>> 國(guó)泰君安期貨-原油：暫時(shí)企穩(wěn)-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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過(guò)去一周，油價(jià)波動(dòng)較大，重心較上周小幅下游。過(guò)去一周，地緣對(duì)于油價(jià)的沖擊較大。油價(jià)圍繞美國(guó)是否會(huì)解除對(duì)于伊朗的原油出口制裁產(chǎn)生了較大的波動(dòng)，一度擔(dān)憂因伊朗恢復(fù)原油出口大跌4%以上。理論上，如果伊朗原油真正實(shí)現(xiàn)對(duì)外出口的全面回歸，對(duì)油價(jià)的利空是致命的，因?yàn)闀?huì)對(duì)沖幾乎大部分OPEC+減產(chǎn)的幅度，建議未來(lái)繼續(xù)關(guān)注伊朗原油問(wèn)題?；貧w原油供需，隨著北半球油品季節(jié)性消費(fèi)旺季的來(lái)臨，油價(jià)仍有可能在中期下跌前出現(xiàn)年內(nèi)最后一次上漲行情，這種季節(jié)性需求擴(kuò)張利好在汽油等各類油品的裂解價(jià)差上逐漸顯現(xiàn)，暫時(shí)較難證偽。在成品油方面，過(guò)去一周，全球油品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)繼續(xù)回暖的態(tài)勢(shì)，且海外市場(chǎng)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。其中，美歐汽油供需繼續(xù)呈現(xiàn)持續(xù)改善的格局。隨著美國(guó)汽油需求的持續(xù)恢復(fù)，汽油庫(kù)存持續(xù)下滑。5月美國(guó)煉廠開(kāi)工率已經(jīng)回升至92.6%的六個(gè)月新高，汽油產(chǎn)量也激增至5月9.9萬(wàn)桶/日的21個(gè)月新高。但從庫(kù)存水平看，當(dāng)前美國(guó)汽油庫(kù)存比2015-19年的平均水平還要少19.2百萬(wàn)桶，并直接帶動(dòng)6月份汽油裂解價(jià)差升至20美元/桶以上。柴油方面，歐洲需求仍有疲弱，過(guò)去一周依然弱于汽油。但考慮到隨著夏季需求旺季的逐步到來(lái)天然氣的價(jià)格有筑底回暖的趨勢(shì)，以及歐洲煉廠開(kāi)工率的潛在回升，未來(lái)或帶動(dòng)柴油需求繼續(xù)擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，過(guò)去一周過(guò)去成品油庫(kù)存整體企穩(wěn)。其中，山東地區(qū)汽油庫(kù)存隨著季節(jié)性出行需求恢復(fù)明顯下滑，但柴油需求隨著北方夏季麥?zhǔn)张R近尾聲有所收縮，去庫(kù)不明顯。華東方面，汽柴油消費(fèi)整體疲弱，庫(kù)存未有超預(yù)期下滑的情況。在原油自身供需端，全球原油市場(chǎng)5月產(chǎn)量跌至19個(gè)月低點(diǎn)，其中OPEC+成員國(guó)5月減少了82萬(wàn)桶/日。其他供應(yīng)國(guó)方面。由于伊拉克北部半自治的庫(kù)爾德斯坦地區(qū)持續(xù)關(guān)閉生產(chǎn)，伊拉克供應(yīng)仍低于目標(biāo)上限42萬(wàn)桶/日。此外，利比亞產(chǎn)量企穩(wěn)回升至接近120萬(wàn)桶/日。在6月初OPEC+減產(chǎn)會(huì)議結(jié)束后，沙特的單獨(dú)減產(chǎn)直接帶動(dòng)其所有7月份出口至亞太地區(qū)的原油的官方公式價(jià)格上漲了45美分/桶。且由于全球重質(zhì)資源供應(yīng)緊張，本次沙特減產(chǎn)或更多削減中質(zhì)高硫資源，直接帶動(dòng)了沙特中質(zhì)含硫資源價(jià)格的上漲。在需求端，雖然調(diào)查顯示中國(guó)煉油廠6月份從沙特裝載原油的船期下滑，但日本及東南亞需求穩(wěn)定，7月裝船計(jì)劃或有所擴(kuò)張。在宏觀面，過(guò)去一周在一度因美債上限問(wèn)題大幅下跌后，油價(jià)于上周四、周五再次隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖收回大部分跌幅。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)依舊偏鷹的加息表態(tài)，未來(lái)兩周關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定可能轉(zhuǎn)弱抑制油價(jià)漲幅。
整體來(lái)看，6月OPEC+會(huì)議結(jié)果中性偏利好，仍有機(jī)會(huì)帶動(dòng)未來(lái)一周油價(jià)重心持續(xù)上移。此外，建議密切關(guān)注美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題。在未來(lái)半年時(shí)間里，如果市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升，所有從原油自身供需面出發(fā)的利好將失效，油價(jià)短線隨時(shí)有進(jìn)一步下跌的可能。但長(zhǎng)期看，原油市場(chǎng)三季度供應(yīng)短缺預(yù)期仍在，供需面看油品需求收縮的信號(hào)不明顯，需求仍處于季節(jié)性回升過(guò)程中。一旦來(lái)自宏觀面的悲觀情緒企穩(wěn)，油價(jià)大概率延續(xù)修復(fù)性反彈。
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