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618家電景氣上行，子行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏分化。今年618大促落下帷幕，整體消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，直播電商表現(xiàn)突出。據(jù)星圖數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年618全網(wǎng)商品交易總額達(dá)7987億元，YoY+14.8%，其中直播電商銷售額1844億元，YoY+27.6%。品類方面，家用電器品類穩(wěn)坐綜合電商平臺銷售額榜首，家電消費(fèi)景氣持續(xù)上行，今年618京東到家家電品類銷售額同比增長180%。家電子行業(yè)方面，空調(diào)、廚電復(fù)蘇節(jié)奏相對較快；掃地機(jī)銷量增速轉(zhuǎn)正，行業(yè)景氣復(fù)蘇漸行漸近；廚房小家電行業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)，龍頭銷售額穩(wěn)步提升。
　　白電：空調(diào)消費(fèi)景氣上行，行業(yè)均價(jià)穩(wěn)步提升。2023年618期間，空調(diào)銷售表現(xiàn)亮眼，冰箱消費(fèi)景氣有所回升，洗衣機(jī)消費(fèi)仍有承壓。據(jù)奧維數(shù)據(jù)顯示，2023W22-W25(2023年5月22日-2023年6月18日)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)線上銷售額YoY+53.9%、+13.3%、-7.2%；線下銷售額YoY-4.1%、-18.7%、-21.6%。前期因疫情而積壓的空調(diào)更新需求持續(xù)釋放，且受到高溫天氣的催化，空調(diào)消費(fèi)景氣持續(xù)上行。均價(jià)方面，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，白電行業(yè)均價(jià)穩(wěn)步提升，其中冰箱、洗衣機(jī)功能升級較多，均價(jià)提升明顯（見表3、表4）。品牌方面，空調(diào)龍頭表現(xiàn)突出。戰(zhàn)報(bào)顯示，今年618期間美的品牌銷售額同比增長近40%。格力全網(wǎng)累計(jì)銷售額破90億元，天貓618全周期全品類銷售額同比增長40%，京東618品牌零售額同比提升28%。
　　廚電：全渠道消費(fèi)景氣明顯復(fù)蘇。受益于地產(chǎn)竣工邊際改善，年初以來廚電終端零售持續(xù)復(fù)蘇，今年618期間廚電消費(fèi)延續(xù)快速提升態(tài)勢。奧維數(shù)據(jù)顯示，2023W22-W25油煙機(jī)線上、線下銷售額YoY+14.1%、+14.2%。品牌方面，廚電龍頭持續(xù)加大線上渠道布局，618期間線上銷售額增速領(lǐng)先（見表5）。戰(zhàn)報(bào)顯示，老板全網(wǎng)銷售總額破14億元。火星人最終成交額超4.55億元，同比增長31%。
　　清潔電器：行業(yè)需求復(fù)蘇，掃地機(jī)均價(jià)逐步回升。今年618期間清潔電器需求有所回升。奧維數(shù)據(jù)顯示，2023W22-W25掃地機(jī)、洗地機(jī)線上銷售額YoY+4.8%、+9.8%，線上均價(jià)YoY+1.2%、-17.0%。大促期間，掃地機(jī)均價(jià)同比持平，銷量增速轉(zhuǎn)正，行業(yè)景氣復(fù)蘇漸行漸近；洗地機(jī)仍處于降價(jià)提升普及率的階段。品牌方面，奧維數(shù)據(jù)顯示，618期間科沃斯表現(xiàn)較為平穩(wěn)，石頭增速優(yōu)于行業(yè)，降價(jià)對銷量提振效果較好（見表6、表7）。長期來看，掃地機(jī)在國內(nèi)普及率較低，我們認(rèn)為拉動普及率提升的核心驅(qū)動力仍然是產(chǎn)品的持續(xù)迭代和升級。期待頭部企業(yè)加速迭代新品，拉動行業(yè)進(jìn)入新的成長周期。
　　廚房小家電：行業(yè)景氣表現(xiàn)平穩(wěn)，龍頭銷售額穩(wěn)步提升。年初以來，可選屬性較強(qiáng)的廚房小家電復(fù)蘇節(jié)奏較為滯后。奧維數(shù)據(jù)顯示，今年618期間，廚房小家電主要品類線上銷售表現(xiàn)承壓，僅電蒸鍋、豆?jié){機(jī)、電餅鐺銷售額同比增長（見表8）。均價(jià)方面，618期間廚房小家電行業(yè)（奧維監(jiān)測的14個(gè)主要品類）均價(jià)YoY4%,其中空氣炸鍋、破壁機(jī)、豆?jié){機(jī)、煎烤機(jī)等品類均價(jià)下降幅度較大。當(dāng)前居民消費(fèi)意愿偏弱，小家電企業(yè)增加了高性價(jià)比的入口產(chǎn)品投放，行業(yè)均價(jià)有所下降。品牌方面，蘇泊爾持續(xù)完善線上渠道，小熊升級品牌定位、聚焦重點(diǎn)品類，618銷售額穩(wěn)健提升。據(jù)蘇泊爾戰(zhàn)報(bào)，今年618期間蘇泊爾總銷售額14.2億元，同比增長2.9%。小熊戰(zhàn)報(bào)顯示，小熊總銷售額3.4億元，其中母嬰小家電銷售額突破2000萬元，同比增長109%。
　　投資建議：年初以來，家電的復(fù)蘇進(jìn)度穩(wěn)健。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，家電的需求已經(jīng)有所恢復(fù)，尤其空調(diào)、廚電的恢復(fù)節(jié)奏相對較快。今年618數(shù)據(jù)也可以看出，雖然各子行業(yè)進(jìn)度不一，但家電整體景氣處于上行階段。另外，由于存在成本紅利、匯率紅利，二季度家電有望實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績表現(xiàn)。結(jié)合估值，我們優(yōu)先推薦美的集團(tuán)、格力電器、三花智控、海容冷鏈、老板電器。部分家電出口企業(yè)的訂單已經(jīng)開始恢復(fù)，人民幣貶值增厚相關(guān)企業(yè)利潤，重點(diǎn)關(guān)注新寶股份、奧馬電器。資本市場對家電智能化的關(guān)注度提升，科沃斯、石頭科技等值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，人民幣大幅升值，競爭格局惡化，地產(chǎn)政策變化，三方監(jiān)測數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)存在誤差。