>> 東海證券-公募REITs系列研究之三：發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，生態(tài)環(huán)保REITs花香-230616
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
大小： |
2523KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
環(huán)保行業(yè)是典型的“政策驅(qū)動+投資拉動”型產(chǎn)業(yè)。2021年至今中央層面密集出臺生態(tài)環(huán)保相關(guān)支持政策，對污水處理、垃圾處理、固廢處理等方面提出明確目標(biāo)。生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)顯示，2000-2021年我國環(huán)境污染治理投資從1060億增至近萬億，生態(tài)環(huán)保相關(guān)固定資產(chǎn)規(guī)模巨大，環(huán)保類REITs具備堅實的發(fā)展基礎(chǔ)。
順應(yīng)綠色發(fā)展戰(zhàn)略，生態(tài)環(huán)保REITs市場空間廣闊。2021年我國城鎮(zhèn)污水日處理規(guī)模相當(dāng)于300多個富國首創(chuàng)水務(wù)REIT的處理量，城市生活垃圾日處理規(guī)模相當(dāng)于近350個中航首鋼綠能REIT的處理量。“十三五”期間，全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施總投資約4460億元，城鎮(zhèn)垃圾處理設(shè)施建設(shè)總投資約2231億元。生態(tài)環(huán)境部表示，在已篩選確定的100多個“無廢城市”當(dāng)中，每個城市項目投資額度在50-150億元左右，總投資額度不少于1萬億。環(huán)保REITs順應(yīng)綠色發(fā)展戰(zhàn)略，且存量基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模較大，未來發(fā)展空間廣闊。
全球范圍來看，商業(yè)不動產(chǎn)是境外成熟REITs市場的主流底層資產(chǎn)，環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施鮮有涉及。從全球范圍來看，EPRA數(shù)據(jù)顯示，在REITs所有類型的底層資產(chǎn)中，商業(yè)不動產(chǎn)占比最高（30%），其次是住宅（17%）和工業(yè)不動產(chǎn)（15%），倉儲、醫(yī)療、數(shù)據(jù)中心等占比較少，生態(tài)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施鮮有涉及。從細(xì)分行業(yè)來看，在北美和歐洲已上市的所有REITs中，住宅、工業(yè)、零售、寫字樓、醫(yī)療類REITs占比較大，合計占比超70%。
我國目前已上市的生態(tài)環(huán)保類REITs共有兩只。污水處理的代表是富國首創(chuàng)水務(wù)REIT，垃圾處理的代表是中航首鋼綠能REIT。富國首創(chuàng)水務(wù)REIT的底層資產(chǎn)為深圳水質(zhì)凈化項目與合肥污水處理項目，項目收入主要來源于政府支付的污水處理服務(wù)費。中航首鋼綠能REIT的底層資產(chǎn)為生物質(zhì)能源、殘渣暫存場和餐廚項目，其中生物質(zhì)能源項目用于垃圾焚燒及沼氣發(fā)電、殘渣暫存場項目用于殘渣填埋、餐廚項目用于餐廚垃圾收運和處理，項目收入主要來源于政府支付的垃圾處理服務(wù)費、餐廚垃圾收運和處置費，以及發(fā)電收入。
環(huán)保REITs收益跑贏環(huán)保股，且波動性更低，資產(chǎn)配置價值凸顯。截至2023年6月13日，2021年6月上市至今，富國首創(chuàng)水務(wù)REIT和中航首鋼綠能REIT累計總收益分別為26.8%、36%，年化收益均超12%。與環(huán)保股指相比，富國首創(chuàng)水務(wù)REIT和中航首鋼綠能REIT分別跑贏環(huán)保股票指數(shù)20.1個、20.5個百分點；與原始權(quán)益人股票相比，二者分別跑贏9.1個、43.3個百分點；與開展同類業(yè)務(wù)的公司股票相比，二者年化收益率優(yōu)勢明顯。此外，兩只環(huán)保REITs走勢相對平穩(wěn)，波動率弱于環(huán)保股票。
投資建議：在國內(nèi)已上市的所有類別REITs當(dāng)中，生態(tài)環(huán)保類REITs年化收益率居首。同時，從市場價格來看，兩只環(huán)保REITs已較前期高點有所回落。垃圾處理和污水處理為城市發(fā)展剛需，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響較小，且合同相對方為當(dāng)?shù)卣块T，項目收入保障性較強。此外，公募REITs以機構(gòu)投資者為主，長期資金參與較多，概念炒作可能性較小，資產(chǎn)配置價值較好。
風(fēng)險提示：價格波動風(fēng)險；政策落地不及預(yù)期；底層資產(chǎn)運營風(fēng)險。
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