>> 光大證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：CPI與PPI觸底，刺激政策有望逐步推出，順周期龍頭率先受益-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 3077KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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CPI和PPI雙雙觸底，國常會研究推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好措施。2023年5月我國CPI同比上漲0.2%，漲幅擴(kuò)大0.1pct；PPI同比下降4.6%，降幅擴(kuò)大1.0pct。從CPI和PPI數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)物價水平已處在底部區(qū)間，在需求好轉(zhuǎn)預(yù)期下，后續(xù)CPI和PPI有望回歸合理水平。6月16日，國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議。會議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險等四個方面，研究提出了一批政策措施。伴隨著上述政策的落地，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有望加快復(fù)蘇進(jìn)度，下游消費需求將有望迎來進(jìn)一步回升。而化工品作為實體經(jīng)濟(jì)的重要上游原料，在整體宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快的預(yù)期下，相應(yīng)的化工品需求將迎來快速回升。
煉化化纖及聚酯：需求持續(xù)復(fù)蘇，成品油景氣持續(xù)，聚酯盈利顯著改善。23年上半年，受國際油價下跌影響，成品油價格有不同程度下降。國內(nèi)原油消費需求正逐步恢復(fù)，成品油價差恢復(fù)較為明顯。聚酯方面，隨著行業(yè)供需持續(xù)修復(fù)，PX、PTA價差環(huán)比有較大回升，聚酯整體盈利顯著改善，但POY價差表現(xiàn)相對較弱。
煤化工：煤價下跌成本下行，甲醇價差顯著改善。2023年以來，煤礦于春節(jié)后復(fù)工疊加保供政策導(dǎo)致下游電廠累庫，主要品種煤炭價格有所回落。煤化工產(chǎn)業(yè)在成本下行背景下，成本壓力有所緩解，23年Q2（截至6月16日）煤制甲醇價差顯著改善，但供需相對承壓的烯烴等品種價差表現(xiàn)仍然相對較弱。
MDI：企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入檢修期，供給端收縮行業(yè)庫存有望逐步去化。受益于產(chǎn)品價格的上漲和部分原料價格的回落，23Q2國內(nèi)MDI盈利改善較為明顯。自6月11日開始，上海聯(lián)恒母液裝置進(jìn)入檢修期，同時國內(nèi)部分新增MDI產(chǎn)能處于低負(fù)荷運行，因此近期國內(nèi)MDI開工率有所下滑。后續(xù)來看，當(dāng)前MDI需求端相對穩(wěn)定，并未明顯放量或縮窄，但供給端的暫時性收縮有望促進(jìn)行業(yè)庫存的進(jìn)一步去化。
鈦白粉：價格相對穩(wěn)定，竣工端需求持續(xù)改善。國內(nèi)鈦白粉價格在經(jīng)歷了5月末的下調(diào)后企穩(wěn)，6月內(nèi)價格基本維持在1.6萬元/噸，處于近3年內(nèi)的中下水平。需求端方面，2023年1-5月，國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積累計同比提升19.6%，增幅相較于1-4月提升約0.8pct。我們認(rèn)為地產(chǎn)竣工端的持續(xù)改善將有望拉升鈦白粉的整體需求，從而有望緩解鈦白粉的高位庫存問題，推動鈦白粉價格和盈利能力的改善。
投資建議：（1）上游油氣板塊建議關(guān)注中國石油、中國石化、中海油和新奧股份及其他油服標(biāo)的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚農(nóng)化工；②民營大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛(wèi)星化學(xué)、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。（3）新材料板塊：建議關(guān)注①半導(dǎo)體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風(fēng)電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)；⑤OLED產(chǎn)業(yè)鏈：萬潤股份、瑞聯(lián)新材、奧來德、濮陽惠成。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。
風(fēng)險分析：原材料快速下跌和維持高位的風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險
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