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事件：中國5月CPI同比上漲0.2%，預(yù)期漲0.3%，前值漲0.1%；PPI同比下降4.6%，預(yù)期降4.3%，前值降3.6%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、5月份食品價(jià)格偏強(qiáng)而非食品價(jià)格偏弱，CPI同比大體低位穩(wěn)定。預(yù)計(jì)CPI同比6月份繼續(xù)筑底，三季度小幅回升，四季度明顯回升。5月份CPI同比上漲0.2%，大體低位穩(wěn)定；環(huán)比下跌0.2%，與過去15年環(huán)比跌幅中位數(shù)水平大體接近。分類來看，5月份食品與非食品價(jià)格分別環(huán)比下跌0.7%、0.1%，食品價(jià)格表現(xiàn)略強(qiáng)于過去15年的中位數(shù)水平（下跌0.9%），而非食品價(jià)格表現(xiàn)略弱于過去15年的中位數(shù)水平（上漲0.1%）。5月份食品價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)主要因?yàn)轷r菜價(jià)格環(huán)比跌幅（3.4%）顯著小于往年跌幅（9.2%），但是多數(shù)食品價(jià)格表現(xiàn)偏弱，豬肉、蛋類、食用油分別環(huán)比下跌2.0%、1.3%、0.5%。5月份非食品價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)偏弱主要因?yàn)閲鴥?nèi)疫情反彈對(duì)服務(wù)消費(fèi)與耐用品消費(fèi)略有抑制；5月份服務(wù)價(jià)格環(huán)比下跌0.1%，交通工具與通信工具價(jià)格分別環(huán)比下跌0.4%、0.8%。6月份以來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于去年同期，但國內(nèi)疫情仍對(duì)非食品價(jià)格有所抑制，預(yù)計(jì)CPI同比大體低位穩(wěn)定。隨著國內(nèi)疫情消退，下半年我國消費(fèi)需求有望改善，這將推動(dòng)核心CPI同比緩步回升。由于基數(shù)效應(yīng)的影響，三季度豬肉價(jià)格同比將顯著回落，能源價(jià)格同比將顯著回升；四季度豬肉與能源價(jià)格同比均將顯著回升。綜合來看，三季度我國CPI同比將小幅回升，而四季度CPI同比將明顯提高。
　　2、國內(nèi)外宏觀預(yù)期走弱使得5月份PPI同比顯著回落；預(yù)計(jì)6月份PPI同比小幅回落，7-8月份顯著回升。5月份我國PPI環(huán)比下跌0.9%，跌幅較4月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；同比下跌4.6%，跌幅擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)。由于國內(nèi)房地產(chǎn)表現(xiàn)不及預(yù)期，5月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)PPI環(huán)比下跌4.2%。5月份美國債務(wù)上限問題導(dǎo)致海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱，國際原油、化工、有色金屬價(jià)格普遍回落，因此我國石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)和有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)PPI分別環(huán)比下跌3.3%、2.0%、1.1%。6月初美國債務(wù)上限問題解決，因此6月份以來國際大宗商品價(jià)格已經(jīng)止跌。國內(nèi)房地產(chǎn)已經(jīng)處于低位，不太可能進(jìn)一步走弱，而海外經(jīng)濟(jì)也存在韌性，預(yù)計(jì)短期大宗商品價(jià)格將繼續(xù)筑底。5月份大宗商品價(jià)格顯著回落的滯后影響可能使得6月份PPI小幅回落，而低基數(shù)效應(yīng)將推動(dòng)7-8月份PPI同比顯著回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)快于預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)顯著下滑