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核心觀點
　　《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》進一步明確了對基金投資顧問業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的要求，包括實行集中統(tǒng)一的投資決策管理制度、優(yōu)化分散度要求、強調(diào)展示前的KYC和匹配、強調(diào)匹配后的風(fēng)險指標披露、通過持續(xù)客戶服務(wù)引導(dǎo)客戶科學(xué)理性配置基金、從收費方式和考核激勵兩方面防范利益沖突等，有助于基金投資顧問業(yè)務(wù)的長期、規(guī)范、健康發(fā)展。
　　事件：
　　2023年6月9日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》征求意見。
　　簡評
　　2023年6月9日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）征求意見，旨在進一步完善證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)法規(guī)體系，明確基金投資顧問業(yè)務(wù)具體規(guī)范和監(jiān)管細則，為此項業(yè)務(wù)長期、規(guī)范、健康發(fā)展提供有力法治保障。
　　基金投資顧問業(yè)務(wù)涉及的業(yè)務(wù)鏈條較長，并且需要將客戶適當(dāng)性管理、信息披露&利益沖突防范貫穿始終，基金投資顧問機構(gòu)應(yīng)從各個環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)力，才能與客戶構(gòu)建長期信任關(guān)系，增強業(yè)務(wù)的長期成長性。
　　此前我國基金投顧業(yè)務(wù)主要按照證監(jiān)會2019年發(fā)布的《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》（以下簡稱《通知》）進行管理，《征求意見稿》的核心內(nèi)容及其與《通知》的差異主要包括：
　　1.基金組合策略的生成：集中統(tǒng)一的投資決策管理制度+控制換手率+優(yōu)化分散度要求
　　《征求意見稿》延續(xù)了集中統(tǒng)一的投資決策管理制度，投資決策委員會發(fā)揮主導(dǎo)作用，策略經(jīng)理可在授權(quán)范圍內(nèi)調(diào)整基金組合策略具體基金品種、數(shù)量?！墩髑笠庖姼濉诽岢觯鹜顿Y顧問機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立并履行集中統(tǒng)一的投資決策管理制度，明確投資決策委員會、策略經(jīng)理等投資決策主體的職責(zé)和權(quán)限劃分。其中，應(yīng)當(dāng)經(jīng)投資決策委員會審議決策的事項包括：1）生成基金組合策略；2）調(diào)整基金組合策略的風(fēng)險等級、目標資產(chǎn)配置比例、目標風(fēng)險收益等重要屬性；3）決策基金出、入基金備選庫；4）調(diào)整基金組合策略具體基金品種、數(shù)量；5）根據(jù)本規(guī)定第十二條授權(quán)策略經(jīng)理調(diào)整基金組合策略具體基金品種、數(shù)量；6）確定基金組合策略說明書內(nèi)容；7）其他基金投資顧問業(yè)務(wù)投資決策的重大事項。投資決策委員會可授權(quán)策略經(jīng)理調(diào)整基金組合策略具體基金品種、數(shù)量，但基金投資顧問機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立有效的內(nèi)部控制措施，確保策略經(jīng)理在授權(quán)范圍內(nèi)實施調(diào)整。未經(jīng)投資決策委員會授權(quán)，基金投資顧問人員不得調(diào)整基金組合策略。
　　《征求意見稿》要求基金投資顧問機構(gòu)控制基金組合策略換手率，引導(dǎo)客戶減少頻繁交易行為，更有利于客戶實現(xiàn)長期收益。與《通知》相比，《征求意見稿》新增了對換手率的表述，提出基金投資顧問機構(gòu)應(yīng)當(dāng)堅持長期投資理念，有效控制基金組合策略的換手率。過去長期以來，“基金賺錢而基民不賺錢”是財富管理行業(yè)面臨的核心痛點之一，而投資者群體盈利困難背后的主要原因之一就是投資者的短期持有和高頻交易行為。根據(jù)2021年《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報告》數(shù)據(jù)顯示，基民的盈利水平與持倉時長正相關(guān)，與交易頻率負相關(guān)。持倉時長方面，截至2021Q1，持倉時長小于3個月的基民的平均收益率為負，盈利人數(shù)占比僅39.10%；持倉時長超過3個月時，盈利人數(shù)占比大幅提升至63.72%，平均收益率也由負轉(zhuǎn)正；持倉時間超過十年時，客戶平均收益率首次突破100%大關(guān)，達到117.38%，客戶盈利人數(shù)占比則達到98.41%。交易頻率方面，半數(shù)以上的客戶平均每月發(fā)生不到1次買賣行為，其中盈利人數(shù)占比達55.14%，平均收益率達18.03%。隨著交易頻率的上升，客戶占比、盈利人數(shù)及平均收益率總體呈下降趨勢，交易頻率位于10次~20次區(qū)間內(nèi)的客戶平均收益率僅有2.11%
　　《征求意見稿》調(diào)整優(yōu)化了管理型基金投資顧問業(yè)務(wù)的分散度相關(guān)要求，寬基指數(shù)及寬基指數(shù)增強基金、養(yǎng)老目標基金、基金中基金產(chǎn)品可豁免單一客戶持基分散度要求?！墩髑笠庖姼濉诽岢?，基金投資顧問機構(gòu)開展管理型基金投資顧問業(yè)務(wù)的，單一客戶持有單只基金的市值不得高于該客戶委托資產(chǎn)市值的20%，貨幣市場基金、寬基指數(shù)及寬基指數(shù)增強基金、養(yǎng)老目標基金、基金中基金產(chǎn)品及中國證監(jiān)會認可的其他品種除外。相比《通知》，《征求意見稿》將指數(shù)基金修改為寬基指數(shù)及寬基指數(shù)增強基金，提升了對基金的分散化程度要求，同時新增了養(yǎng)老目標基金和基金中基金產(chǎn)品。此外，《征求意見稿》提出，單一基金投資顧問機構(gòu)所有管理型基金投資顧問業(yè)務(wù)客戶持有單只基金份額合計不得超過該基金總份額的50%，持有單只貨幣市場基金、開放式債券基金份額合計不超過該基金總份額的20%，而《意見》則要求單一基金投資組合策略下所有客戶持有單只基金的份額總和不得超過該基金總份額的20%，持有指數(shù)基金的份額總和不得超過該基金總份額的30%。
　　《征求意見稿》還新增了關(guān)于養(yǎng)老相關(guān)財富管理規(guī)劃服務(wù)的表述?！墩髑笠庖姼濉诽岢?，基金投資顧問機構(gòu)為客戶提供養(yǎng)老相關(guān)的財富管理規(guī)