>> 中信建投-鋰電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤月報：行業(yè)產(chǎn)銷顯著回升，情緒磨底后修復啟動-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
大小： |
51358KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
許琳,朱玥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心要點：行業(yè)產(chǎn)銷顯著回升，情緒磨底后修復啟動
1-5月電動車高速增長下全年900萬銷量能見度提升，而當前情緒反復的磨底來自對產(chǎn)能擴張下業(yè)績預期的質(zhì)疑；我們認為量是行業(yè)的核心驅(qū)動力，當前時點行業(yè)排產(chǎn)快速回升，疊加碳酸鋰價格企穩(wěn)后Q2跌價損失和稼動率影響逐步減弱，盈利能力穩(wěn)健的環(huán)節(jié)將在情緒底后率先迎來估值修復。
銷量端：5月新能源汽車整體銷量71.7萬輛，同比+60%；1-5月電車銷量294萬輛，同比+47%；預計6月國內(nèi)電車批售77萬輛，同比+29%，環(huán)比+7%，電車數(shù)據(jù)持續(xù)強勁；23Q2合計預計212萬輛，同比+58%，環(huán)比+34%；市場對全年銷量900萬輛的預期確定性增強，預計Q3、Q4電車銷量240/290萬輛。
供給端：5、6月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈分別環(huán)比+10%/+15%左右，Q2減值損失減少+稼動率提升下行業(yè)單位盈利預計繼續(xù)回升；市場當前過度悲觀地認為行業(yè)未來產(chǎn)能會持續(xù)過剩，以Q1淡季的供需關(guān)系衡量行業(yè)后續(xù)盈利，而行業(yè)的實際擴產(chǎn)節(jié)奏大多已經(jīng)放緩，企業(yè)差異化取決于終端訂單的差異化。
盈利端：后續(xù)企業(yè)之間量和業(yè)績的分化是必然，盈利企穩(wěn)的環(huán)節(jié)將實現(xiàn)估值的預期差修復。
1）電池：23Q1電池企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的盈利分配能力環(huán)比+4%至33%，已驗證電池環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配受益確定性強；產(chǎn)銷端Q2碳酸鋰價格趨穩(wěn)，6月電池排產(chǎn)預計環(huán)比提升超過15%，價格端上游加工費下行已經(jīng)落地，下游價格談判正在落實中，以龍頭公司為例，年降8%以內(nèi)都將收攏利潤，預計后續(xù)單位盈利環(huán)比提升，在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益。
2）材料：Q1材料受到售價下行、稼動率不足、跌價損失三大影響盈利處于底部甚至跌穿，Q2跌價損失和稼動率影響式微（部分企業(yè)或有沖回），盈利能力穩(wěn)健的環(huán)節(jié)在減值、稼動率回升下單位盈利有望大幅修復。
本月關(guān)注熱點：Tesla及政策關(guān)注度顯著提升，主要系電動車購置稅減免政策延續(xù)預期及馬斯克訪華帶來的車型和產(chǎn)能的擴張預期。
投資建議：1）關(guān)注電池環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配中持續(xù)受益；2）材料關(guān)注格局好的電解液及結(jié)構(gòu)件業(yè)績確定性強，在需求催化下先反彈，環(huán)比增速看好碳酸鋰價格反彈下正極業(yè)績的修復；3）繼續(xù)關(guān)注Tesla產(chǎn)業(yè)鏈國內(nèi)外的持續(xù)增長，尤其關(guān)注儲能環(huán)節(jié)彈性；4）景氣度關(guān)注充電樁的放量；看好寧德時代、天賜材料、科達利、湖南裕能、億緯鋰能、恩捷股份、星源材質(zhì)、新宙邦、祥鑫科技、德方納米、容百科技、當升科技、尚太科技、東方電熱、甬金股份、東山精密、華友鈷業(yè)、中偉股份、盛弘股份、通合科技等。
風險提示
1）下游需求不及預期：銷量端可能受到疫情反復、需求疲軟影響而不及預期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復等影響不及預期，進而影響公司相關(guān)業(yè)務出貨量及盈利能力。
2）原材料價格上漲超預期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
3）推薦公司的重點項目推進不及預期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業(yè)績。
|
|
