>> 東吳證券-酷特智能(300840)C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)先行者，22年&23Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊凫n麗-230614
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
621KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
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投資要點(diǎn)
C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，盈利能力提升促22年以來(lái)凈利大增。公司主要以C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)科研為核心，以服裝智能定制為試驗(yàn)室載體，從事大規(guī)模個(gè)性化定制服裝的生產(chǎn)與銷售，核心經(jīng)營(yíng)模式為“由需求驅(qū)動(dòng)的大規(guī)模個(gè)性化定制”（C2M），并跨行業(yè)拓展工業(yè)升級(jí)改造解決方案業(yè)務(wù)。從業(yè)績(jī)上看，18年前快速增長(zhǎng)，18-19年受ODM兩大客戶訂單流失影響發(fā)展放緩，20年以來(lái)疫情造成擾動(dòng)，22年至今呈現(xiàn)復(fù)蘇，具體而言：1）2022年：營(yíng)收6.16億元/yoy +3.95%、歸母凈利0.85億元/yoy +39.01%，收入增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，凈利增長(zhǎng)超收入主因毛利率提升3.98pct。分季度看，22Q1-Q4收入分別同比-7.23%/+16.45%/+6.85%/+0.60%、歸母凈利分別同比-6.78%/+109.22%/+66.30%/+24.20%，Q2、Q3增速較高，Q4受國(guó)內(nèi)疫情影響+外需走弱增長(zhǎng)放緩。2）23Q1：營(yíng)收1.65億元/yoy +20.09%、凈利0.29億元/yoy +61.65%，公司海外定制服裝客戶粘性高，在外需較為疲軟大環(huán)境下仍實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
定制服裝維持增長(zhǎng)，海外增速亮眼、22年增速呈前高后低。從22年收入拆分看，1）分產(chǎn)品，22年定制服裝/醫(yī)療物資/工程改造/管理咨詢/其它收入分別同比+9.3%/-30.1%/-75.4%/-81.8%/-24.8%、占比94.5%/1.4%/0.6%/0.1%/3.3%，22上半年外需高景氣度帶動(dòng)定制服裝收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2）分地區(qū)，22年內(nèi)銷/外銷收入分別同比-11.9%/+49.2%、占比62.8%/37.2%。內(nèi)銷受疫情影響收入回落；海外增速較高主要得益于上半年海外需求較好，服裝品牌商、時(shí)尚設(shè)計(jì)師等B端產(chǎn)業(yè)客戶資源拓展順利，22H1同比+78%、收入增速靚麗，22H2受外需景氣度回落影響增速放緩。
毛利率提升帶動(dòng)凈利率持續(xù)增長(zhǎng)。從盈利能力看，1）毛利率：15-21年于32%-40%區(qū)間波動(dòng)，22年同比+3.98pct至40.35%，主要系海外毛利率增長(zhǎng)及銷售占比提升貢獻(xiàn)。22年內(nèi)銷/外銷毛利率同比分別+0.87/+6.16pct至34.64%/49.97%，外銷業(yè)務(wù)毛利率提升明顯主因人民幣貶值致產(chǎn)品售價(jià)提升。23Q1毛利率同比+2.89pct至41.57%，毛利率持續(xù)提升。2）期間費(fèi)用率：15-21年于20%-25%區(qū)間波動(dòng)，22年同比+1.62pct至26.73%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.59/-0.37/+2.85/+0.73pct，研發(fā)項(xiàng)目增多/短期借款增加導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用率升高。23Q1年同比-1.69pct至23.89%，費(fèi)用率有所優(yōu)化。3）歸母凈利率：15-21年于5%-14%區(qū)間波動(dòng)，22年同比+3.49pct至13.84%，主要系毛利率增加、非經(jīng)常性損益增加0.04億元貢獻(xiàn)。23Q1同比繼續(xù)提升4.56pct至17.72%。
C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提升服裝供應(yīng)效率，跨行業(yè)進(jìn)行制造業(yè)賦能。公司作為服裝個(gè)性化定制先行者，C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。1）服裝業(yè)務(wù)，目前可實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈7天內(nèi)完成交付，規(guī)避庫(kù)存壓?jiǎn)螁?wèn)題，同時(shí)滿足市場(chǎng)快反需求、B端老客戶黏性較高、新客戶拓展順利。另外公司作為私人定制龍頭、數(shù)字化程度高、掌握目標(biāo)消費(fèi)群體更精準(zhǔn)個(gè)人身材數(shù)據(jù)等資料，有望在向AI進(jìn)一步轉(zhuǎn)型中搶占先機(jī)。2）跨行業(yè)助力制造業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，公司智能制造具備可復(fù)制性，跨機(jī)械、電子、化工、醫(yī)療、家居建材、門窗等30多個(gè)行業(yè)進(jìn)行實(shí)踐探索。目前已入駐華為云和華為嚴(yán)選，將與華為云共同打造C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)解決方案，并為華為嚴(yán)選提供含軟件在內(nèi)的個(gè)性化制造和柔性化智能制造解決方案。3）資本賦能，設(shè)立產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展基金，進(jìn)行人工智能、大數(shù)據(jù)、智能制造等產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)技術(shù)及標(biāo)的的戰(zhàn)略投資。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是私人定制龍頭，打造C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模個(gè)性化定制、解決高庫(kù)存瓶頸。22年海外業(yè)務(wù)推動(dòng)下業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，23Q1海外仍延續(xù)較高增速、整體產(chǎn)能持續(xù)處于飽和狀態(tài)。展望未來(lái)，公司一方面持續(xù)建設(shè)服裝C2M平臺(tái)，推進(jìn)新品類研發(fā)生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)服裝主業(yè)橫向拓展、維持B端客戶高粘性，并進(jìn)一步改善ToC消費(fèi)者體驗(yàn)感、擴(kuò)大私人定制增量空間；另一方面跨行業(yè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)傳統(tǒng)生產(chǎn)制造業(yè)進(jìn)行賦能，同時(shí)積極推動(dòng)酷特C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在新能源領(lǐng)域垂直產(chǎn)業(yè)落地，22年9月公司增資成立新能源子公司中廣酷特，布局大容量固態(tài)鋰電池及相關(guān)動(dòng)力系統(tǒng)研發(fā)銷售，已在建數(shù)字化試驗(yàn)產(chǎn)線、預(yù)計(jì)2023年試投產(chǎn)，長(zhǎng)期有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。考慮22年業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們將23-24年凈利預(yù)測(cè)0.7/0.9億元上調(diào)至1.0/1.3億元、增加25年預(yù)測(cè)值1.5億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為30/25/21X，維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、消費(fèi)疲軟、跨行業(yè)拓展進(jìn)度低于預(yù)期等。
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