>> 國海證券-長高集團(tuán)（002452）事件點評：簽訂新能源合作協(xié)議，epc將成為重要增長點-161227
| 上傳日期： |
2016/12/27 |
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作者： |
譚倩 |
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此次與公司簽訂合作框架協(xié)議的三家機(jī)構(gòu)均為國內(nèi)從事新能源開發(fā)、投資、運營等業(yè)務(wù)的主要公司或基金。主要的合作內(nèi)容涉及到設(shè)立合資公司、優(yōu)先收購項目、優(yōu)先給予設(shè)計采購建設(shè)項目等方面。
公司從單一的設(shè)備提供方延伸至新能源EPC，2015 年河北邢臺50MW 光伏項目并網(wǎng)，陜西神木40MW 項目2016 年實現(xiàn)并網(wǎng)。今年收購具備總包和設(shè)計能力的湖北華網(wǎng)電力工程有限公司，大幅提高新能源EPC 項目的承接能力。與上述公司開展合作后，預(yù)計公司新能源EPC 業(yè)務(wù)將出現(xiàn)較快增長。
高壓開關(guān)領(lǐng)先供應(yīng)商，盈利穩(wěn)健，新產(chǎn)品帶來新看點。公司以隔離和接地開關(guān)為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)隨著電網(wǎng)交付正常，預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤8825 萬至12261 萬，同比增長30%-80%。預(yù)計未來維持穩(wěn)定。220KV GIS 產(chǎn)品已通過測試，掛網(wǎng)運行后將逐步開始貢獻(xiàn)利潤。2016 年新并入雁能森源，帶來成套電器高增長，上半年成套電器收入已達(dá)到6600 萬元，大幅高于去年，由于技術(shù)領(lǐng)先，市占率低，未來將維持高速增長。
配網(wǎng)EPC 將大有所為。隨著新增配網(wǎng)放開，105 個試點下發(fā)。公司所在的湖南省擁有四個試點，分別是資興市東江湖大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園、衡陽白沙洲工業(yè)園、益陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、湘潭經(jīng)開區(qū)配售電試點。而公司本身已成立配售電公司。我們預(yù)計公司可依托華網(wǎng)的平臺和資質(zhì)切入新增配網(wǎng)總包這一千億級的市場。
新能源車配電總成業(yè)務(wù)將隨政策落地進(jìn)入高增長。公司新能源車業(yè)務(wù)主要是三塊：1）參股主營充電機(jī)的富特電機(jī)18.69%股權(quán)，獲得財務(wù)投資的收益；2）2015 年公司投資2250 萬元，與浙江時空電動車合資成立新能源車運營，開展新能源運營工作；3）新能源車高壓配電總成貢獻(xiàn)了公司新能源車的主要利潤。目前公司主要配套的下游廠商是時空電動車、力帆、陜汽、眾泰等。2015 年已經(jīng)實現(xiàn)收入5900 萬元，2016 年有所下降，預(yù)計2017 年政策捋順后，公司新能源車收入將回歸較高增長。
股票期權(quán)彰顯公司信心，外延仍存預(yù)期。2016 年12 月9 日，公司向218 名激勵對象授予1714 萬份股票期權(quán)，行權(quán)價格10.29 元。
授予對象覆蓋了公司大部分骨干，彰顯公司信心。而行權(quán)價格高于當(dāng)前股價也提供了一定的安全邊際。公司今年年中中止收購鄭州金惠。公司后續(xù)資本運作和外延依然值得關(guān)注。
盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別是0.23 元，0.36 元， 0.36 元。對應(yīng)PE 分別是41 倍，27 倍和27 倍。我們看好公司在EPC 和新能源車的發(fā)展，股票期權(quán)增強(qiáng)信心，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）電力建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；2）EPC 進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；3）新能源車政策不達(dá)預(yù)期。
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