>> 華安證券-輕工制造行業(yè)周報：行業(yè)賠率占優(yōu)，復(fù)蘇持續(xù)在途，特種紙逐季改善確定性強-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
大小： |
2718KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬遠方 |
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本周觀點：
【造紙板塊】：5月闊葉漿、針葉漿進口量同比+31.2%/38%，木漿系成本將維持低位盤整，特種紙報表預(yù)期逐季改善，預(yù)計23Q2報表成本壓力明顯兌現(xiàn)，前期高價漿5月逐步消耗完畢，23H2迎接顯著改善。本周造紙板塊指數(shù)下滑1.6%。木漿系：根據(jù)海關(guān)總署，5月闊葉漿進口量130.26萬噸，同比增長31.2%，環(huán)比增長11%；1-5月闊葉漿累計進口量622.48萬噸，同比+14.7%；針葉漿進口量84.14萬噸，同比增長38%，環(huán)比增長7.1%；1-5月針葉漿累計進口量369.53萬噸，同比+19%。
廢紙系：5月箱板瓦楞紙進口量同比分別+99.1%/+43.1%，供給端壓力小幅提升，靜待需求修復(fù)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，5月箱板紙進口量33.33萬噸，同比+99.1%，環(huán)比+15.2%；1-5月累計進口量135.42萬噸，同比增長52.5%。瓦楞紙進口量31.35萬噸，同比+43.1%，環(huán)比+17.5%；1-5月累計進口量139.74萬噸，同比增長46.3%。節(jié)前規(guī)模紙企部分基地執(zhí)行限期讓利，行業(yè)當(dāng)前盈利及估值處于底部，行業(yè)賠率優(yōu)異，等待需求向上疊加庫存消化，建議關(guān)注玖龍紙業(yè)、山鷹國際盈利改善。
原料震蕩走弱，看好需求持續(xù)修復(fù)，特種紙左側(cè)價值突出；本周五洲特紙公告定增及股權(quán)激勵方案，大股東全額認購以及業(yè)績目標，底部看好逐季改善及中長期發(fā)展，給與下半年及明后年樂觀增長預(yù)期，推薦【五洲特紙】、【仙鶴股份】、【華旺科技】、【冠豪高新】；廢紙系下游庫存壓力緩解，靜候補庫需求逐步釋放。建議關(guān)注【山鷹國際】、【玖龍紙業(yè)】。
【家居板塊】：5月全國住宅竣工面積同增17.2%，本周二手房銷售同小幅下滑，龍頭積極備戰(zhàn)618大促，估值進入價值區(qū)間，板塊處于預(yù)期低點。本周家居板塊指數(shù)下滑6.5%。5月竣工端持續(xù)高景氣，銷售面積略有下滑。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年5月全國住宅銷售面積7697.3萬平方米，同比-16.16%（23年4月同比-9.47%）。5月全國住宅竣工面積2798.35萬平方米，同比+17.18%（23年4月同比+28.26%），竣工同比增速略有放緩，但仍延續(xù)高增長。本周二手房銷售同比小幅下滑。根據(jù)各城房地產(chǎn)管理局數(shù)據(jù)，本周17城二手房成交面積102.6萬平米，周同比/環(huán)比-5.0%/-20.8%（前值+20.8%/-3.3%）。17城二手房成交套數(shù)10027套，周同比/環(huán)比-9.8%/-21.5%（前值+13.8%/-2.5%）。本周32城新房成交面積274.2萬平米，周同比/環(huán)比-55.8%/-4.7%（前值-42.0%/+6.6%）。地產(chǎn)銷售改善，23Q1家居積壓需求充分釋放，二季度工廠端訂單及出貨逐月改善。保交樓政策助力B端竣工景氣回升，一、二季度大宗增速提振且景氣度高于零售端。支撐家居板塊估值及基本面修復(fù)。短期看，隨著家居公司一季報陸續(xù)披露，由于22Q4疫情影響接單導(dǎo)致的23Q1業(yè)績壓力陸續(xù)釋放，且2023年初以來行業(yè)整體呈現(xiàn)訂單及發(fā)貨逐月改善。行業(yè)已度過一季度低點，我們預(yù)計4、5月頭部家居企業(yè)工廠端接單、出貨量實現(xiàn)雙位數(shù)增長。預(yù)計23Q2多數(shù)頭部公司營收實現(xiàn)雙位數(shù)反彈，公司積極備戰(zhàn)618大促，旺季業(yè)績增長或確定性較強。推薦【歐派家居】、【顧家家居】、【索菲亞】、【志邦家居】，關(guān)注【江山歐派】、【喜臨門】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鷹窗業(yè)】。
【新型煙草】：5月電子煙出口延續(xù)高增，抑制銷量增長的因素逐步松動，關(guān)注行業(yè)內(nèi)外銷機會。本周電子煙板塊指數(shù)下跌1.9%。5月電子煙出口延續(xù)高增。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年5月電子煙（電子煙及類似的個人電子霧化設(shè)備；其他含尼古丁的非經(jīng)燃燒吸用的產(chǎn)品）出口額69.4億元，環(huán)比下降2.4%，同比增長42.1%。整體看，2022年10月新國標正式實施以來，22Q4及23Q1國內(nèi)品牌商受1）果味煙禁售；2）加征消費稅導(dǎo)致終端品牌漲價；3）非法渠道銷售果味電子煙影響，正規(guī)的國標廠商的新國標產(chǎn)品銷量下滑明顯，終端門店數(shù)量也大幅減少。隨著1）3月以來煙草局加大對非法渠道銷售電子煙的監(jiān)管力度；2）頭部品牌新國標產(chǎn)品降價帶來消費者接受度提升；3）有望放開紙質(zhì)煙渠道拓寬電子煙銷售渠道。電子煙內(nèi)銷市場底部已現(xiàn)，預(yù)計1）有品牌力、有利潤和高復(fù)購的國標產(chǎn)品自23Q1以來銷售逐月好轉(zhuǎn)，預(yù)計23Q2國內(nèi)市場銷售額實現(xiàn)較大幅度增長，部分電子煙企業(yè)內(nèi)銷或?qū)崿F(xiàn)高雙位數(shù)增長；2）代工廠分化加劇，頭部效應(yīng)凸顯；3）渠道強監(jiān)管背景下企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力及產(chǎn)品迭代能力重要性凸顯。電子煙行業(yè)短期受多因素擾動，看好中期國內(nèi)、國外監(jiān)管執(zhí)行力度加大帶來內(nèi)外銷反彈機會，以及長期替煙減害趨勢下的增長空間。推薦布局CBD、美容、醫(yī)療霧化，技術(shù)迭代空間較大的生產(chǎn)商龍頭的【思摩爾國際】。建議關(guān)注電子煙行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)機會，關(guān)注運營能力及品牌、產(chǎn)品力不斷優(yōu)化的品牌商龍頭【霧芯科技】。
【紡織服裝】：國內(nèi)終端消費回暖、去庫存加速，低估值+持續(xù)復(fù)蘇預(yù)期，看好中報行情。本周紡織制造、服裝家紡板塊指數(shù)分別-3.1%、-3.1%。內(nèi)銷方面，線下消費逐步恢復(fù)，5月社零同比+12.7%，服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+17.6%，國內(nèi)頭部服裝品牌Q1流水增長均超預(yù)期，加速清庫存，凸顯業(yè)績彈性。Q2業(yè)績復(fù)蘇持續(xù)，618等大促活動帶動品牌知名度及銷量
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