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核心邏輯：本周，港口動(dòng)力煤價(jià)格在跌破限價(jià)區(qū)間后小幅反彈，截至6月8日，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤790元/噸，日環(huán)比降4元/噸，周環(huán)比漲19元/噸。本周，動(dòng)力煤供應(yīng)端變化不大，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量高位企穩(wěn)，高頻進(jìn)口數(shù)據(jù)也維持可觀水平，根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，5月29日至6月4日，國(guó)內(nèi)海運(yùn)煤炭到港量744.9萬(wàn)噸，周環(huán)比降46.8萬(wàn)噸。相對(duì)的，動(dòng)力煤需求端近期大幅改善，尤其是沿海八省電煤日耗刷新年內(nèi)新高，已接近往年7、8月旺季水平，用電高峰或提前到來。隨著需求攀升，產(chǎn)業(yè)鏈煤炭庫(kù)存也迎來高位去化，截至9日，環(huán)渤海9港煤炭總庫(kù)存2941.2萬(wàn)噸，周環(huán)比降89.2萬(wàn)噸，沿海八省煤炭可用天數(shù)也低于去年同期。綜上，受厄爾尼諾效應(yīng)影響，今年夏季電煤需求或超出常年水平，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈煤炭高產(chǎn)量、高庫(kù)存格局的“對(duì)沖”，下半年煤價(jià)走勢(shì)或取決于工業(yè)用電的邊際增量上。目前來看，5月地產(chǎn)、PMI、出口等數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策或是提振化工、建材、冶金行業(yè)用煤需求的關(guān)鍵。不過短期內(nèi)，動(dòng)力煤高供應(yīng)、高庫(kù)存格局并未扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)煤價(jià)將保持弱穩(wěn)運(yùn)行。