>> 中信建投-游戲行業(yè)：業(yè)績改善+AI落地共振-230621
| 上傳日期： |
2023/6/22 |
大小： |
1559KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
楊艾莉 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
年初至今，游戲(申萬)指數(shù)漲幅超100%。展望下半年，我們?nèi)詧远春糜螒虬鍓K，主要追蹤3類變化：
1、業(yè)績&景氣度：業(yè)績改善，暑期高景氣
1）業(yè)績改善：22年11月起，版號發(fā)放實質(zhì)性改善，當(dāng)前累計發(fā)放658款。由于各家產(chǎn)品周期不同，業(yè)績改善有先后，部分公司恢復(fù)在先（2Q23），利潤體量更大的公司普遍拐點在后（2H23&1Q24）。
2）暑期高景氣：今年暑期大廠重點游戲顯著多于去年，包括網(wǎng)易《逆水寒手游》，騰訊《命運方舟》及近期三七《凡人修仙傳》等
2、AI落地效果：UGC+NPC，AI率先革新游戲交互
1）AI+游戲進入驗證期，核心看用戶數(shù)/活躍度/流水變化。國內(nèi)首個AI游戲《大偵探智斗小AI》效果超預(yù)期，港澳臺免費排行升至第1。
2 ）后續(xù)看網(wǎng)易《逆水寒手游》 （智能NPC ） 《蛋仔派對》（AI+UGC），巨人網(wǎng)絡(luò)《太空行動》（AI玩家）、完美《神魔大陸2》（智能NPC）、盛天AI陪聊，以及紫天其他AI游戲落地效果。
3、海外：微軟游戲AI濃度高，VR或再起催化
1）微軟旗下游戲AI濃度提升：微軟旗下b社，推出次時代主機游戲《星空》，內(nèi)含1000個星球，城鎮(zhèn)地貌各異，部分空間由AI生成，后作有望加入智能NPC；若微軟收購暴雪順利，AI布局有望加深。
2）VR/AR有望再起催化：蘋果MR觀感&上手體驗間，或有較大預(yù)期差，且蘋果MR與Unity合作，老游戲移植+新游戲開發(fā)將更活躍。此外，Meta秋季發(fā)布Quest 3，有望加入SAM等AI模型，體驗革新。
相關(guān)公司
1）基本面穩(wěn)健：三七互娛（《凡人修仙傳》等新品表現(xiàn)不俗，估值低）、吉比特（《不朽家族》《代號bug》年內(nèi)上線）、愷英網(wǎng)絡(luò)（業(yè)績穩(wěn)健、MR有望再催化）
2）AI落地驗證的：巨人網(wǎng)絡(luò)（Q2看業(yè)績拐點，Q3看AI+休閑游戲落地）、盛天網(wǎng)絡(luò)（年內(nèi)看AI陪聊落地+業(yè)績高增速）、完美世界（版號獲取年內(nèi)有預(yù)期差，Q3看AI游戲落地）、紫天科技（關(guān)注其他AI游戲落地進展）、神州泰岳（推進AI催收）
3）其他邊際變化的：游族網(wǎng)絡(luò)（《三體》游戲IP+業(yè)績改善）、電魂網(wǎng)絡(luò)（《夢三國2》亞運會電競項目）、掌趣科技（關(guān)注M項目大推進展）、世紀(jì)華通（騰訊系，AI算力布局）
風(fēng)險提示：游戲上線時間及表現(xiàn)不及預(yù)期、國際政治風(fēng)險、生成式AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、VR硬件效果不及預(yù)期、各領(lǐng)域技術(shù)融合進度不及預(yù)期的風(fēng)險、算力支持程度不及預(yù)期、數(shù)據(jù)質(zhì)量及數(shù)量支持程度不及預(yù)期、用戶需求不及預(yù)期、技術(shù)壟斷風(fēng)險、原始訓(xùn)練數(shù)據(jù)存在偏見風(fēng)險、算法偏見與歧視風(fēng)險、算法透明度風(fēng)險、增加監(jiān)管難度風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險、商業(yè)化能力不及預(yù)期、相關(guān)法律法規(guī)完善不及預(yù)期、版權(quán)歸屬風(fēng)險、深度造假風(fēng)險、人權(quán)道德風(fēng)險、影響互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生態(tài)健康安全風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險識別與治理能力不足風(fēng)險、用戶審美取向發(fā)生變化的風(fēng)險
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