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深耕電氣設(shè)備二十余年，內(nèi)延外伸不斷成長。公司是國內(nèi)隔離開關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)軍企業(yè)，2011年收購湖南天鷹引入GIS和斷路器業(yè)務(wù)、2015年收購湖南雁能森源增強(qiáng)中壓配電領(lǐng)域?qū)嵙Α?016年收購湖北省華網(wǎng)，進(jìn)軍電力工程設(shè)計(jì)與總包，通過多年內(nèi)生外延，公司形成電力工程設(shè)計(jì)、新能源電力開發(fā)、輸變電一二次設(shè)備、電力工程總包的完整產(chǎn)業(yè)鏈。2022年公司受外部環(huán)境影響，實(shí)現(xiàn)營收12.2億，下滑19.6%，歸母凈利0.58億元，下滑76.9%，業(yè)績暫處低谷期。
　　十四五電網(wǎng)投資增長明確，特高壓項(xiàng)目建設(shè)有望提速。構(gòu)建新型電力系統(tǒng)下，國網(wǎng)、南網(wǎng)“十四五”投資規(guī)劃超3萬億，相比“十三五”增長9%，有望拉動(dòng)電網(wǎng)相關(guān)一、二次設(shè)備需求；特高壓方面，為滿足新能源大基地能源輸送與發(fā)揮特高壓建設(shè)逆周期調(diào)節(jié)作用，國網(wǎng)十四五規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24交14直”，總投資3800億元，22年受大環(huán)境影響導(dǎo)致實(shí)際開工進(jìn)度不足，按照特高壓項(xiàng)目建設(shè)周期推斷，23年開始有望迎來特高壓建設(shè)高峰期。
　　輸配電業(yè)務(wù)：新產(chǎn)品豐富，競爭力提升、市場渠道拓寬。公司目前訂單飽滿，下沉市場渠道與南網(wǎng)招標(biāo)均有突破，生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)、外協(xié)件自制率超80%，各類產(chǎn)品增長可期：1.隔離開關(guān)：隔離開關(guān)類產(chǎn)品是傳統(tǒng)拳頭產(chǎn)品，份額穩(wěn)定靠前，一定程度受益特高壓項(xiàng)目建設(shè)。2.GIS：已經(jīng)成為公司營收規(guī)模最大產(chǎn)品，近年來競爭力持續(xù)提升，22年通過550kVGIS產(chǎn)品的全套型式試驗(yàn)，有望繼續(xù)推動(dòng)該產(chǎn)品收入增長。3.其他配網(wǎng)設(shè)備：公司研發(fā)布局了包括節(jié)能變壓器、C4環(huán)保設(shè)備等綠色、智慧產(chǎn)品，產(chǎn)品線得到進(jìn)一步豐富。
　　電力設(shè)計(jì)&工程：風(fēng)險(xiǎn)或基本釋放完畢，新能源打造新增長極。受外部環(huán)境影響，公司過去存在一定商譽(yù)和應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，目前風(fēng)險(xiǎn)或基本釋放完畢。公司新能源項(xiàng)目開發(fā)轉(zhuǎn)向與央企合作，降低了資金投入與成本，并探索儲能相關(guān)業(yè)務(wù)。子公司湖北華網(wǎng)具有電力工程設(shè)計(jì)甲級資質(zhì)，歷史開發(fā)新能源項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，卸掉歷史包袱后有望發(fā)揮其優(yōu)秀的設(shè)計(jì)及勘察能力，憑借新能源EPC業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司一、二次設(shè)備出貨并打造新的增長極。
　　投資建議：長高電新深耕電氣設(shè)備二十余年，隔離開關(guān)份額穩(wěn)定靠前，其他一、二次設(shè)備產(chǎn)品競爭力不斷提升，市場渠道逐步拓寬，公司新能源相關(guān)項(xiàng)目減值風(fēng)險(xiǎn)或已基本釋放，未來成長路徑清晰。我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入18.5/22.6/27.0億元，歸母凈利2.6/3.1/3.8億元，對應(yīng)EPS分別為0.41/0.50/0.61元。參考可比公司，我們給予23年業(yè)績23x估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.5元，首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)招標(biāo)或開工不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期；原材料漲價(jià)削弱公司盈利。