>> 信達(dá)期貨-煤焦周報(bào)：政策預(yù)期暫無(wú)法證偽，情緒回暖，正套繼續(xù)持有-230612
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2023/6/12 |
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信達(dá)期貨 |
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行業(yè)資訊：
1..6月8日，中農(nóng)工建交在內(nèi)的五大國(guó)有行下調(diào)存款掛牌利率。其中活期存款下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.2%，2年期定期存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.05%，3年定存利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.45%，5年定期存款利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.5%。
2.蒙古國(guó)預(yù)算修正案上調(diào)對(duì)華煤炭出口目標(biāo)至5000萬(wàn)噸/年。
焦炭
1.現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨震蕩偏強(qiáng)。6月9日，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1940元/噸（-0），港口現(xiàn)貨近期有所回升，現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象?；钴S合約報(bào)2076.5元/噸（+53.5）?；?17.2元/噸（-53.5），9-1月差56/噸（+4.5）。
2.供給觸底，需求持平。本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)75.26%（+0.25），焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)89.67%(+0.01)，鐵水日均產(chǎn)量240.82萬(wàn)噸（+0.01）。鐵水產(chǎn)量基本與上周持平。鋼材需求淡季，后續(xù)焦炭供需差或收窄，向上驅(qū)動(dòng)有限。
3.上游去庫(kù)，下游暫未補(bǔ)庫(kù)。本周，230家焦企庫(kù)存80.35萬(wàn)噸（-2.21），247家鋼廠庫(kù)存602.79萬(wàn)噸（-6.77），港口庫(kù)存198.5萬(wàn)噸（-1.2）。后續(xù)關(guān)注鋼廠是否有補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，若下游開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，則對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有支撐。
焦煤
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩摩底。6月9日，沙河驛蒙古主焦煤報(bào)1580元/噸（-0），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1770（-30），現(xiàn)貨下調(diào)?；钴S合約報(bào)1289元/噸（+21）?；?291元/噸（-21），9-1月差19.5元/噸（-4）。
2.供給收縮，需求觸底，供需邊際改善。110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)71.73%（-2.57）。國(guó)產(chǎn)煤礦開(kāi)工積極性下滑，蒙煤通關(guān)持續(xù)下行，供給短期壓力減小。需求方面，本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)75.26%(+0.25)，焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。供減需增，供需格局邊際改善。
3.產(chǎn)地去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。礦山庫(kù)存報(bào)326.46萬(wàn)噸（-7.61），洗煤廠精煤庫(kù)存171.85萬(wàn)噸（-7.16）。247家鋼廠庫(kù)存728.49萬(wàn)噸（-0.56），230家焦企庫(kù)存6547.86萬(wàn)噸（-7.46）。港口庫(kù)存224.36萬(wàn)噸（+7.19）。
策略建議
宏觀方面，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)六月會(huì)暫停加息，6月15日加息會(huì)議之前風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，但后續(xù)是否會(huì)繼續(xù)加息仍是未知數(shù)。國(guó)內(nèi)方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的交易已經(jīng)結(jié)束，七月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前，政策預(yù)期暫時(shí)無(wú)法證偽。當(dāng)然，在實(shí)質(zhì)性利好出臺(tái)之前，市場(chǎng)的上漲也不會(huì)很流暢，更多的是震蕩偏強(qiáng)，重心上移。上周?chē)?guó)有大行下調(diào)貨期存款利率，也對(duì)市場(chǎng)信心有所提振。整體而言，利空大部已經(jīng)出盡，接下來(lái)等待市場(chǎng)交易邏輯的轉(zhuǎn)向，注意經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)動(dòng)向。
產(chǎn)業(yè)方面，短期洗煤廠產(chǎn)量繼續(xù)下滑，幾百年回落到去年同期水平。不過(guò)蒙古預(yù)算修正案計(jì)劃將對(duì)華煤炭出口上調(diào)至5000萬(wàn)噸每年，中長(zhǎng)期供給依舊偏寬松。焦企產(chǎn)能利用率連續(xù)兩周回升，有觸底回升跡象，后續(xù)焦煤需求有望改善。鐵水產(chǎn)量未能繼續(xù)回升，加上目前處于鋼材市場(chǎng)的淡季，鐵水后續(xù)大概率以下調(diào)為主。不過(guò)當(dāng)下鐵水產(chǎn)量的下滑不能簡(jiǎn)單的看作是原料端的利空，鋼材產(chǎn)量下滑，價(jià)格回升有利于產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)，對(duì)煤焦的利多大于利空。需要注意的是，短期焦煤供需的邊際改善更多的是由價(jià)格下跌帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整，一旦價(jià)格大幅回升，供給依舊有較大的上升空間，故焦煤供需的好轉(zhuǎn)不存在持續(xù)性。焦炭方面，供需缺口未能進(jìn)一步擴(kuò)大，但低基差下貿(mào)易商投機(jī)需求有所回升，眼下需要更多的關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，若鋼廠補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨后續(xù)下行壓力將大大減少。
行情的轉(zhuǎn)折往往需要宏觀預(yù)期的兌現(xiàn)，當(dāng)下更多的是因?yàn)檎哳A(yù)期無(wú)法證偽導(dǎo)致市場(chǎng)情緒回暖，真正的轉(zhuǎn)折還需等待實(shí)質(zhì)性的政策利好出臺(tái)。產(chǎn)業(yè)上，目前產(chǎn)業(yè)上供需的改善大多來(lái)自產(chǎn)業(yè)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的大幅下跌的被動(dòng)反應(yīng)，一旦價(jià)格大幅反彈，供需將再次承壓，即當(dāng)下供需的改善只是短暫的并不具備持續(xù)性。
宏觀產(chǎn)業(yè)的邊際改善均不明朗，但可以確定的是利空已經(jīng)充分交易，接下來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注政策預(yù)期是否兌現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)上暫不存在長(zhǎng)期轉(zhuǎn)好的可能，故對(duì)反彈的幅度不宜過(guò)度樂(lè)觀。但估值方面在大跌之后已經(jīng)給出了較好的機(jī)會(huì)，煤焦均已抹去2020年以來(lái)的全部漲幅，價(jià)格接近成本線。9-1月差處在較低水平，近遠(yuǎn)月基本平水，近月被過(guò)度沽空。
目前整個(gè)市場(chǎng)表大多數(shù)品種均表現(xiàn)出減倉(cāng)上漲的特征，且日內(nèi)波動(dòng)較大，上影線較長(zhǎng)。短期看減倉(cāng)上漲能否保持，空頭繼續(xù)減倉(cāng)短期上漲就不會(huì)終止。當(dāng)下波動(dòng)較大，單邊不建議參與，可繼續(xù)持有JM9-1、J9-1正套。
風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險(xiǎn)）、刺激政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)）
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