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我們認(rèn)為，2023年下半年傳媒互聯(lián)網(wǎng)基本面向上趨勢(shì)明確，AIGC等新技術(shù)概念將繼續(xù)成為傳媒板塊行情的主要驅(qū)動(dòng)力。長(zhǎng)期來(lái)看，AI無(wú)疑是新一輪科技革命的起點(diǎn)，后續(xù)圍繞生成式AI的創(chuàng)新仍將快速發(fā)展。建議關(guān)注當(dāng)下階段基本面彈性較大并且AIGC/虛擬現(xiàn)實(shí)等新技術(shù)應(yīng)用潛力較大的行業(yè)或標(biāo)的。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　緊跟AIGC技術(shù)應(yīng)用進(jìn)展，重點(diǎn)關(guān)注彈性較好的標(biāo)的。2023年1月3日至6月2日，申萬(wàn)傳媒指數(shù)區(qū)間漲幅高達(dá)48.38%，行情大幅領(lǐng)先大盤以及其他行業(yè)；同花順AIGC概念指數(shù)區(qū)間漲幅達(dá)到76.00%。港股互聯(lián)網(wǎng)走勢(shì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及中美雙邊關(guān)系更加相關(guān)。23Q1傳媒互聯(lián)網(wǎng)基本面向上趨勢(shì)明確，內(nèi)容消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭較好；港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收入端明顯復(fù)蘇，利潤(rùn)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)。我們認(rèn)為，后續(xù)底層技術(shù)的進(jìn)步、應(yīng)用的突破、新商業(yè)模式的誕生都將刺激傳媒互聯(lián)網(wǎng)行情上漲，但子行業(yè)之間或出現(xiàn)階段性的行情分化，建議關(guān)注當(dāng)下階段基本面彈性較大并且AIGC/VR/AR等新技術(shù)應(yīng)用潛力較大的行業(yè)或標(biāo)的。
　　游戲基本面趨勢(shì)向上，AIGC潛力巨大。版號(hào)發(fā)放規(guī)律化，供給端改善，預(yù)計(jì)2Q23起市場(chǎng)規(guī)模將恢復(fù)正增長(zhǎng)。未來(lái)的中國(guó)游戲市場(chǎng)將由多樣化的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容以及創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。AIGC作為提升效率的工具已在游戲內(nèi)容生產(chǎn)環(huán)節(jié)中落地，展望未來(lái)，玩法交互的技術(shù)革命有望帶來(lái)全新的內(nèi)容體驗(yàn)；生成創(chuàng)意門檻降低，PGC/UGC均將從中受益，內(nèi)容豐富度提升。
　　影視娛樂(lè)內(nèi)容質(zhì)量提升，AIGC提升生產(chǎn)效率。影視內(nèi)容監(jiān)管有所放松，內(nèi)容類型；競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)發(fā)生較大變化，各平臺(tái)聚焦建立穩(wěn)定盈利的內(nèi)容制作體系，內(nèi)容質(zhì)量明顯提升；大屏端、優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容版權(quán)變現(xiàn)等探索更多。AIGC幫助降低影視生產(chǎn)成本、拓寬創(chuàng)作邊界，影視內(nèi)容IP或成為未來(lái)訓(xùn)練圖像、視頻生成模型的高質(zhì)量數(shù)據(jù)。
　　廣告營(yíng)銷緩慢復(fù)蘇，AIGC全方位降本增效。營(yíng)銷行業(yè)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)向好將逐步回暖；線上效果廣告變現(xiàn)能力強(qiáng)、數(shù)據(jù)易跟蹤，我們預(yù)計(jì)比品牌廣告和線下廣告恢復(fù)更快；梯媒始終占據(jù)較大的線下廣告份額。AIGC將在廣告行業(yè)起到全方位的降本增效作用，顯著降低投放門檻，提升廣告投放效果；深度結(jié)合AI的新興營(yíng)銷形式正逐步出現(xiàn)，如虛擬形象營(yíng)銷、虛擬主播帶貨等；AIGC創(chuàng)造了新的流量入口，將提供更多的營(yíng)銷機(jī)會(huì)和價(jià)值。
　　文學(xué)IP開(kāi)發(fā)價(jià)值高，文字版權(quán)成為AIGC核心資產(chǎn)。圖書零售市場(chǎng)復(fù)蘇，短視頻渠道快速崛起；網(wǎng)絡(luò)文學(xué)主流化趨勢(shì)增強(qiáng)，IP全鏈路開(kāi)發(fā)價(jià)值高。AIGC已經(jīng)為出版業(yè)帶來(lái)了在翻譯、編校、文字/繪畫創(chuàng)作等方面的生產(chǎn)力變革，但作者本身的故事創(chuàng)意和思想內(nèi)核將具有更高的價(jià)值。文字版權(quán)作為一種基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)要素，也是非常重要的核心資產(chǎn)。
　　投資建議
　　游戲行業(yè)推薦三七互娛、吉比特、心動(dòng)公司、完美世界、嗶哩嗶哩；建議關(guān)注網(wǎng)易、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、祖龍娛樂(lè)、中手游等。影視板塊推薦芒果超媒和愛(ài)奇藝；建議關(guān)注上海電影、華策影視、光線傳媒、萬(wàn)達(dá)電影、博納影業(yè)等。出版教育行業(yè)推薦網(wǎng)龍，建議關(guān)注閱文集團(tuán)、南方傳媒、果麥文化、中信出版、讀客文化、新經(jīng)典、中國(guó)科傳、中國(guó)出版、人民網(wǎng)、新華網(wǎng)等。廣告營(yíng)銷行業(yè)推薦快手、天下秀、微博、樂(lè)享集團(tuán)；建議關(guān)注騰訊控股、藍(lán)色光標(biāo)、浙文互聯(lián)、分眾傳媒。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；多品類廣告主需求持續(xù)低迷；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率維持低位；超預(yù)期政策監(jiān)管；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。