>> 國貿(mào)期貨-宏觀·周度報告：風險偏好回暖，大宗商品或延續(xù)反彈-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
900KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭建鑫 |
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觀點
展望后市，“弱現(xiàn)實”已經(jīng)被市場充分定價，現(xiàn)階段主要博弈的是穩(wěn)增長的政策預(yù)期，央行宣布下調(diào)OMO、SLF、MLF等政策利率、國常會研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一攬子政策措施，預(yù)計后續(xù)還將有一系列的穩(wěn)增長政策組合拳相繼打出，內(nèi)需企穩(wěn)回升指日可待，這將對商品繼續(xù)反彈帶來有力的驅(qū)動。海外方面，美國通脹（尤其是核心通脹）韌性強于預(yù)期，勞動力市場依舊緊張，經(jīng)濟韌性好于預(yù)期，這使得美聯(lián)儲有理由保持偏鷹的態(tài)度，但正如鮑威爾所承認的那樣：美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲。因此，加息的尾部風險可控。而美國經(jīng)濟“軟著陸”概率的上升反而能可能給商品帶來新的支撐點。因此，我們傾向于認為隨著風險偏好的回暖，大宗商品有望延續(xù)反彈的走勢。
核心邏輯
（1）本周大宗商品延續(xù)整體性的反彈，主因是中國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩?fù)苿臃€(wěn)增長政策加碼、央行宣布全面降息，美聯(lián)儲6月未加息、美元指數(shù)回落，改善市場的風險偏好。
?。?）5月經(jīng)濟表現(xiàn)弱于預(yù)期，政策組合拳有望相繼打出。結(jié)合之前公布的各項數(shù)據(jù)來看，5月經(jīng)濟增長較4月進一步回落，且?guī)缀跏侨嫒跤陬A(yù)期，核心問題還是總需求不足。目前經(jīng)濟急需政策支持重振市場信心。信心不足不僅會影響資本市場，也會影響企業(yè)投資，居民買房和消費，形成惡性循環(huán)。因此，當務(wù)之急是增量政策刺激的出臺防止信心的進一步惡化，穩(wěn)固經(jīng)濟復(fù)蘇。正如四月政治局會議所強調(diào)的“恢復(fù)和擴大需求是當前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在”，穩(wěn)增長政策的著力點應(yīng)該放在恢復(fù)和擴大內(nèi)需上。我們預(yù)計在央行本周相繼宣布下調(diào)OMO、SLF、MLF等政策利率之后，后續(xù)還將有一系列政策組合拳相繼打出，貨幣、財政、房地產(chǎn)等政策將協(xié)同發(fā)力，三季度經(jīng)濟修復(fù)動能有望再度轉(zhuǎn)強。
（3）美國通脹韌性猶存，美聯(lián)儲6月未加息但暗示年內(nèi)加兩次息。1）盡管5月的CPI繼續(xù)回落至4.0%，但主要是能源分項的下降帶來的貢獻，未來隨著低基數(shù)效應(yīng)消失和OPEC+擴大減產(chǎn)規(guī)模，能源項對CPI的貢獻或減弱，因此，未來通脹能否繼續(xù)回落的關(guān)鍵是看核心CPI的變化，那么還是需要通過收緊政策來促使勞動力市場降溫，從而給物價帶來向下的拉動力，預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)還是有可能繼續(xù)加息1-2次。2）美聯(lián)儲6月議息會議按兵不動，但點陣圖暗示年內(nèi)還將加息兩次，現(xiàn)階段美國通脹（尤其是核心通脹）韌性強于預(yù)期，勞動力市場依舊緊張，經(jīng)濟韌性好于預(yù)期，這使得美聯(lián)儲有理由保持偏鷹的態(tài)度。因此，基準情形下，預(yù)計美聯(lián)儲7月再加一次息。
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