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近期太陽(yáng)能級(jí)硅料價(jià)格下降至低于70元/公斤，環(huán)比下降超過(guò)20%，硅料價(jià)格呈現(xiàn)出快速下降的趨勢(shì)。相應(yīng)的，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格也隨之下降，其中光伏組件已經(jīng)降至近1.4元/W，提升了光伏電站的經(jīng)濟(jì)性。我們傾向于認(rèn)為，硅料價(jià)格在快速見(jiàn)底的過(guò)程中，而隨著硅料價(jià)格的見(jiàn)底，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存的去化和裝機(jī)需求的改善，行業(yè)排產(chǎn)也將逐漸提升。短期我們建議關(guān)注價(jià)格見(jiàn)底且裝機(jī)啟動(dòng)帶來(lái)出貨量增長(zhǎng)的輔材和逆變器等環(huán)節(jié)；中長(zhǎng)期建議關(guān)注海外市場(chǎng)和技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
　　▍光伏硅料等產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，提升電站經(jīng)濟(jì)性。根據(jù)PVinfolink、中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)、Solarzoom數(shù)據(jù)，近期太陽(yáng)能級(jí)硅料價(jià)格呈現(xiàn)快速下降的趨勢(shì)，價(jià)格目前低于70元/公斤，環(huán)比下降超過(guò)20%，我們認(rèn)為硅料價(jià)格有望在近期見(jiàn)底。相應(yīng)的，光伏產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的價(jià)格也隨之下降，其中光伏組件的價(jià)格已經(jīng)降至近1.4元/W，相較于去年同期的約2元/W，降幅約30%。光伏組件價(jià)格的下行，提升了光伏電站的經(jīng)濟(jì)性，也增加可建設(shè)的規(guī)模。此前，我們一直強(qiáng)調(diào)，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下行，國(guó)內(nèi)外因前期組件價(jià)格上漲被抑制的光伏地面電站也將迎來(lái)快速建設(shè)期，其增速也要明顯快于行業(yè)的平均增速。我們預(yù)計(jì)2023年全球新增光伏裝機(jī)約350GW，考慮到容配比和庫(kù)存等多個(gè)因素，預(yù)計(jì)對(duì)組件的需求有望接近500GW，從而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈出貨量較快增長(zhǎng)。
　　▍硅料價(jià)格見(jiàn)底前后的產(chǎn)業(yè)鏈景象。硅料價(jià)格的快速下行，一方面反映了硅料產(chǎn)能快速釋放的情況下供給的增加，我們預(yù)計(jì)2023年末名義產(chǎn)能將達(dá)約220萬(wàn)噸，年化有效產(chǎn)能150萬(wàn)噸左右，相較于2022年產(chǎn)能近乎翻倍；另一方面在硅料價(jià)格下降的趨勢(shì)下，光伏電站環(huán)節(jié)呈現(xiàn)出一定的觀望情緒，希望能夠拿到更便宜的組件，需求在這個(gè)階段暫未出現(xiàn)明顯的改善甚至因?yàn)橛^望有所收縮?？梢灶A(yù)見(jiàn)的，在硅料價(jià)格見(jiàn)底之前，光伏制造業(yè)的下游環(huán)節(jié)為了減少庫(kù)存帶來(lái)的影響，在采購(gòu)上將保持比較謹(jǐn)慎的狀態(tài)，并可能存在一定的去庫(kù)存的情況；在硅料價(jià)格見(jiàn)底之后，需求有望逐步改善，而隨著需求的改善，光伏產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)也將回到出貨量增加和加庫(kù)存的狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)后續(xù)需求和產(chǎn)業(yè)鏈出貨情況將有所改善。
　　▍短期關(guān)注裝機(jī)量的改善，中長(zhǎng)期關(guān)注海外市場(chǎng)和技術(shù)進(jìn)步。硅料價(jià)格的下行也將帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下降并將推動(dòng)光伏行業(yè)的裝機(jī)，而短期來(lái)看我們可以通過(guò)庫(kù)存和排產(chǎn)的變化跟蹤到這個(gè)情況。短期來(lái)看，我們建議關(guān)注伴隨裝機(jī)改善所帶動(dòng)的單位盈利見(jiàn)底且出貨量將有所增長(zhǎng)的輔材和逆變器等環(huán)節(jié)，我們注意到一季度光伏膠膜和光伏玻璃等環(huán)節(jié)單位盈利基本處在底部，二季度以來(lái)隨著原材料價(jià)格的變化單位盈利有望提升，且后續(xù)隨著需求的增長(zhǎng)有望持續(xù)放量；中長(zhǎng)期來(lái)看，我們建議關(guān)注海外市場(chǎng)和技術(shù)進(jìn)步兩個(gè)方面。海外市場(chǎng)方面，海外市場(chǎng)的商業(yè)模式相較于國(guó)內(nèi)還是有所差異，尤其是通過(guò)分銷(xiāo)商進(jìn)行銷(xiāo)售時(shí)，要考慮品牌影響力、渠道賺錢(qián)能力和產(chǎn)品多樣化等因素；技術(shù)進(jìn)步方面，新技術(shù)的持續(xù)推進(jìn)不僅帶來(lái)了產(chǎn)品的領(lǐng)先，也有望帶來(lái)成本的領(lǐng)先和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的差異，并且持續(xù)的技術(shù)進(jìn)步也將對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新增光伏裝機(jī)低于預(yù)期；限電情況不能得到有效的解決；硅料價(jià)格快速下行的情況可能存在一定的庫(kù)存減值壓力。
　　▍投資策略：硅料價(jià)格的下降將帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下行并刺激終端需求，而在硅料價(jià)格見(jiàn)底前后我們可以通過(guò)庫(kù)存和排產(chǎn)指標(biāo)進(jìn)行追蹤。從短期來(lái)看，我們建議關(guān)注短期受益于量的增長(zhǎng)的輔材和逆變器環(huán)節(jié)，推薦福斯特、福萊特和陽(yáng)光電源等，建議關(guān)注通靈股份、中信博等；中長(zhǎng)期來(lái)看，我們建議關(guān)注海外市場(chǎng)和技術(shù)進(jìn)步兩個(gè)方向，推薦德業(yè)股份、晶科能源、鈞達(dá)股份等，建議關(guān)注晶澳科技、昱能科技、禾邁股份、阿特斯等。