn)噸（+7.26）。
策略建議
宏觀方面，市場(chǎng)的注意力再次回到美聯(lián)儲(chǔ)加息上，博弈六月是否加息25個(gè)基點(diǎn)。昨日見(jiàn)那打央行意外宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，該國(guó)央行表示，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和i奧菲支出對(duì)通脹回到其2%的目標(biāo)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的交易已經(jīng)結(jié)束，接下來(lái)或轉(zhuǎn)向政策預(yù)期，時(shí)間點(diǎn)大概在7月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前。另外，昨日盤(pán)后部分國(guó)有大行下調(diào)貨期存款利率，也對(duì)市場(chǎng)信心有所提振。整體而言，利空大部已經(jīng)出盡，接下來(lái)等待市場(chǎng)交易邏輯的轉(zhuǎn)向，注意經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)動(dòng)向。
產(chǎn)業(yè)方面，短期國(guó)產(chǎn)煤和蒙煤進(jìn)口積極性均有所下滑，焦煤短期供給壓力減小，但中長(zhǎng)期甘其毛都鐵路將提供3000-5000萬(wàn)噸/年的運(yùn)力，增加了進(jìn)口煤的彈性。焦企產(chǎn)能利用率有觸底回升跡象，后續(xù)焦煤需求有望改善。鐵水產(chǎn)量未能繼續(xù)回升，加上目前處于鋼材市場(chǎng)的淡季，鐵水后續(xù)大概率持平為主。需要注意的是，短期焦煤供需的邊際改善更多的是由價(jià)格下跌帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整，一旦價(jià)格大幅回升，供給依舊有較大的上升空間，故焦煤供需的好轉(zhuǎn)不存在持續(xù)性。焦炭方面，供需缺口未能進(jìn)一步擴(kuò)大，但低基差下貿(mào)易商投機(jī)需求有所回升，眼下需要更多的關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，若鋼廠補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨后續(xù)下行壓力將大大減少。
總體而言，行情的轉(zhuǎn)折需要宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)向，產(chǎn)業(yè)的變化決定價(jià)格波動(dòng)的彈性。目前來(lái)看，宏觀前期利空已經(jīng)充分交易，但政策預(yù)期尚未看到具體信號(hào)，處于一個(gè)利空出盡等待利多的階段。產(chǎn)業(yè)上，目前產(chǎn)業(yè)上供需的改善大多來(lái)自產(chǎn)業(yè)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的大幅下跌的被動(dòng)反應(yīng)，一旦價(jià)格大幅反彈，供需將再次承壓，即當(dāng)下供需的改善只是短暫的并不具備持續(xù)性。
目前市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)依舊不明朗，但可以確定的是利空已經(jīng)充分交易，接下來(lái)進(jìn)一步交易的大概率會(huì)是政策預(yù)期。不過(guò)，產(chǎn)業(yè)上并不存在長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)好傾向，故對(duì)反彈的幅度不宜過(guò)度樂(lè)觀。另一方面，估值方面在大跌之后也給出了較好的機(jī)會(huì)，煤焦均已抹去2020年以來(lái)的全部漲幅，價(jià)格接近成本線。9-1月差處在較低水平，近遠(yuǎn)月基本平水，近月被過(guò)度沽空。
目前整個(gè)市場(chǎng)表大多數(shù)品種均表現(xiàn)出減倉(cāng)上漲的特征，且日內(nèi)波動(dòng)較大。短期看減倉(cāng)上漲能否保持，空頭繼續(xù)減倉(cāng)短期上漲就不會(huì)終止。當(dāng)空頭離場(chǎng)結(jié)束之后，若出現(xiàn)明顯的政策預(yù)期信號(hào)，那么可能會(huì)有一定幅度的反彈。當(dāng)下波動(dòng)較大，單邊不建議參與，可繼續(xù)持有JM9-1、J9-1正套。風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可等待本輪下跌確認(rèn)結(jié)束且持倉(cāng)開(kāi)始下降，再輕倉(cāng)滾動(dòng)做多JM09/J09。
風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險(xiǎn)）、刺激政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)）
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