>> 國信證券-美國6月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)：“暫停加息”實(shí)為加息節(jié)奏的進(jìn)一步放緩-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
季家輝,董德志 |
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事項(xiàng)：
美東時(shí)間6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)在FOMC會(huì)議后宣布暫停加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5-5.25%的水平，但在經(jīng)濟(jì)預(yù)測中將今年加息終點(diǎn)利率由5.1%上調(diào)至5.6%。
評(píng)論：美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息符合市場預(yù)期
美聯(lián)儲(chǔ)本次暫停加息符合市場預(yù)期。6月以來，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息的預(yù)期趨于一致。聯(lián)邦基金利率期貨顯示6月暫停加息的概率保持在80%左右。但美聯(lián)儲(chǔ)6月經(jīng)濟(jì)預(yù)測中將今年加息終點(diǎn)利率上調(diào)50bp，至5.6%，超出了市場預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前市場預(yù)期終點(diǎn)利率水平為5.25-5.5%。
經(jīng)濟(jì)基本面：經(jīng)濟(jì)韌性依舊，通脹降溫緩慢
美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為與去年的經(jīng)濟(jì)快速放緩相比（slowed significantly last year），美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)以溫和的步伐擴(kuò)張（continued to expand at a modest pace）。2023年一季度美國GDP年化環(huán)比錄得1.3%，較2022年四季度2.6%的水平快速下滑。但結(jié)構(gòu)上，主要是對(duì)利率較為敏感的私人投資部分拖累GDP增長，其貢獻(xiàn)由2022年四季度的0.79%降至-2.14%，但居民消費(fèi)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢增長，對(duì)GDP形成2.52%的正向拉動(dòng)，為2021年二季度以來的最高水平。
此外，二季度美國居民住宅價(jià)格與庫存量明顯回升，我們認(rèn)為長端利率的下降刺激了居民的購房需求恢復(fù)，此前較為疲軟的房地產(chǎn)投資將迎來改善。
鑒于強(qiáng)勁的國內(nèi)需求，美聯(lián)儲(chǔ)在六月經(jīng)濟(jì)預(yù)測中大幅上調(diào)今年實(shí)際GDP預(yù)測值0.6個(gè)pct，由3月的0.4%調(diào)升至1%。
從美聯(lián)儲(chǔ)“雙目標(biāo)”來看，就業(yè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為當(dāng)前勞動(dòng)力市場依然非常緊張（remains very tight），在過去三個(gè)月中，平均每月增加28.3萬個(gè)工作崗位，仍遠(yuǎn)高于疫情前的水平；5月失業(yè)率雖然上升至3.7%，但仍為歷史較低水平。
5月份就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離，一方面，新增崗位數(shù)持續(xù)上升至今年1月以來的最高水平；但另一方面，失業(yè)率卻大幅上升0.3個(gè)pct。對(duì)此，我們認(rèn)為就業(yè)數(shù)據(jù)背離的主要原因是員工工作時(shí)長的快速下滑。今年以來，美國員工周均工作時(shí)長持續(xù)下行，現(xiàn)已回落至低于疫情前的水平，表現(xiàn)勞動(dòng)力需求在邊際走弱。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也表示勞動(dòng)力市場供需正在趨于平衡（coming into better balance）。一方面，近幾個(gè)月25-54歲間的勞動(dòng)力參與率有所上升。另一方面，名義工資增長已顯示出放緩跡象，職位空缺也有所減少。但從絕對(duì)水平來看，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為當(dāng)下的勞動(dòng)力需求依舊遠(yuǎn)超勞動(dòng)力供給（labor demand stillsubstantially exceeds the supply of available workers），并在經(jīng)濟(jì)預(yù)測中將2023年和2024年失業(yè)率分別下調(diào)0.4和0.1個(gè)pct至4.1%和4.5%。
通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹壓力依然居高不下（continue to run high），并具有上行風(fēng)險(xiǎn)（theriskstoinflation are to the up side still）。鮑威爾表示核心通脹是衡量整體通脹走勢的更好指標(biāo)，但與去年相比，今年美國核心通脹降溫緩慢。美國5月核心CPI同比錄得5.3%，較1月5.5%的水平僅下降2pct。分項(xiàng)來看，今年美國核心商品通脹回升一定程度抵消了核心服務(wù)通脹降溫?？紤]到通脹降溫放緩，美聯(lián)儲(chǔ)在6月經(jīng)濟(jì)預(yù)測中將2023年核心PCE通脹預(yù)測上調(diào)0.3個(gè)pct至3.9%的水平。我們認(rèn)為，去年通脹下行速度較快，主要得益于供給端的改善，多個(gè)經(jīng)濟(jì)體放開防疫限制加快全球供應(yīng)鏈修復(fù)。而當(dāng)下通脹降幅放緩，主要因?yàn)樾枨笙禄嫩E象不明顯，貨幣政策收緊對(duì)需求的抑制作用存在一定滯后性。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國銀行業(yè)危機(jī)超預(yù)期；國際地緣政治形勢緊張超預(yù)期；
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