>> 中信建投-納斯達克(NDAQ.US)擬收購Adenza完善解決方案布局，助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進程-230616
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
趙然 |
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核心觀點
6月12日公司宣布將以105億美元的價格收購行業(yè)領(lǐng)先的風(fēng)險管理和監(jiān)管軟件提供商Adenza，相當(dāng)于其2023EEBITDA的31倍。我們認為，Adenza業(yè)務(wù)與公司高度互補，一方面能夠進一步豐富公司在風(fēng)險管理技術(shù)和監(jiān)管科技等金融科技解決方案上的布局，另一方面雙方互補的銷售網(wǎng)絡(luò)將能夠使得公司高效地開展相關(guān)解決方案的交叉銷售，從而在短期內(nèi)顯著提升公司業(yè)績；長期內(nèi)則有望提升公司解決方案業(yè)務(wù)的增長中樞以及收入的穩(wěn)定性和可預(yù)測性，同時助力公司從“領(lǐng)先的技術(shù)提供者”向“全球金融系統(tǒng)提供者”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并進一步鞏固公司作為技術(shù)領(lǐng)先的金融系統(tǒng)提供者的競爭優(yōu)勢。
事件
納斯達克擬收購金融軟件服務(wù)商Adenza
6月12日，納斯達克宣布將以105億美元的價格收購行業(yè)領(lǐng)先的金融軟件服務(wù)商Adenza，以加速納斯達克從“領(lǐng)先的技術(shù)提供者”向“全球金融系統(tǒng)提供者”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進程。
簡評
行業(yè)領(lǐng)先的金融軟件服務(wù)商，長期經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀
Adenza是行業(yè)領(lǐng)先的風(fēng)險管理和監(jiān)管軟件提供商，由私募股權(quán)基金Thoma Bravo于2020年合并了資本市場技術(shù)提供商Calypso和監(jiān)管科技提供商AxiomSL而來，并由Thoma Bravo全資所有。目前，Adenza為來自全球70個國家和地區(qū)的超過60000家客戶提供定制化的技術(shù)解決方案，客戶類型涵蓋銀行、證券經(jīng)紀商、資產(chǎn)管理機構(gòu)、市場基礎(chǔ)設(shè)施運營商等金融機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)。2020~2022年，Adenza經(jīng)調(diào)整后營業(yè)收入分別為3.93/4.52/5.19億美元，經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為1.77/2.55/2.97億美元。
業(yè)務(wù)市場空間廣闊，公司協(xié)同效應(yīng)顯著
公司長期看好解決方案板塊所擁有的龐大增長潛力；根據(jù)公司介紹，隨著全球金融機構(gòu)對風(fēng)險和合規(guī)重視程度的不斷提升，以8%的年均增長率繼續(xù)快速增長；而相關(guān)收購?fù)瓿珊髮⑹沟眉{斯達克解決方案板塊的可服務(wù)市場規(guī)模擴大40%左右達到340億美元。此外，Adenza所提供的風(fēng)險管理和監(jiān)管軟件解決方案與公司業(yè)務(wù)高度互補，具有顯著的協(xié)同效應(yīng)。
一方面目前納斯達克所服務(wù)的反洗錢和反金融犯罪解決方案與Adenza所提供的監(jiān)管報送、風(fēng)險管理等服務(wù)高度相關(guān)，而納斯達克以交易技術(shù)為主的市場基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)也與Adenza在抵押品管理、交易后處理等方面的專長高度互補，收購?fù)瓿珊蠊究梢詫⑾嚓P(guān)的服務(wù)進行打包從而為客戶提供全方位、一體化的全套解決方案，在更好地滿足客戶復(fù)雜、多樣的需求從而增加客戶來源的同時提升單客收入，從而實現(xiàn)解決方案板塊收入的快速增長；另一方面，目前納斯達克反金融犯罪解決方案所服務(wù)的客戶主要為美國的銀行機構(gòu)，在世界其他范圍內(nèi)的布局則相對較為欠缺；而作為紐約和倫敦雙總部布局的金融軟件服務(wù)商，Adenza在歐洲擁有廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)和客戶基礎(chǔ)，并在全球26個國家和地區(qū)都擁有自己的銷售和服務(wù)團隊；因此在收購?fù)瓿珊蠊究梢酝ㄟ^整合資源打造遍布全球的銷售網(wǎng)絡(luò)，通過不同產(chǎn)品間的交叉銷售實現(xiàn)經(jīng)營效能的顯著提升。公司預(yù)計，此次收購?fù)瓿珊笤趦赡陜?nèi)將產(chǎn)生8000萬美元的成本節(jié)約和超過1億美元的收入?yún)f(xié)同，協(xié)同效應(yīng)顯著；收購?fù)瓿珊驛denza的相關(guān)業(yè)務(wù)將與目前的反金融犯罪技術(shù)分部合并為新的金融科技分部統(tǒng)一運營。
助力公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，收入穩(wěn)定性和可預(yù)測性有望進一步提升
在2022年投資者開放日上公司正式提出了從“領(lǐng)先的技術(shù)提供商”向“全球金融系統(tǒng)”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標(biāo)，而此次收購Adenza將助力公司進一步豐富風(fēng)險管理技術(shù)和監(jiān)管科技等金融解決方案布局，并能夠通過遍布全球的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)以及云遷移觸達更大范圍的用戶；同時公司更加先進的技術(shù)水平和豐富的解決方案供給也將使得投資者對納斯達克市場平臺的信任程度進一步提升，從而實現(xiàn)公司“提供世界級的平臺以改善全球經(jīng)濟的流動性、透明度和正直性”的愿景。公司預(yù)計，收購?fù)瓿珊髮⑹沟媒鉀Q方案板塊的收入增長中樞提升100個基點至8%~11%的水平；解決方案板塊的收入占比有望從目前的71%進一步提升至80%以上（2023E：77%）；而由于目前Adenza所提供的業(yè)務(wù)主要采取簽訂長期服務(wù)合同的模式開展，且在未來納斯達克將運用自身豐富的云實施經(jīng)驗將Adenza的相關(guān)技術(shù)和解決方案遷移到云端，因此收購?fù)瓿珊蠊続RR占總收入的比例將由目前的56%提升至80%以上（2023E：60%）。公司收入的穩(wěn)定性和可預(yù)測性有望進一步提升。
收購方案符合公司標(biāo)準，分紅比例維持穩(wěn)定
此次公司對Adenza的收購價格為105億美元，為公司迄今為止最大的一筆收購，相當(dāng)于Adenza 2023EEBITDA的31倍（若考慮協(xié)同效應(yīng)帶來的成本節(jié)約和收入?yún)f(xié)同后相當(dāng)于2023EEBITDA的26倍）。相關(guān)交易對價將由57.5億美元的現(xiàn)金和向Thoma Bravo定向增發(fā)的8560萬股的納斯達克股票1支付，交易完成后ThomaBravo將持有納斯達克約14.85%的股份，將成為納斯達克的第二大股東；其執(zhí)行合伙人Holden Spaht預(yù)計將被任命為納斯達克董事會成員。為完成收購，納斯達克還需要獲得大約59億美元的債務(wù)融資，融資利率將為5.5%~5.7%左右；目前公司已獲得
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