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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們認(rèn)為公司2023年盈利有望逆勢(shì)提升，高長(zhǎng)協(xié)以及煤質(zhì)提升將穩(wěn)定煤價(jià)，板集煤礦爬坡提供增量，量穩(wěn)價(jià)增凸顯央企提質(zhì)增效之風(fēng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5.67元。預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS分別為0.93、0.99、1.08元，增速為17%、6%、10%，2023年煤市步入回落期，公司有望價(jià)穩(wěn)量增逆勢(shì)增長(zhǎng)，凸顯央企提質(zhì)增效之風(fēng)。參考可比公司估值，給予5.63元目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。
　　與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)：PB<1的央企煤炭標(biāo)的，2022年煤市景氣提升的背景下公司煤價(jià)出現(xiàn)下降，市場(chǎng)認(rèn)為公司資源稟賦差，較難維持高盈利。我們認(rèn)為公司2023年盈利有望逆勢(shì)提升，1）銷量：口孜東煤礦(500萬(wàn)噸)因事故22年停產(chǎn)1月有余，且板集煤礦23年計(jì)劃產(chǎn)量255萬(wàn)噸較22年增加55萬(wàn)噸，合計(jì)有望貢獻(xiàn)100萬(wàn)噸增量，同比22年+5%；2）煤質(zhì)：4月后口孜東厚煤層開啟配采，且4月煤炭熱值較23Q1提升5%。鑒于口孜東煤礦因事故和煤質(zhì)下降22年利潤(rùn)總額下降8億元，23年或?qū)⒒謴?fù)。
　　華東煤炭央企，后備資源豐富。1）公司隸屬中煤集團(tuán)，坐擁煤炭產(chǎn)能2350萬(wàn)噸，煤炭銷售長(zhǎng)協(xié)比例或達(dá)90%，煤價(jià)與市場(chǎng)價(jià)基本脫敏；2）煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司的主要營(yíng)收和毛利，22年分別65%、81%、其次全部為電力業(yè)務(wù)；3）公司坐擁62.5億噸資源儲(chǔ)量，43%待開發(fā)，籌備礦井產(chǎn)能660萬(wàn)噸，公司噸儲(chǔ)量市值僅為1.7元，同行最低。
　　資產(chǎn)負(fù)債表完成修復(fù)，火電成長(zhǎng)性顯著。2023一季度末負(fù)債率已降至61%。預(yù)計(jì)24~26年火電裝機(jī)分別為6.6、7.9、7.9GW，貢獻(xiàn)歸母凈利增量為0.5、5.5、7.1億元，煤電聯(lián)營(yíng)持續(xù)加碼。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)超預(yù)期下跌；產(chǎn)量超預(yù)期下降；煤質(zhì)超預(yù)期下降