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觀點:短期多頭繼續(xù)持有。關注政策信號。
　　盤面點評
　　周三國債期貨早盤高開，全天震蕩回落漲幅收窄。資金利率延續(xù)低位，銀行間隔夜加權利率回落至1.3%左右，流動性總量依舊充裕。公開市場開展7天期逆回購20億，到期20億，日內資金零投放零回籠。周二晚間央行發(fā)布公告將常備借貸便利(SLF)全期限利率同步下調10bp，我們預計后續(xù)MLF以及LPR也會跟隨調降。
　　日內消息
　　國務委員兼外長秦剛14日應約同美國國務卿布林肯通電話。秦剛指出，年初以來，中美關系遭遇新的困難和挑戰(zhàn)，責任是清楚的。中方始終遵循習總書記提出的相互尊重、和平共處、合作共贏原則看待和處理中美關系。秦剛就臺灣問題等中方核心關切闡明了嚴正立場，強調美方應予尊重，停止干涉中國內政，停止以競爭為名損害中方主權安全發(fā)展利益。希望美方采取實際行動，落實兩國元首巴厘島會晤重要共識及美方有關承諾，同中方相向而行，有效管控分歧、促進交流合作，推動中美關系止跌企穩(wěn)，重回健康穩(wěn)定發(fā)展軌道。
　　行情研判
　　為什么說降息只是開始？
　　從貨幣政策的后續(xù)操作來說，在OMO利率下行后，我們已經(jīng)看到SLF利率跟隨下行。而OMO與MLF分別作為我國短端以及中長期利率的政策錨，二者之間同步性較強，因此預計后續(xù)MLF操作利率也會眼隨下行10bp，而LPR利率以MLF為錨，大概率會跟隨下行，唯一的不確定性可能在于1年期LPR與5年LPR是否會對稱調整。
　　從穩(wěn)增長的角度出發(fā)，此前我們的主張是對于當前內需轉弱的近況，癥結不在于流動性緊張，因此降息的性價格與必要性有限。如果對資金市場保持著一定程度關注的投資者不難發(fā)現(xiàn)，二季度以來資金價格中樞一直維持在較低水平，存單利率持續(xù)下行，這都是流動性充裕的表現(xiàn)。從降息后的市場表現(xiàn)來看，權益市場的糾結表明風險偏好受降息提振程度有限。那么為什么央行選擇在一個MLF操作之前的時點提前宣布降息？一方面說明當前內需壓力較大，央行降息傳遞政策發(fā)力穩(wěn)增長的信號，也與上周易綱行長調研發(fā)言中提到的“加強逆周期調節(jié)”相呼應，以釋放信號為主。另一方面，也是為后續(xù)政策做出出臺做鋪墊，同時提供流動性保障。對于當下內需面臨的壓力，其根源在于在過去的三年中企業(yè)以及居民部門資產(chǎn)負債裹受損，因此即便融資利率較低，相比貸款擴大生產(chǎn)或是購房以及增加消費，大家更加傾向把錢存起來或者提前償還貸款。針對非政府部門無力加杠桿的情況，理論上需要政府部門擴大支出來創(chuàng)造需求，帶動經(jīng)濟體增長，直到其他部門資產(chǎn)負債表完成修復，這也是我們期待后續(xù)財政相關政策的原因。具體措施方面，結合前一段時間地產(chǎn)小作文公布后馬上被官媒撤回的行為，我們認為地產(chǎn)這一塊的態(tài)度很難轉變，政策性金融工具配合消費相關的定向刺激措施（例如專項再貸款）概率更大。