>> 國(guó)泰君安期貨-所長(zhǎng)早讀-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共76頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林小春 |
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氧化鋁首日策略：氧化鋁期貨AO今日上市。我們認(rèn)為，其中AO2311合約將會(huì)首先成為主力合約。上期所公布AO2311至AO2406（連續(xù)合約）的掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為2665元/噸。上市初期氧化鋁期貨漲跌幅為±7%，上市首日漲跌幅為±14%，上市初期期貨最低交易保證金為合約價(jià)值的9%。
通過(guò)分析我們將最便宜可交割品定位在山東地區(qū)的氧化鋁現(xiàn)貨。參照上6月16日山東氧化鋁價(jià)格2788元/噸，AO2311合約按照2665元/噸掛牌開(kāi)始交易后，首日或存在價(jià)格上行的一定空間，價(jià)格反彈至2741-2788元/噸區(qū)間附近，恐逐漸承受壓力。從當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，考慮到氧化鋁的高供給能力以及成本側(cè)的弱勢(shì)格局猶在，氧化鋁期貨有可能走出沖高回落的走勢(shì)。不過(guò)，昨日晚間云南電解鋁廠爆出從17日起全面放開(kāi)電力負(fù)荷管理，或?qū)ξ髂涎趸X需求形成較強(qiáng)支撐，不排除上市初期上行高度超預(yù)期的可能。
因此，在上市首日單邊策略上，建議震蕩思路對(duì)待，高點(diǎn)或有布空機(jī)會(huì)，但需關(guān)注沖高高度在云南消息下超預(yù)期的可能。在上市后的跨期策略上：如果現(xiàn)貨拋售有渠道可以兌現(xiàn)，上市首日應(yīng)有拋現(xiàn)買(mǎi)11月合約的反套機(jī)會(huì)。若后續(xù)2311對(duì)之后的合約走出較大的Contango，按照月間正套成本約為20-30元/噸測(cè)算，可以適時(shí)做月間實(shí)物正套。
油脂：國(guó)際和國(guó)內(nèi)植物油供應(yīng)均充足，短期天氣和政策因素加大植物油波動(dòng)性。從基本面來(lái)看，當(dāng)前國(guó)際和國(guó)內(nèi)的主要植物油的供應(yīng)都是充足的，不過(guò)近期市場(chǎng)圍繞新年度主要油料作物的供應(yīng)和需求展開(kāi)交易，對(duì)厄爾尼諾可能造成澳菜籽和棕櫚油產(chǎn)量下降的擔(dān)憂、對(duì)EPA新的生柴配額的期望推動(dòng)植物油價(jià)格反彈，而美豆主產(chǎn)區(qū)降雨持續(xù)偏少，進(jìn)一步帶動(dòng)美豆和植物油價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)將繼續(xù)聚焦美豆主產(chǎn)區(qū)天氣，三大油脂將保持高波動(dòng)性，建議操作上主要以做多波動(dòng)率為主，即買(mǎi)入虛值的看漲和看跌期權(quán)為主，期貨上建議暫且觀望
期指策略：回補(bǔ)后的多單持有。邏輯：海外盡管通脹、經(jīng)濟(jì)與政策等問(wèn)題仍時(shí)不時(shí)會(huì)擾動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)，但美股價(jià)格中樞仍在逐步上移。因而，A股更多的還是受內(nèi)因的影響。數(shù)據(jù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)修復(fù)的放緩，央行Q1執(zhí)行報(bào)告同樣驗(yàn)證政策的有的放矢，兩因素最終導(dǎo)致市場(chǎng)信心的不足，而屢次驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的傳聞則仍需驗(yàn)證。如今，這一系列因素均在不同程度上得到驗(yàn)證。后期，無(wú)論是政策期望還是經(jīng)濟(jì)修復(fù)，只要不是過(guò)分樂(lè)觀還是可以期待的。政策已先行且不會(huì)缺失，經(jīng)濟(jì)會(huì)回升且只是滯后，低估值背景下，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)逐步好起來(lái)。
豆一：現(xiàn)貨逢高賣(mài)出套保。邏輯：1）近期主要矛盾：美豆產(chǎn)區(qū)干燥天氣憂慮，國(guó)際豆價(jià)漲幅較大，間接利多豆一期貨。2）豆一自身基本面暫無(wú)大變化：一方面，黑龍江地方儲(chǔ)備收購(gòu)?fù)瓿?、?nèi)蒙古地儲(chǔ)將于6月20日完成、市場(chǎng)期待后期是否還有相關(guān)政策等，這支撐現(xiàn)貨及近月合約價(jià)格。另一方面，拋儲(chǔ)重啟并持續(xù)、市場(chǎng)需求平淡對(duì)價(jià)格有壓力。展望后期，雖然美豆天氣市驅(qū)動(dòng)仍在，但短線漲幅較大、天氣存在不確定性、豆一自身基本面暫無(wú)持續(xù)利多，預(yù)計(jì)豆一期價(jià)上方空間有限。
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