>> 國金證券-量化觀市：美聯(lián)儲停止加息后，哪些選股因子表現(xiàn)更好？-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)震蕩上行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為2.24%、3.3%、2.3%和2.67%。
經(jīng)濟面上，過去一周公布了中國5月份的金融、投資還有消費數(shù)據(jù)，增速出現(xiàn)了一定的回落，但是伴隨著美聯(lián)儲上周宣布6月暫停加息，非美股票市場的流動性壓力大減，全球資金開始重新流往非美市場。國內(nèi)央行及時把握海外流動性壓力大減的時間點，宣布逆回購利率和MLF降息，使得人民幣匯率在降息之際也能走強。另外北向資金在美國宣布停止加息之后兩天也以日均百億凈買入來流入。我們預(yù)期短期由于寬松帶動的股市修復(fù)還能持續(xù)。另外的話，6月16日召開國務(wù)院常務(wù)會議表示目前正在研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施，預(yù)期后面穩(wěn)增長政策能逐步出臺。
而流動性方面，本周央行整體通過公開市場操作凈投放770億元。過去一周整體流動性整體維持平穩(wěn)，1周SHIBOR和DR007，分別報1.925%和2.0416%，較上周分別上漲9.90BP和12.41BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報2.004%和2.105%，較上周分別下降2.70BP和5.60BP。在降息的效應(yīng)下，預(yù)期短期流動性還是保持寬松。
結(jié)合經(jīng)濟面和流動性來看，我們預(yù)期在經(jīng)濟指標(biāo)沒出現(xiàn)超預(yù)期回升的現(xiàn)象前，市場還是會偏好流動性主導(dǎo)的成長板塊，周期板塊更多是超跌修復(fù)為主，但是若出現(xiàn)增量的政策支持扭轉(zhuǎn)市場對于經(jīng)濟增長預(yù)期的話，周期板塊是有可能會出現(xiàn)趨勢行情的。不過就目前的信息匯總來看，所以我們還是更看好下周小盤成長占優(yōu)的可能性。
從中期來看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時策略給出的信號，6月份的權(quán)益配置觀點為中性偏高，配置比例為50%，較5月份的100%股票權(quán)重有所下降。拆分來看，模型對于6月份經(jīng)濟增長層面未發(fā)出看多觀點，信號強度為0%，較5月份信號有所下降；模型對市場流動性層面信號強度為100%。擇時策略2023年至今收益率為-0.53%，同期Wind全A收益率為1.4%。
結(jié)合我們的短期價量行業(yè)配置模型，其表示未來一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為：建材、輕工制造、消費者服務(wù)、通信、計算機及傳媒。本周策略維持建材、輕工制造、通信、計算機和傳媒的配置，僅將家電行業(yè)配置切換為消費者服務(wù)?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個行業(yè)的平均收益為4.26%，略高于除綜合金融外的29個行業(yè)的平均收益2.56%，超額收益為1.69%。截至2023年6月16日，行業(yè)輪動策略的年化收益率為13.99%，夏普比率為0.64，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動策略的年化超額收益率為8.07%，信息比率為0.85。
量化選股因子方面，從IC結(jié)果可以得出，一致預(yù)期、反轉(zhuǎn)和質(zhì)量因子在全部4個股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢上來看，成長、反轉(zhuǎn)和質(zhì)量因子在全部4個股票池中均取得了不錯的正收益，而其他因子表現(xiàn)比較一般。
過去一周，由于前期超跌的食品飲料和新能源反彈明顯，使得質(zhì)量因子也有所表現(xiàn)。當(dāng)市場回歸對基本面的關(guān)注，一致預(yù)期和成長因子也有了持續(xù)性的表現(xiàn)。未來一周，我們預(yù)期在流動性寬松的市場環(huán)境下，成長和一致預(yù)期因子仍然能持續(xù)表現(xiàn)。
可轉(zhuǎn)債因子方面，上周正股一致預(yù)期因子表現(xiàn)良好。過去一周轉(zhuǎn)債市場偏好正股估值較低和正股盈利能力較強的轉(zhuǎn)債，在市場持續(xù)輪動和震蕩消化估值的階段沒結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會較好。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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