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投資要點(diǎn)
　　技術(shù)內(nèi)生+并購?fù)庋訕?gòu)建一體化氟精細(xì)化學(xué)品供應(yīng)商。公司以含氟醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體等氟精細(xì)化學(xué)品起家，通過外延式并購向上布局基礎(chǔ)氟化工原料，2019年公司先后收購高寶礦業(yè)及長(zhǎng)興螢石，形成年產(chǎn)8萬噸螢石礦的采掘能力和20萬噸硫酸、7萬噸氟化氫的產(chǎn)能；向下切入氟碳化學(xué)品領(lǐng)域，2022年公司收購江西?？耸?1%股權(quán)。此外公司依托共性技術(shù)積累向下拓展高附加值的含氟特種單體、含氟新能源材料及含氟電子化學(xué)品。目前公司已完成螢石-氟化氫-氟精細(xì)化學(xué)品全產(chǎn)業(yè)鏈布局，五大產(chǎn)品樹體系涵蓋傳統(tǒng)含氟醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體以及螢石礦資源開采、含氟新能源材料、含氟特種單體、氟電子化學(xué)品、新型環(huán)保制冷劑等新領(lǐng)域，經(jīng)營地和產(chǎn)能布局橫跨浙江、江西、福建，奠定未來發(fā)展空間。
　　深耕高附加值氟精細(xì)化學(xué)品，中間體起家向新材料進(jìn)軍。醫(yī)/農(nóng)藥中間體：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維穩(wěn)發(fā)展，以2,3,4,5-四氟苯系列為代表的醫(yī)藥中間體穩(wěn)中有增，以2,3,5,6-四氟苯系列為代表的農(nóng)藥中間體臨近底部，增量業(yè)務(wù)西他列汀關(guān)鍵醫(yī)藥中間體2,4,5-三氟苯乙酸和苯甲酰脲類殺蟲劑關(guān)鍵農(nóng)藥中間體2,6-二氟苯甲酰胺市場(chǎng)前景廣闊。含氟新材料：公司積極拓展高附加值的BPEF（光學(xué)樹脂單體）、DFBP（PEEK合成單體）及氟聚酰亞胺等新材料和超級(jí)電容器電解液等含氟電子化學(xué)品，含氟新材料及電子化學(xué)品有望成為公司氟精細(xì)化學(xué)品的又一增長(zhǎng)極。
　　補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈、延鏈蓄勢(shì)賦能，外拓新能源及制冷劑大單品。依托現(xiàn)有技術(shù)及產(chǎn)能，公司積極發(fā)展大噸位含氟化學(xué)品。電子氫氟酸：公司在建“3萬噸光伏級(jí)電子氫氟酸”為光伏電池片生產(chǎn)關(guān)鍵輔材，市場(chǎng)潛力巨大；新能源電解質(zhì)：公司規(guī)劃“2.1萬噸新型電解質(zhì)材料建設(shè)項(xiàng)目”，一期擬建產(chǎn)能包括鈉電電解質(zhì)六氟磷酸鈉5000噸及新型鋰電電解質(zhì)雙氟磺酰亞胺鋰5000噸，有望受益于鈉電產(chǎn)業(yè)化加速落地及鋰電新型電解質(zhì)滲透率提升；四代制冷劑：子公司埃克盛改建0.5萬噸R1,3,3,3-ze和1萬噸R1,2,3,3-zd，二、三代制冷劑管控和減量下，四代制冷劑有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。
　　投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益0.60、1.48和2.15元，對(duì)應(yīng)PE分別為27、11和8倍?；诠疽淹瓿晌炇?氫氟酸-氟精細(xì)化學(xué)品全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并持續(xù)補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈、延鏈，依托多年深耕的技術(shù)積累，積極拓展新能源及制冷劑大單品，在/擬建項(xiàng)目豐富，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。