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股指期貨市場概況與主動對沖策略表現
　　從整體表現來看，本周僅3個交易日，四大期指全面回落，小市值期指相對占優(yōu)。全部合約角度看，四大期指持倉量小幅波動，日均成交量小幅下降，但節(jié)前最后一個交易日（6月21日）成交量明顯回升，因本周交易時間較短，周內交易結構特征不明顯。
　　基差水平方面，截至周五收盤，IF、IC、IM和IH當季合約的年化基差率分別為-2.55%、-1.90%、-3.81%和-3.35%，除IF期指外，期指貼水均收窄，分紅調整基差率處于較高水平，指數分紅影響已被定價充分，基差結構變化展示的交易情緒仍樂觀?？缙趦r差方面，IF、IC、IM和IH當月合約與下月合約的跨期價差率分別處在2019年以來的11.50%、10.50%、13.80%、7.70%分位數。價差受分紅影響趨弱，價差率分位數處在分布左尾，同樣部分體現投資者樂觀預期。分紅預測方面，分紅對四大期指7月合約的影響較大，根據我們的估算，滬深300指數、中證500、上證50指數和中證1000指數分紅對7月主力合約的點位的影響分別為43.76、28.26、40.87、10.05。
　　市場預期上，四大期指回落，但市場情緒明顯轉暖，首先避險情緒和悲觀情緒的底部變化或已率先在基差結構和價差結構中體現，兩者結構均展現部分投資者樂觀預期，分紅調整下高位的期指升水幅度進一步擴大，各期指價差率分位數也處在2019年以來分布左尾，2022年11月時出現相似基差與價差結構，彼時期指底部形成后續(xù)持續(xù)反彈。
　　其次本周下跌更多是因為上周大幅反彈后，市場處于悲觀預期“慣性外推”中，信心未全面恢復，但國內穩(wěn)增長政策交易主線未變，政策邊際寬松持續(xù)增強市場信心，價格或再次領先基本面回升。期指基差變化上，期指基差已經較充分反應期指分紅影響，當前對沖建倉成本較低，我們估計期指分紅調整基差升水將有所收窄。
　　本周，IC、IF和IH模擬被動對沖組合的收益率分別為-0.03%、-0.03%和-0.25%；IC主動對沖策略表現優(yōu)于被動對沖組合，收益率為0.85%；IF和IH主動對沖策略表現遜于被動對沖組合，收益率為-0.10%和-1.11%。從歷史表現來看，采用主動交易的對沖策略表現優(yōu)于被動對沖策略。
　　商品市場回顧與最新配置觀點
　　本周商品期貨市場整體回落，整體下跌0.47%。漲幅靠前商品期貨菜粕、原油和豆二的相關股票表現如下：菜粕相關道道全本周表現收跌-13.06%；原油相關和順石油收漲10.08%，豆二相關祖名股份收跌-2.23%。權益市場震蕩可關注大宗商品傳導鏈，長期供求的再平衡才是定價的核心。
　　價差方面，在統(tǒng)計的56個品種中有43個品種處于BACK結構，BACK結構本周變化不大。換手方面，原油是本周交易活躍上升最多的交易品種，線材是本周交易活躍下降最多的交易品種。純堿和橡膠是價差正偏離和負偏離最大的兩個品種，分別為15.20%和-10.10%。最大偏離幅度變化不大。我們也額外展示了市場熱點品種的歷史價差分布與同期對比。
　　市場方面，短期因為本周僅有3個交易日，累積的信息集中交易會使短期的波動率大幅增大，但集中的交易博弈的結果也更具有行情的指向性。交易結構上看，部分商品的價差結構仍未回到歷史均值水平，結構顯示市場對未來需求預期仍較為悲觀，但是價格的均衡也是在預期和實際互相驗證修正動態(tài)而形成，價格拐點時刻往往是價格領先于基本面提前進行反應，價差結構的偏離可能會隨著大宗商品的價格上漲逐漸向均值回復。國內穩(wěn)增長政策的落地仍是投資主線，未來政策的持續(xù)落地或持續(xù)改善商品市場的風險偏好。
　　風險提示
　　以上結果通過歷史數據統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。