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報(bào)告摘要：
　　慣導(dǎo)核心器件MEMS陀螺儀性能指標(biāo)達(dá)導(dǎo)航級(jí)精度水平，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展。目前MEMS陀螺儀是消費(fèi)電子慣性器件主要技術(shù)路線，戰(zhàn)術(shù)級(jí)高端工業(yè)領(lǐng)域也有應(yīng)用，但導(dǎo)航級(jí)MEMS路線仍相對(duì)較少。公司MEMS陀螺儀在保持低成本、小體積、可批量生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)的前提下，精度已達(dá)到光纖陀螺儀水平。公司陀螺儀33系列HC型號(hào)零偏穩(wěn)定性達(dá)到0.05°/h、標(biāo)度因數(shù)精度達(dá)到90ppm、角度隨機(jī)游走達(dá)到0.05°/√h，核心性能指標(biāo)達(dá)到導(dǎo)航級(jí)陀螺儀性能要求水平。公司高性能MEMS陀螺儀及加速度計(jì)有望憑借高性價(jià)比及持續(xù)的性能提升切入導(dǎo)航級(jí)應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)對(duì)部分中低端光纖陀螺儀的替代，應(yīng)用場(chǎng)景不斷擴(kuò)張，成長(zhǎng)空間巨大。
　　MEMS傳感器領(lǐng)域形成自主專利體系及技術(shù)閉環(huán)，多項(xiàng)核心技術(shù)支撐公司產(chǎn)品性能維持行業(yè)領(lǐng)先。公司在MEMS慣性傳感器芯片設(shè)計(jì)、MEMS工藝方案開(kāi)發(fā)、封裝與測(cè)試標(biāo)定等主要環(huán)節(jié)均擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)核心技術(shù)。除高性能MEMS芯片外，公司同時(shí)自主研發(fā)擁有完整、成熟算法的配套ASIC芯片以充分發(fā)揮MEMS芯片性能，可以根據(jù)客戶需求快速調(diào)整ASIC模塊的各項(xiàng)參數(shù)以獲得最優(yōu)的整體性能，具備較強(qiáng)的定制服務(wù)開(kāi)發(fā)能力。根據(jù)公司招股說(shuō)明書披露，截至2022年12月31日，公司已取得發(fā)明專利20項(xiàng)、實(shí)用新型專利20項(xiàng)，涵蓋MEMS慣性傳感器芯片設(shè)計(jì)、MEMS工藝方案開(kāi)發(fā)、封裝與測(cè)試等主要環(huán)節(jié)，在MEMS慣性傳感器芯片領(lǐng)域已形成自主專利體系和技術(shù)閉環(huán)。
　　自動(dòng)駕駛、無(wú)人系統(tǒng)等應(yīng)用場(chǎng)景需求高景氣。自動(dòng)駕駛汽車領(lǐng)域，隨著汽車智能化提升對(duì)于環(huán)境感知能力要求的提升，GNSS+IMU的組合導(dǎo)航系統(tǒng)需求快速增加。組合導(dǎo)航系統(tǒng)通過(guò)衛(wèi)星導(dǎo)航+慣性導(dǎo)航的組合為車輛提供實(shí)時(shí)、可靠的定位及姿態(tài)檢測(cè)信息，是向更高階自動(dòng)駕駛等級(jí)邁進(jìn)過(guò)程中的關(guān)鍵傳感器之一。公司針對(duì)于L3+自動(dòng)駕駛的“MEMS慣性導(dǎo)航系統(tǒng)”研發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年結(jié)項(xiàng)，將為公司發(fā)展和業(yè)績(jī)表現(xiàn)注入新動(dòng)能。此外以無(wú)人機(jī)為代表的無(wú)人系統(tǒng)隨著智能化程度提升在軍用、民用領(lǐng)域均具備廣闊前景，慣性傳感器需求持續(xù)高增。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，到2027年全球無(wú)人系統(tǒng)MEMS產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到64.21億美元。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為芯動(dòng)聯(lián)科是我國(guó)領(lǐng)先的MEMS慣性傳感器供應(yīng)商，看好公司憑借國(guó)際領(lǐng)先的MEMS方案快速拓寬下游應(yīng)用場(chǎng)景，穩(wěn)步提升市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.23/4.70/6.90億元，歸母凈利潤(rùn)1.56/2.18/3.02億元，首次覆蓋，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇