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短期股價(jià)壓制因素釋放中；2H23或有修復(fù)潛力
　　過(guò)去兩個(gè)月內(nèi)焦煤價(jià)格在供強(qiáng)需弱格局下出現(xiàn)大幅下跌，疊加近期除息以及股東減持等多重因素影響下，公司股價(jià)有所調(diào)整。據(jù)聯(lián)交所信息披露，公司第二大股東——富德生命人壽保險(xiǎn)股份有限公司自2023年5月以來(lái)對(duì)公司進(jìn)行了持續(xù)減持，共減持3,576.4萬(wàn)股，持股比例由31.01%降至28.93%。在2022年煉焦煤價(jià)格大漲提振的推動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)創(chuàng)出歷史新高27.2億港幣。但2023受煤價(jià)下行影響全年業(yè)績(jī)或同比下降，雖然2H23焦煤價(jià)格或有環(huán)比改善潛力。在公司已連續(xù)多年的高分紅政策延續(xù)下，我們認(rèn)為公司目前估值具有吸引力。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.3港幣（0.94x 23EBVPS3.51港幣，與公司自2007年以來(lái)歷史PB均值一致）。23-25EEPS為0.47/0.47/0.48港幣。
　　生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，高比例分紅具備投資價(jià)值
　　首鋼資源共擁有三座在產(chǎn)礦山，資產(chǎn)精簡(jiǎn)高效且運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定。2022年公司共生產(chǎn)525萬(wàn)噸原焦煤，產(chǎn)量達(dá)年核準(zhǔn)產(chǎn)能。同時(shí)在多渠道地質(zhì)增效下控本成果顯著，核心成本保持穩(wěn)定。公司現(xiàn)金頭寸充足，業(yè)務(wù)前景穩(wěn)定，為未來(lái)維持較高水平的分紅奠定了基礎(chǔ)。2022年公司宣派末期股息每股0.28港幣，中期股息每股0.15港幣，全年每股派息合計(jì)0.43港幣，占?xì)w母凈利潤(rùn)的80%，已連續(xù)六年維持在80%左右的高比例分紅水平，也充分體現(xiàn)了公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定且現(xiàn)金充沛的優(yōu)勢(shì)。
　　2023焦煤基本面寬松化，價(jià)格中樞高位回落
　　我們認(rèn)為2023年的焦煤供應(yīng)量將有一定的有效增長(zhǎng)，主要來(lái)自：1）蒙古運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)以及俄煤貿(mào)易東移預(yù)計(jì)將帶來(lái)同比2,000萬(wàn)噸增長(zhǎng)的蒙古和俄羅斯煉焦煤進(jìn)口；2）澳煤進(jìn)口放開(kāi)后高品質(zhì)煉焦煤的結(jié)構(gòu)性補(bǔ)充；3）國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格回落后部分流向動(dòng)力煤的配焦煤回流到焦煤。需求方面，基建投資的韌性對(duì)用鋼需求形成了一定的基本支撐，但目前房地產(chǎn)行業(yè)處于信心修復(fù)階段，缺乏拉動(dòng)需求進(jìn)一步增長(zhǎng)的動(dòng)能。相較于供應(yīng)端較高確定性的增長(zhǎng)，需求端預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，全年焦煤基本面偏寬松。但潛在的新一輪經(jīng)濟(jì)支撐政策與焦煤集群企業(yè)可能的適度減產(chǎn)或?qū)?duì)2H23的煉焦煤價(jià)格有一定支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）焦煤價(jià)格下跌超預(yù)期；2）派息率下降。