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行業(yè)情況：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給充沛，23年五一檔票房為影史第三高
　　1）供給側(cè)：2023年優(yōu)質(zhì)影片豐富，諸多海外熱門影片定檔，包括灌籃高手（4月20日上映，上映后5天票房破4億）、銀河護(hù)衛(wèi)隊(duì)3（5月5日上映，截至6月12日票房6.0億）、變形金剛：超能勇士崛起（6月9日上映，截至6月12日票房2.8億），閃電俠（定檔于6月16日）；國內(nèi)也有《滿江紅》（1月22日上映，票房45.4億）、《流浪地球2》（1月22日上映，票房40.3億）、《無名》（1月22日上映，票房9.3億）等熱門影片。
　　2）需求側(cè)：23年電影票房有所回暖，燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，23Q1中國電影票房達(dá)158.6億，同比增長13.5%；23年五一檔票房達(dá)15.21億，為影史第三高，僅次于21年的16.74億和19年的15.27億。
　　3）政策側(cè)：5月21日，財(cái)政部、國家電影局發(fā)布《關(guān)于階段性免征國家電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金政策的公告》，2023年5月1日至2023年10月31日免征國家電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金。此次免征期長達(dá)6個(gè)月，涵蓋五一、暑期、國慶等多個(gè)票房產(chǎn)出能力較強(qiáng)的檔期，有望推動電影產(chǎn)業(yè)加快復(fù)蘇。
　　公司情況：基本面穩(wěn)健，盈利能力顯著改善
　　公司為上海國資委實(shí)控的國企，現(xiàn)已形成“專業(yè)化發(fā)行公司+綜合型院線+高端影院經(jīng)營”的完整電影發(fā)行放映產(chǎn)業(yè)鏈，主營業(yè)務(wù)包括影院經(jīng)營、院線經(jīng)營、電影發(fā)行。22年公司旗下聯(lián)和院線累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房20.01億元（不含服務(wù)費(fèi)），市場占有率為7.49%，全國排名第四。
　　23Q1公司部分影院租賃條款改為純提成形式，顯著降低租金成本，盈利能力得到顯著改善，23Q1毛利率達(dá)23.7%，同比提升14.0pp，環(huán)比提升30.3pp。
　　收購上影元文化51%股權(quán)，豐富IP矩陣并布局IP+業(yè)務(wù)
　　2022年10月成立的上影元由上海電影（集團(tuán)）有限公司及上海美術(shù)電影制片廠有限公司共同投資設(shè)立，集團(tuán)與美影廠以無償方式向上影元轉(zhuǎn)讓獨(dú)占許可與非獨(dú)占許可各30個(gè)，授權(quán)10年至2032年。獨(dú)占許可IP包括大鬧天宮、葫蘆兄弟、黑貓警長等，獨(dú)占許可包括沒頭腦和不高興、中國奇譚、舒克和貝塔等經(jīng)典IP。收購上影元后，公司IP矩陣得到顯著豐富，業(yè)務(wù)有望持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游深入。
　　首先，6月8日《中國奇譚（第二季）》正式啟動，其中熱門短片《小妖怪的夏天》將推出院線大電影并已啟動制作，上影元將從開發(fā)階段開始為《中國奇譚（第二季）》和《小妖怪的夏天》量身打造IP運(yùn)營策略，形成上影集團(tuán)原創(chuàng)開發(fā)、上影元運(yùn)營的模式，未來上影集團(tuán)會推出覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的“奇譚宇宙”；
　　其次，上影元發(fā)布“藝術(shù)元計(jì)劃”，持續(xù)發(fā)掘有創(chuàng)造力的藝術(shù)家，從而形成創(chuàng)作者、作品、市場之間的良性循環(huán)；
　　最后，上影元發(fā)布“IP+商業(yè)”的合作戰(zhàn)略，宣布與中信出版集團(tuán)、PICO、森寶積木AREA-X、網(wǎng)易游戲等啟動“IP+商業(yè)”合作，例如，上影元已攜手中信出版推出新書《中國奇譚（典藏版）》。
　　上海影城全面煥新，上市公司將充分發(fā)揮與上影集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)
　　上海電影控股股東為上影集團(tuán)，上影集團(tuán)以影視創(chuàng)作、產(chǎn)生、宣傳、銷售、發(fā)行、放映等為主營業(yè)務(wù)，上影集團(tuán)“十四五戰(zhàn)略”確定了“精品內(nèi)容、大IP開發(fā)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型”三大核心戰(zhàn)略，而IP+AIGC，正是上影大IP開發(fā)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的結(jié)合。2023影視+產(chǎn)業(yè)大會上，上影集團(tuán)黨委書記、董事長，上影股份董事長王健兒強(qiáng)調(diào)了技術(shù)與IP結(jié)合的緊迫性，表示將積極調(diào)動上影集團(tuán)資源與生態(tài)優(yōu)勢，推動IP+技術(shù)驅(qū)動下的電影產(chǎn)業(yè)升級。
　　未來，上影元有望與上影集團(tuán)旗下的上海影城、上海影視樂園、及其他IP持續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。例如，6月8日起，《中國奇譚》沉浸式快閃打卡區(qū)和“小賣部”主題店將登陸煥新升級后的上海影城，售賣《中國奇譚》的新品手辦、精美周邊，由上影元獨(dú)家運(yùn)營的孫悟空、黑貓警長、葫蘆兄弟等經(jīng)典IP的周邊也會在此上架出售?！?br>　　與喜馬拉雅等共同出資成立公司，以AI+廣播劇形式孵化IP
　　6月2日公司發(fā)布公告，擬與上海喜馬拉雅科技有限公司、上海電影譯制廠有限公司、上海睿炫投資有限公司共同出資設(shè)立上海喜上眉梢科技文化有限公司，探索以聲音為載體，結(jié)合AI技術(shù)孵化大IP的途徑。
　　該公司業(yè)務(wù)線囊括了有聲劇、廣播劇、影視動畫、游戲、衍生產(chǎn)品、IP孵化、人才培養(yǎng)等領(lǐng)域，將通過聲音進(jìn)行全I(xiàn)P深度規(guī)劃和探索。目前喜上眉梢的首個(gè)原創(chuàng)作品《魔都奇譚》已亮相，《花亦山心之月》《動物派對》等項(xiàng)目在合作孵化中。
　　投資建議
　　在不考慮上影元文化帶來的增量收入與利潤的情況下，預(yù)計(jì)23-25年公司總收入為802/951/1113百萬，同比增長117.8%/18.5%/17.0%；預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤為172/241/314百萬，同比增長151.5%/40.0%/30.0%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電影票房表現(xiàn)不及預(yù)期，AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，IP轉(zhuǎn)化不及預(yù)期