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    電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，一二次設(shè)備全面覆蓋
    2015 年以來，公司在原有高壓開關(guān)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上不斷拓展新的產(chǎn)品，先后推出組合電器、成套電氣、配網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)、變電站自動(dòng)化系統(tǒng)、光伏匯流箱等產(chǎn)品，并成功打開市場。17 年上半年，輸變電設(shè)備板塊整體實(shí)現(xiàn)營收2.38 億，同比下滑28.42%，主要是由于部分訂單交貨期錯(cuò)配所致，公司在手訂單充裕，預(yù)計(jì)下半年設(shè)備銷售情況有望回轉(zhuǎn)。公司產(chǎn)品線延伸，再打開新的設(shè)備市場實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)互補(bǔ)的同時(shí)，也為公司進(jìn)一步開展設(shè)計(jì)、總包業(yè)務(wù)打下了良好的硬件基礎(chǔ)。
    新能源板塊收入規(guī)模迅速放大，自給率提升帶來利潤率上浮
    公司16 年以3 億元現(xiàn)金收購華網(wǎng)電力，16 年8 月實(shí)現(xiàn)并表，因此今年上半年收入利潤增長較為明顯，上半年華網(wǎng)電力實(shí)現(xiàn)收入2.08 億元，凈利潤3389 萬元。報(bào)告期內(nèi)公司光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)頂暉、三汊兩個(gè)分布式電站項(xiàng)目并網(wǎng)，收入2.83 億元，同比增長56%，毛利率增加12.29 pct 至22.66%，利潤率的提升主要是由于項(xiàng)目向分布式光伏轉(zhuǎn)換、同時(shí)實(shí)現(xiàn)匯流箱等配套設(shè)備生產(chǎn)所致。隨著華網(wǎng)電力與公司傳統(tǒng)設(shè)備生產(chǎn)的配合進(jìn)一步緊密，預(yù)期未來2-3 年公司新能源業(yè)務(wù)仍將保持維持近年的快速增長。
    新能源汽車業(yè)務(wù)布局為先，18 年后利潤貢獻(xiàn)有望上升
    公司上半年新能源汽車業(yè)務(wù)主要以產(chǎn)業(yè)布局為主，與耀頂自動(dòng)化合資分別成立網(wǎng)約車運(yùn)營公司和充換電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營公司，公司分別持股60%、40%，其中公司側(cè)重網(wǎng)約車運(yùn)營業(yè)務(wù)，耀頂側(cè)重充換電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營業(yè)務(wù)。高壓配電總成業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入1670 萬元，同比增長80%，隨著新能源汽車目錄逐步常態(tài)化，下半年配電總成的銷量預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)超上半年。
    業(yè)務(wù)不如正軌，兩翼發(fā)展可期，維持“買入”評(píng)級(jí)
    預(yù)測公司17-19 年凈利潤分別為1.70、1.99、2.59 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.32、0.38 和0.49 元，動(dòng)態(tài)PE 為26、22、17 倍，考慮公司電網(wǎng)工程總包與運(yùn)營、新能源汽車零部件與充電設(shè)施運(yùn)營的那個(gè)業(yè)務(wù)均為十三五期間國內(nèi)重點(diǎn)投資的領(lǐng)域，分別有望實(shí)現(xiàn)25%以上年均增速，我們看好公司兩大主業(yè)的發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資增速不達(dá)預(yù)期，新能源汽車整車銷量不達(dá)預(yù)期。