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主要市場(chǎng)及行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)
　　過(guò)去一個(gè)月，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)均下跌，國(guó)證2000、中證1000、中證50、滬深30和上證50分別下跌-0.91%、-2.40%、-3.10%、-5.72%和-6.89%。行業(yè)指數(shù)以下跌為主，在中信一級(jí)行業(yè)中，有5個(gè)行業(yè)上漲，其中電力及公共事業(yè)、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)漲幅靠前，分別上漲3.77%、1.53%和1.03%。建筑、農(nóng)林牧漁和消費(fèi)者服務(wù)的行業(yè)指數(shù)漲跌幅靠后，月漲跌幅分別為-9.25%、-10.13%和-12.99%。
　　當(dāng)期行業(yè)推薦
　　根據(jù)超預(yù)期增強(qiáng)行業(yè)輪動(dòng)策略，我們給出六月的行業(yè)推薦分別為機(jī)械、非銀行金融、傳媒、國(guó)防軍工和計(jì)算機(jī)。維持與上月相同的策略。本月行業(yè)配置傾向于基本面表現(xiàn)優(yōu)異行業(yè)以及高新技術(shù)落地預(yù)期下的相關(guān)行業(yè)。先看非銀行金融板塊，業(yè)績(jī)的超預(yù)期有望迎來(lái)相應(yīng)的估值修復(fù)，同時(shí)，處于震蕩盤整的國(guó)防軍工與機(jī)械行業(yè)，作為現(xiàn)代化建設(shè)的支柱行業(yè)，也值得重點(diǎn)關(guān)注。MR與AI的科技熱潮下，傳媒與計(jì)算機(jī)行業(yè)有望持續(xù)獲利。
　　在非銀金融領(lǐng)域，當(dāng)前券商與保險(xiǎn)板塊的核心邏輯，仍然是估值修復(fù)與中長(zhǎng)期ROE的提升預(yù)期。對(duì)于券商來(lái)說(shuō),指數(shù)逐步企穩(wěn)的大背景下，配置價(jià)值尤為凸顯，保險(xiǎn)板塊方面，相信隨著負(fù)債成本的優(yōu)化管控,利差損風(fēng)險(xiǎn)的緩釋有望進(jìn)一步提升保險(xiǎn)板塊估值中樞。
　　國(guó)防軍工方面，軍工板塊在資金面與消息面的刺激下，值得持續(xù)關(guān)注。再看機(jī)械板塊，在新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展及城鎮(zhèn)化建設(shè)、海外整體份額提升的背景下，工程機(jī)械全球化長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛力可觀，機(jī)械板塊值得期許。
　　以AI為主線的科技熱點(diǎn)方向。傳媒行業(yè)，同時(shí)受益于MR和AIGC的快速發(fā)展，傳媒板塊配置價(jià)值凸顯。AI方向，大模型的快速發(fā)展，帶來(lái)的相關(guān)應(yīng)用落地，也有望帶動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)新一輪景氣上行。
　　估值動(dòng)量因子表現(xiàn)良好
　　為更好理解各個(gè)因子在行業(yè)配置中的表現(xiàn)，我們對(duì)六個(gè)大類因子在行業(yè)配置方向進(jìn)行跟蹤。從IC的結(jié)果上看，上月，超預(yù)期因子、盈利因子、估值動(dòng)量因子和分析師預(yù)期因子均有較好的表現(xiàn)，分別11.90%、13.89%、19.01%和42.46%。多空收益方面，除盈利、質(zhì)量和北向流入因子外，其余因子上月的多空收益均為正值，其中，分析師預(yù)期和估值動(dòng)量因子的多空收益分別為3.11%、4.02%。
　　五月，市場(chǎng)重新回流前期熱門行業(yè)，TMT行業(yè)均有較良好的表現(xiàn)，估值動(dòng)量因子表現(xiàn)優(yōu)異。因子多頭超額收益方面，即因子多頭相較于中信一級(jí)行業(yè)等權(quán)配置的超額收益，質(zhì)量與估值動(dòng)量因子表現(xiàn)較優(yōu)，上月超額收益分別為0.70%和0.65%。
　　5月超預(yù)期增強(qiáng)行業(yè)輪動(dòng)策略明顯跑贏行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)，策略收益率為-1.99%，行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)收益率為-4.97%，策略5月的超額收益率為2.98%。對(duì)比上月，超預(yù)期增強(qiáng)行業(yè)輪動(dòng)策略推薦的行業(yè)維持不變。我們從超預(yù)期增強(qiáng)模型的細(xì)分因子拆解來(lái)看，分析師預(yù)期與超預(yù)期因子的排名發(fā)生了較大的變動(dòng)，但最終并未影響推薦行業(yè)前五的排名。
　　基于景氣度估值行業(yè)輪動(dòng)策略，給出的五月行業(yè)推薦為非銀行金融、機(jī)械、國(guó)防軍工、建筑和房地產(chǎn)。兩個(gè)策略推薦行業(yè)的差異度主要源于超預(yù)期因子和分析師預(yù)期因子。建筑與房地產(chǎn)行業(yè)在分析師預(yù)期與超預(yù)期因子層面均表現(xiàn)較差一些，所以未入選超預(yù)期增強(qiáng)行業(yè)輪動(dòng)策略推薦中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。