>> 中信期貨-5月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：融資需求仍偏弱，政策支持力度將加大-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉道鈺 |
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事件：中國5月社會(huì)融資規(guī)模新增15600億元，預(yù)期19900億元；人民幣貸款新增13600億，預(yù)期14500億；社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長9.5%，預(yù)期9.8%，前值10%；M2同比增長11.6%，預(yù)期12.1%，前值12.4%。
點(diǎn)評(píng)：
1、5月融資需求偏弱導(dǎo)致新增社融低于預(yù)期，高基數(shù)效應(yīng)是社融存量同比增速大幅回落的主要原因。5月社會(huì)融資規(guī)模新增15600億元，低于預(yù)期值19900億元，同比少增13100億元。新增社融同比大幅減少與高基數(shù)效應(yīng)有較大關(guān)系；為了剔除基數(shù)效應(yīng)，可以將今年5月數(shù)據(jù)與2018-2022年5月的中位數(shù)水平進(jìn)行比較（以下簡稱“較基準(zhǔn)”）。5月新增社融較基準(zhǔn)少增3900億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款與企業(yè)債券凈融資分別新增+12200、-2175億元，同比少增6030、2540億元，較基準(zhǔn)少增2100、2540億元。這是新增社融偏弱的主要原因。5月銀行間人民幣市場同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.5%，較上月降低0.19個(gè)百分點(diǎn)，反映金融體系流動(dòng)性充裕。因此，5月新增社融偏低并非因?yàn)橘Y金供應(yīng)緊張，而是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱。5月政府債券凈融資新增5571億元，同比少增5011億元，較基準(zhǔn)少增1130億元。這是新增社融偏弱的次要原因。5月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長9.5%，增速較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；回落幅度較大的主要原因是高基數(shù)效應(yīng)，次要原因是今年5月新增社融偏弱。
2、5月居民融資需求有所恢復(fù)但仍偏弱，企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)較好。5月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加13600億元，低于預(yù)期值13600億元，同比少增5418億元。其中，住戶中長期貸款新增1684億元，比上月多2840億元，比去年同期多637億元，但比2018-2022年同期的中位數(shù)水平低2740億元，反映居民融資需求有所恢復(fù)但仍偏弱。5月企（事）業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，新增中長期貸款、短期貸款、票據(jù)融資分別為7698、350、420億元，同比變化+2147、-6709、-2292億元，較基準(zhǔn)變化+2393、-859、-1118億元。高基數(shù)效應(yīng)使得5月票據(jù)融資同比降幅較大；剔除基數(shù)效應(yīng)，企業(yè)短期貸款與票據(jù)融資仍偏弱，而企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)較好。今年前5個(gè)月企業(yè)中長期貸款同比增長70%，5月同比增長39%，增速較高可能因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)積極支持實(shí)體企業(yè)融資。這有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。5月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額同比增長11.4%，增速比上月低0.4個(gè)百分點(diǎn)。
3、5月M2同比增速下降顯著，主要因?yàn)楦呋鶖?shù)效應(yīng)與新增存款偏低。5月M2與人民幣存款余額均同比增長11.6%，增速均比上月低0.8百分點(diǎn)。5月人民幣存款新增14600億元，同比少增15800億元，較基準(zhǔn)少增8500元。其中，住戶、非金融企業(yè)、財(cái)政存款分別新增+5364、-1393、+2369億元，同比變化-12393、-2029、-3223億元，較基準(zhǔn)變化+2950、-2570、-3220億元。高基數(shù)效應(yīng)與新增存款偏低共同導(dǎo)致M2增速下降。
4、未來幾個(gè)月，政策的放松和疫情的緩解將推動(dòng)融資需求有所恢復(fù)，社融的增長有望加快。6月13號(hào)央行調(diào)降7天期逆回購利率10個(gè)BP至1.9%。這意味著央行將下調(diào)1年期MLF利率，進(jìn)而推動(dòng)LPR隨之下降。LPR的降低對(duì)融資需求有一定的激勵(lì)作用。6月份以來我國商品房銷售表現(xiàn)仍然偏弱，未來房貸利率下限可能進(jìn)一步下調(diào)，從而支持商品房銷售企穩(wěn)。此外，未來存量房貸利率也可能下調(diào)。這將降低居民利息負(fù)擔(dān)，支持居民消費(fèi)恢復(fù)。近期偏弱的經(jīng)濟(jì)與融資需求可能也與疫情階段性反彈有關(guān)；7月份開始疫情有望逐步緩解。綜合來看，未來幾個(gè)月融資需求將有所恢復(fù)，并推動(dòng)社融增長加快。
風(fēng)險(xiǎn)因子：貨幣政策大幅放松或大幅收緊
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