>> 東北證券-蒙泰高新(300876)丙綸長絲行業(yè)領(lǐng)跑者，雙基地強勢進軍碳纖維-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
大?。?/td>
| 2828KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳俊杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告摘要：
三十載深耕領(lǐng)銜國內(nèi)丙綸長絲賽道。公司以差別化丙綸長絲研發(fā)為核心，一方面不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量及下游應(yīng)用空間，經(jīng)過三十年發(fā)展，公司產(chǎn)品應(yīng)用已廣泛覆蓋了工業(yè)領(lǐng)域和民用領(lǐng)域。根據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，公司近五年在國內(nèi)丙綸長絲行業(yè)中市占率均排名第一。
丙綸：價差擴大有望帶來盈利改善，新產(chǎn)能強化領(lǐng)先優(yōu)勢。（1）丙綸長絲主要原材料為聚丙烯，下游主要應(yīng)用于工業(yè)濾布、工程土工布、汽車等工業(yè)領(lǐng)域以及箱包織帶、水管布套、門窗毛條、服裝等民用領(lǐng)域。2022年由于原油價格高位大幅波動導(dǎo)致聚丙烯價格大幅上漲，丙綸行業(yè)盈利壓力突出，隨著下游需求修復(fù)回暖，原材料聚丙烯成本壓力緩解，丙綸長絲行業(yè)盈利有望觸底回升；（2）新產(chǎn)能強化領(lǐng)先優(yōu)勢：截至2022年底，公司擁有丙綸長絲產(chǎn)能3.2萬噸，在建產(chǎn)能3.8萬噸投產(chǎn)后將進一步強化產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢，同時新項目將幫助公司完成FDY、DTY和BCF的多產(chǎn)品、多工藝布局，降低聚丙烯單耗，優(yōu)化生產(chǎn)效率及產(chǎn)品布局。
碳纖維：乘國產(chǎn)替代之東風，雙基地并進探索新增長點。（1）碳纖維性能優(yōu)異，廣泛運用于航空航天、能源等領(lǐng)域。從供給端來看，國產(chǎn)碳纖維占比從2016的18.40%增長至2022年的60.46%，2022年中國實際供給量為4.5萬噸，國產(chǎn)碳纖維的銷量首次超過進口數(shù)量，但在高附加值產(chǎn)品上仍然存在較大替代空間，從需求端來看，國內(nèi)風光氫等新能源行業(yè)需求有望保持高景氣，航天航空領(lǐng)域需求在國產(chǎn)大飛機量產(chǎn)帶動下有望實現(xiàn)高速增長，碳纖維國產(chǎn)替代大有可為。（2）公司深耕丙綸行業(yè)三十年，近五年來丙綸長絲產(chǎn)量和市占率均居國內(nèi)首位，集天時地利人和，與國內(nèi)海風龍頭電氣風電合作，雙基地并行進軍碳纖維行業(yè)。根據(jù)公司公告，廣東、甘肅碳纖維雙基地合計布局原絲產(chǎn)能8.39萬噸，碳纖維產(chǎn)能2.1萬噸，將幫助公司探索新增長點。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“增持”評級：公司立足差異化戰(zhàn)略，新產(chǎn)能釋放將強化公司丙綸長絲行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，此外，公司與國內(nèi)海風龍頭企業(yè)合作布局碳纖維，有望打開新的業(yè)績增長點，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.62、1.17、1.84億元（原為0.60、1.38、2.19億元），對應(yīng)PE分別為38X、20X、13X，維持“增持”評級。
風險提示：新建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；需求下滑風險。
|
|
