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行情回顧與操作建議
　　當日行情：
　　今日經濟數(shù)據(jù)落地，債市階段性利好出盡，止盈壓力下國債期貨全線調整。今日30年期主力合約TL2309收盤價報97.760元，跌幅0.51%；10年期主力合約T2309收盤價報101.845元，跌幅0.32%；5年期主力合約TF2309收盤價報102.005元，跌幅0.20%；2年期主力合約TS2309收盤價報101.300元，跌幅0.05%。
　　利率現(xiàn)券：
　　今日銀行間主要利率債現(xiàn)券收益率全面上行，十年活躍券上行在3bp左右。至16:30，十年國債活躍現(xiàn)券230012收益率報2.6475%上行2.75bp。
　　資金市場：
　　公開市場等量對沖，銀行間資金面寬松。今日有20億元逆回購和2000億元MLF到期，央行對到期逆回購開展了等量續(xù)作，并小幅加量續(xù)作MLF2370億元，操作利率跟隨本月7天逆回購同步下調了10bp至2.65%，全口徑實現(xiàn)凈投放370億元。資金面寬松，隔夜資金加權在1.4%左右，7天加權在1.8%左右。
　　結論：
　　今日公布了5月國內經濟活動數(shù)據(jù)，如期全面走弱，生產、投資、消費增速均較上月回落，地產投資跌幅進一步擴大，但市場反而走出股強債弱的行情，可能跟階段性債市利多出盡、市場預期穩(wěn)增長政策或進一步加大來托底經濟有關，另外前期債市持續(xù)上漲也積累了一定的回調壓力。但我們認為這并不意味著市場即將轉向，債牛仍然未止，主要是因為當前資金需求的主要矛盾可能并不在于量價而在于活化程度。今年M1增長乏力而M2維持高增，M2-M1剪刀差仍處于較高水平，顯示許多資金仍以定期形式積存于金融系統(tǒng)之中而難以轉化為活期存款流入實體、推動經濟復蘇，所以如果下半年增長政策繼續(xù)像上半年一樣維持定力而貨幣環(huán)境維持寬松，可能只會讓更多便宜錢流入金融系統(tǒng)、進一步拉低資產收益率，而難以引發(fā)因融資需求的大幅擴張導致的債市調整，階段性的回調只會提供更便宜的買入機會。對此，后期應重點關注近期國常會議、7月政治局會議的政策加碼情況，特別是如果繼續(xù)對地產和地方債務保持嚴監(jiān)管態(tài)度，則債牛有望延續(xù)，降息之后有望進一步打開歷史低點2.6%的向下空間。