>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：農(nóng)產(chǎn)品-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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pdf 共45頁(yè) |
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國(guó)泰君安期貨 |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
上周棕櫚油震蕩后上漲，主力合約P2309當(dāng)周上漲2.66%，前四天受產(chǎn)地報(bào)價(jià)仍然偏弱影響，棕櫚油的反彈勢(shì)頭較弱，在CBOT豆油連續(xù)上漲的影響下，周五棕櫚油大幅反彈。不過，從高頻數(shù)據(jù)來看，棕櫚油的上漲驅(qū)動(dòng)仍然較弱，馬來西亞5月份預(yù)計(jì)庫(kù)存上升，6月份前10天產(chǎn)需雙弱；印尼繼續(xù)下調(diào)關(guān)稅刺激出口。國(guó)內(nèi)方面周五出現(xiàn)較多的進(jìn)口買船。
DCE豆油上周也是震蕩后周五出現(xiàn)較大幅度的上漲，豆油2309周線上漲3.33%。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存繼續(xù)上升，基差也繼續(xù)走弱，不過，CBOT大豆在美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)偏干以及CBOT豆油大幅上漲的情況下反彈，一定程度上抵消國(guó)內(nèi)豆油偏弱的基本面。
菜油主力2309合約周線上漲2.96%，跟隨油脂整體板塊反彈。國(guó)內(nèi)菜油自身基本面仍然較弱，庫(kù)存水平仍然較高，終端需求弱。但是市場(chǎng)開始關(guān)注23/24年度全球和國(guó)內(nèi)的菜油供應(yīng)情況。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：關(guān)注12日的MPOB月度供需報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)期馬來西亞棕櫚油5月份將累庫(kù)，關(guān)注累庫(kù)幅度。另外，需要關(guān)注馬來和印尼的棕櫚油產(chǎn)量情況，如果產(chǎn)量沒有問題，產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格暫時(shí)仍然缺乏明顯的上漲驅(qū)動(dòng)。階段性地棕櫚油跟隨國(guó)際豆油出現(xiàn)反彈，但是反彈的持續(xù)性并不樂觀。國(guó)內(nèi)6月份棕櫚油進(jìn)口量預(yù)期較充足，并且上周大量采購(gòu)了7月份船期的棕櫚油，而且國(guó)內(nèi)棕櫚油的需求因?yàn)樾詢r(jià)比問題變的一般，預(yù)計(jì)棕櫚油降庫(kù)放緩。
豆油：5-7月份的大豆進(jìn)口量巨大，隨著國(guó)內(nèi)大豆壓榨量上升，豆油維持累庫(kù)勢(shì)頭，豆油的供應(yīng)壓力并未完全釋放。關(guān)注CBOT大豆的走勢(shì)，現(xiàn)階段主要關(guān)注美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣，如果美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)迎來有利降雨，預(yù)計(jì)CBOT大豆的上漲動(dòng)能將減弱，將影響國(guó)內(nèi)豆油的反彈力度；反之，如果CBOT大豆維持偏強(qiáng)勢(shì)頭，則將對(duì)國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格構(gòu)成支撐。
菜油：6-8月菜籽到港量將較3-5月份明顯下降，但是菜油直接進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持高位，菜油的供應(yīng)仍然充足，而需求仍然較弱，需要和其他油脂保持低價(jià)差來刺激消費(fèi)。菜油方面現(xiàn)階段仍然關(guān)注和其他油脂之間的較差交易機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)菜豆油價(jià)差維持區(qū)間震蕩。另外，關(guān)注加拿大、澳大利亞的天氣情況對(duì)新年度菜籽產(chǎn)量的影響。
從基本面來看，國(guó)際市場(chǎng)大豆供應(yīng)充足、產(chǎn)地棕櫚油供增需減預(yù)期、全球生物柴油需求下降、國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港等利空因素的影響依然存在，所以，目前油脂仍然缺乏上漲的驅(qū)動(dòng)，但是國(guó)內(nèi)外油脂3月份以來的跌幅已經(jīng)較大，已經(jīng)比較充分地反映了22/23年度下的基本面利空因素，另外，上游油料作物普遍將進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，供應(yīng)端的擾動(dòng)將增多，隨著商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，油脂也隨之出現(xiàn)反彈，所以預(yù)計(jì)油脂將從單邊下跌轉(zhuǎn)為偏弱震蕩走勢(shì)，建議暫且觀望，等待本輪反彈動(dòng)能減弱后，再考慮逢高做空。
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