>> 德邦證券-康弘藥業(yè)(002773)眼科創(chuàng)新藥龍頭，中藥板塊或存在預(yù)期差-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
大小： |
1222KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳鐵林 |
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康柏西普RVO新適應(yīng)癥進醫(yī)保+院內(nèi)復(fù)蘇，預(yù)計23年有望實現(xiàn)快速增長，長期來看有望成為十億量級現(xiàn)金流品種?？蛋匚髌招逻m應(yīng)癥視網(wǎng)膜靜脈阻塞(RVO)于22年通過談判納入醫(yī)保目錄（2023年3月1日執(zhí)行），同時考慮23年院內(nèi)診療復(fù)蘇，我們預(yù)計康柏西普23年銷售額有望實現(xiàn)30%以上（22年康柏西普銷量增長約20%）。雖然國內(nèi)抗VEFG在研品種較多，但從滲透率來看，假設(shè)按照人均使用3支，我們預(yù)計22年國內(nèi)眼底病治療人數(shù)不到40萬人，考慮到國內(nèi)千萬人群的市場空間，目前治療率還處于極低的水平，暫時不用擔(dān)心市場格局惡化問題。此外，市場關(guān)心醫(yī)保談判降價的節(jié)奏，我們認(rèn)為康柏西普已經(jīng)經(jīng)過幾輪降價，未來即便存在降價的可能，其幅度可能也會趨于溫和，我們判斷康柏西普未來將成為一款十億量級的現(xiàn)金流品種。
舒肝解郁膠囊快速增長，五加益智治療阿爾茲海默癥正在進行二期臨床實驗，中成藥或成為公司未來重要增長點。中成藥板塊，用于治療輕中度抑郁癥的舒肝解郁膠囊終端需求旺盛，相比于化藥，舒肝解郁具有安全性好且患者接受度相對更高等諸多優(yōu)勢，目前正處于快速放量階段，考慮到未來或有進入基藥目錄的可能以及公司大力在OTC領(lǐng)域推廣，我們判斷23年舒肝解郁膠囊有望實現(xiàn)較大幅度增長，此外該產(chǎn)品目前已開展“用于廣泛性焦慮障礙屬肝郁脾虛證患者”的臨床試驗，長期來看，我們認(rèn)為舒肝解郁膠囊有望成為大品種。此外，公司在研新藥KH110（五加益智顆粒）正在進行Ⅱa和Ⅱb期治療阿爾茲海默癥臨床試驗，其中Ⅱa臨床方案是和化藥多奈哌齊進行的頭對頭研究，考慮到阿爾茲海默癥治療藥物的巨大潛在市場空間，其二期臨床若成功將會成為較大的期權(quán)。
創(chuàng)新基因猶在，干眼癥領(lǐng)域大品種立他司特即將兌現(xiàn)?；蛑委煱鍓K，眼科基因藥物KH631（一類生物新藥）為中美雙報品種，目前已經(jīng)拿到FDAIND，即將在美國開啟臨床試驗。KH617為公司自主研發(fā)的用于治療晚期實體瘤患者的一類創(chuàng)新藥，同樣為中美雙報品種，目前已經(jīng)獲得FDA針對膠質(zhì)母細(xì)胞孤兒藥資格認(rèn)定。此外考慮到干眼癥臨床市場空間巨大，該產(chǎn)品值得期待。
實控人大額增持彰顯發(fā)展信心。2022年12月2日，公司實控人柯瀟計劃增持公司股票不超過700萬股，截止2023年3月25日已增持350萬股。
盈利預(yù)測與估值。2023-2025年康弘藥業(yè)歸母凈利潤分別為11.0/12.5/15.0億元，同比增長22.8%/6.6%/15.0%。考慮到公司主營業(yè)務(wù)中康柏西普今年新適應(yīng)癥獲批帶來的新增量，中藥業(yè)務(wù)中舒肝解郁的巨大成長空間和阿爾茲海默癥中藥創(chuàng)新藥的潛在價值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；集采或醫(yī)保降價的風(fēng)險；研發(fā)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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