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2016 年公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.15 億元，處于之前的業(yè)績(jī)預(yù)告的0.89-1.23億的范圍之內(nèi)，基本符合預(yù)期，保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是公司承包的光伏發(fā)電項(xiàng)目并網(wǎng)確認(rèn)收入，華網(wǎng)電力工程有限公司并表以及傳統(tǒng)輸變電設(shè)備產(chǎn)品營(yíng)收增加。
    2016 年12 月，公司與京東方能源、中廣核三期產(chǎn)業(yè)投資基金、國(guó)開(kāi)新能源分別簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，提升了公司承接新能源項(xiàng)目的渠道優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)具備總包和設(shè)計(jì)能力的湖北華網(wǎng)電力工程有限公司，大幅提高新能源EPC 項(xiàng)目的承接能力。預(yù)計(jì)公司新能源EPC 業(yè)務(wù)有望較快增長(zhǎng)，在公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向好的背景下，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    高壓開(kāi)關(guān)領(lǐng)先供應(yīng)商，盈利穩(wěn)健，新產(chǎn)品帶來(lái)新看點(diǎn)。公司以隔離和接地開(kāi)關(guān)為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)隨著電網(wǎng)交付正常，220KV GIS 產(chǎn)品已通過(guò)測(cè)試，掛網(wǎng)運(yùn)行后將逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2016 年新并入雁能森源，帶來(lái)成套電器高增長(zhǎng)，上半年成套電器收入已達(dá)到6600 萬(wàn)元，大幅高于去年，由于技術(shù)領(lǐng)先，市占率低，未來(lái)將維持高速增長(zhǎng)。
    配網(wǎng)EPC 將大有所為。隨著新增配網(wǎng)放開(kāi)，105 個(gè)試點(diǎn)下發(fā)。公司所在的湖南省擁有四個(gè)試點(diǎn)，分別是資興市東江湖大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園、衡陽(yáng)白沙洲工業(yè)園、益陽(yáng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、湘潭經(jīng)開(kāi)區(qū)配售電試點(diǎn)。而公司本身已成立配售電公司。我們預(yù)計(jì)公司可依托華網(wǎng)的平臺(tái)和資質(zhì)切入新增配網(wǎng)總包這一千億級(jí)的市場(chǎng)。
    新能源車配電總成業(yè)務(wù)將隨政策落地進(jìn)入高增長(zhǎng)。公司新能源車業(yè)務(wù)主要是三塊：1）參股主營(yíng)充電機(jī)的富特電機(jī)18.69%股權(quán)，獲得財(cái)務(wù)投資的收益；2）2015 年公司投資2250 萬(wàn)元，與浙江時(shí)空電動(dòng)車合資成立新能源車運(yùn)營(yíng)，開(kāi)展新能源運(yùn)營(yíng)工作；3）新能源車高壓
    配電總成貢獻(xiàn)了公司新能源車的主要利潤(rùn)。目前公司主要配套的下游廠商是時(shí)空電動(dòng)車、力帆、陜汽、眾泰等。2015 年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收入。
    股票期權(quán)彰顯公司信心，外延仍存預(yù)期。2016 年12 月9 日，公司向218 名激勵(lì)對(duì)象授予1714 萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格10.29 元。
    授予對(duì)象覆蓋了公司大部分骨干，彰顯公司信心。而行權(quán)價(jià)格高于當(dāng)前股價(jià)也提供了一定的安全邊際。公司今年年中中止收購(gòu)鄭州金惠。公司后續(xù)資本運(yùn)作和外延依然值得關(guān)注。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別是0.22 元，0.32 元，0.34 元。對(duì)應(yīng)PE 分別是41 倍，27 倍和26 倍。我們看好公司在EPC 和新能源車的發(fā)展，股票期權(quán)增強(qiáng)信心，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）電力建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；2）EPC 進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；3）新能源車政策不達(dá)預(yù)期。